מהי השערת השוק היעיל (EMH)?
מהי השערת השוק היעיל (EMH)? השערת השוק היעיל (EMH), המכונה לחילופין בתור תיאוריית השוק היעיל, היא השערה הקובעת כי מחירי המניות משקפים את כל המידע ויצירת אלפאגנציה עקבית היא בלתי אפשרית. לפי EMH, מניות תמיד נסחרות לפי השווי ההוגן שלהן בבורסות, מה שהופך את זה לבלתי אפשרי עבור משקיעים לרכוש מניות מוערכות נמוך או למכור מניות במחירים מנופחים. לכן, זה אמור להיות בלתי אפשרי להשיג ביצועים טובים יותר מהשוק הכולל באמצעות בחירת מניות מומחים או תזמון שוק, וכן הדרך היחידה שבה משקיע יכול להשיג תשואות גבוהות יותר היא על ידי רכישת השקעות מסוכנות יותר.
מהי השערת השוק היעיל (EMH)? – לפי EMH, מניות תמיד נסחרות לפי השווי ההוגן שלהן בבורסות, מה שהופך את זה לבלתי אפשרי עבור משקיעים לרכוש מניות מוערכות נמוך או למכור מניות במחירים מנופחים. לכן, זה אמור להיות בלתי אפשרי להשיג ביצועים טובים יותר מהשוק הכולל באמצעות בחירת מניות מומחים או תזמון שוק, וכן הדרך היחידה שבה משקיע יכול להשיג תשואות גבוהות יותר היא על ידי רכישת השקעות מסוכנות יותר.
מהי השערת השוק היעיל (EMH)? – נקודות מרכזיות
הבנת השערת השוק היעיל (EMH)
למרות שהוא אבן יסוד בתיאוריה הפיננסית המודרנית, ה-EMH שנוי במחלוקת מאוד ולעתים קרובות שנוי במחלוקת. המאמינים טוענים שאין טעם לחפש מניות מוערכות בחסר או לנסות לחזות מגמות בשוק באמצעות ניתוח יסודי או טכני.
תיאורטית, לא ניתוח טכני ולא פונדמנטלי יכול לייצר תשואות עודפות מותאמות לסיכון (אלפא) באופן עקבי, ורק מידע פנים יכול להביא לתשואות מותאמות סיכון מוגזמות.
419,183 דולר
בעוד שאנשי אקדמיה מצביעים על גוף גדול של ראיות התומכות ב-EMH, קיימת גם כמות שווה של מחלוקת. לדוגמה, משקיעים כמו וורן באפט ניצחו את השוק בעקביות לאורך תקופות ארוכות, מה שבהגדרה בלתי אפשרי לפי ה-EMH.
המתנגדים ל-EMH מצביעים גם על אירועים כמו התרסקות שוק המניות ב-1987, כאשר המדד התעשייתי של דאו ג'ונס (DJIA) ירד ביותר מ-20% ביום אחד, ובועות נכסים כעדות לכך שמחירי המניות יכולים לסטות ברצינות מערכם ההוגן. .
נסיבות ייחודיות
תומכי השערת השוק היעיל מסיקים שבגלל האקראיות של השוק, משקיעים יכולים לעשות טוב יותר על ידי השקעה בתיק פסיבי בעלות נמוכה.
נתונים שנאספו על ידי Morningstar Inc., במחקר ברומטר פעיל/פסיבי ביוני 2019, תומכים ב-EMH. מורנינגסטאר השווה את תשואות המנהלים הפעילים בכל הקטגוריות מול תרכובת של קרנות אינדקס קשורות וקרנות נסחרות בבורסה (ETF). המחקר מצא שבמשך תקופה של 10 שנים החל מיוני 2009, רק 23% מהמנהלים הפעילים הצליחו לעלות על עמיתיהם הפסיביים. אחוזי הצלחה טובים יותר נמצאו בקרנות מניות זרות ובקרנות אג"ח. אחוזי הצלחה נמוכים יותר נמצאו בקרנות גדולות בארה"ב. באופן כללי, המשקיעים הצליחו טוב יותר על ידי השקעה בקרנות אינדקס בעלות נמוכה או בתעודות סל.
בעוד שאחוז מהמנהלים האקטיביים אכן מתגברים על קרנות פסיביות בשלב מסוים, האתגר עבור המשקיעים הוא היכולת לזהות מי מהם יעשה זאת בטווח הארוך. פחות מ-25 אחוז מהמנהלים האקטיביים בעלי הביצועים הטובים ביותר יכולים להתעלות בעקביות על מקביליהם המנהלים הפסיביים לאורך זמן.
מה זה אומר שהשווקים יהיו יעילים?
יעילות השוק מתייחסת לאופן שבו המחירים משקפים את כל המידע הזמין. השערת השווקים היעילים (EMH) טוענת שהשווקים יעילים, ואינם מותירים מקום להרוויח עודף על ידי השקעה שכן הכל כבר מתומחר בצורה הוגנת ומדויקת. זה מרמז שיש מעט תקווה לנצח את השוק, אם כי אתה יכול להשוות תשואות בשוק באמצעות השקעה פאסיבית במדדים.
האם יש תוקף להשערת השווקים היעילים?
תוקפו של ה-EMH הוטל בספק על רקע תיאורטי ואמפירי. ישנם משקיעים שהביסו את השוק, כמו וורן באפט, שאסטרטגיית ההשקעה שלו התמקדה במניות מוערכות פחות עשו מיליארדים והיווה דוגמה למספר עוקבים. ישנם מנהלי תיקים בעלי רקורד טוב יותר מאחרים, ויש בתי השקעות עם ניתוח מחקר ידוע יותר מאחרים. תומכי EMH, לעומת זאת, טוענים שמי שעולה על השוק עושה זאת לא מתוך מיומנות אלא מתוך מזל, בשל חוקי ההסתברות: בכל זמן נתון בשוק עם מספר רב של שחקנים, חלקם יצליחו להתעלות על הממוצע, בעוד שאחרים יפגינו ביצועים.
האם השווקים יכולים להיות לא יעילים?
בהחלט יש כמה שווקים שהם פחות יעילים מאחרים. שוק לא יעיל הוא שוק שבו מחירי הנכס אינם משקפים במדויק את ערכו האמיתי, מה שעלול להתרחש מכמה סיבות. חוסר יעילות בשוק עשוי להתקיים עקב אסימטריות מידע, מחסור בקונים ומוכרים (כלומר נזילות נמוכה), עלויות עסקה גבוהות או עיכובים, פסיכולוגיית שוק ורגשות אנושיים, בין היתר. חוסר יעילות מוביל לעתים קרובות לירידה במשקל. במציאות, רוב השווקים אכן מציגים רמה מסוימת של חוסר יעילות, ובמקרה הקיצוני שוק לא יעיל יכול להיות דוגמה לכשל שוק. קבלת ה-EMH בצורתו הטהורה (החזקה) עשויה להיות קשה מכיוון שהיא קובעת שכל המידע בשוק, בין אם הוא ציבורי או פרטי, נלקח בחשבון במחיר המניה. עם זאת, קיימים שינויים של EMH כדי לשקף את המידה שבה ניתן להחיל אותה על השווקים:
מה יכול להפוך שוק ליותר יעיל?
ככל שיותר משתתפים יעסקו בשוק, כך הוא יהפוך ליעיל יותר ככל שיותר אנשים יתחרו ויביאו עוד ועוד סוגים שונים של מידע על המחיר. ככל שהשווקים יהפכו ליותר פעילים ונזילים, יצוצו גם ארביטראגים, שירוויחו על ידי תיקון חוסר יעילות קטנות בכל פעם שהם עלולים להופיע ולהחזיר את היעילות במהירות.
