מה זה מכשפות מרובע?
מה זה מכשפות מרובע? המונח כישוף מרובע מתייחס לפקיעת פקיעה בו-זמנית ארבע פעמים בשנה של חוזי אופציות, חוזים עתידיים על מדדים וחוזי נגזרים על אופציות עתידיים על אינדקס. הסוג הרביעי של חוזה הכרוך בכישוף מרובע, חוזים עתידיים על מניות בודדות, לא נסחר בארה"ב מאז 2020 ומעולם לא היה תורם משמעותי למחזורי המסחר במניות. מה שעכשיו הוא למעשה "כישוף משולש" מתרחש ביום שישי השלישי של מרץ , יוני, ספטמבר ודצמבר. נפח המסחר במניות נוטה לעלות בימים אלה והוא בדרך כלל הכבד ביותר במהלך השעה האחרונה של המסחר, כאשר הסוחרים מתאימים את תיקי ההשקעות שלהם.
מה זה מכשפות מרובע? – נקודות מרכזיות
הבנת מכשפות מרובע
ארבעת חוזי הנגזרים המייצגים את ה'מרובע' בכישוף מרובע הם חוזים עתידיים על מדדי מניות, אופציות על מדדי מניות, אופציות מניות וחוזים עתידיים על מניות בודדות. בעוד שחוזים עתידיים על מניות בודדות נסחרות כעת רק מחוץ לארה"ב, הפקיעות הרבעוניות של חוזים עתידיים על מדדים ואופציות על אינדקס, במקביל לפקיעת אופציות המניות החודשיות, מייצרת שלל מסחר.
למרות השם המעורר, מה שקורה במהלך מה שהוא כיום כישוף משולש אינו תופעה על טבעית, וגם לא תעלומה. יצרניות שוק שמכרו חוזי מניות ואופציות שפג תוקפם סוגרים את הפוזיציות המתואמות, מה שמגדיל את נפח המסחר. בינתיים, ביטול החוזים לפני פקיעת התוקף גם מגדיל את המחזור בשוקי האופציות והחוזים העתידיים.
גורם נוסף הוא איזון מחדש של המדדים הרבעוני, הידוע גם ככינון מחדש, המתרחש ביום ה"כישוף". המשמעות היא שמנהלי תיקים העוקבים אחר מדדי איזון מחדש, כולל אלו של S&P Dow Jones בארה"ב ו-FTSE בבריטניה, עשויים להזדקק לעסקאות המשקפות את השינויים במדדים.
סוגי חוזים המעורבים בכישוף מרובע
עכשיו כשאתה יודע מה זה בכלל מכשפות מרובע, בואו נסתכל על ארבעת סוגי החוזים שיכולים לפוג בתאריכים אלה.
אופציות
אופציות הן נגזרים, כלומר הן שואבות את ערכן מניירות ערך בסיסיים כמו מניות. חוזי אופציות מעניקים לקונה את הזכות, אך לא את החובה, לסחור במספר קבוע של מניות של נייר הערך הבסיסי במחיר מימוש מוגדר בכל עת לפני פקיעת האופציות.
ישנם שני סוגי אפשרויות:
חוזי אופציות חודשיים פוקעים ביום שישי השלישי של כל חודש. רוכשי אופציות משלמים עלות מראש המכונה פרמיית אופציה.
אינדקס אפשרויות
אופציה של Anindex עובדת בדומה לחוזה אופציות, אבל שואבת את ערכו מזה של מדד מניות ולא ממחיר מניה בודדת. הערך של המדד הבסיסי ביחס למחיר המימוש של חוזה האופציה הוא הקובע את הרווחיות של סחר באופציות במדד. כמו באופציות למניות, אופציות אינדקס אינן מקנות עניין בעלות.
בניגוד לאופציות למניות, אופציות המדד מסודרות במזומן. הבחנה חשובה נוספת היא שאופציות המדד הן בסגנון אירופאי, כלומר ניתן לממש אותן רק בתאריך התפוגה, בעוד שאופציות למניות ניתנות למימוש בכל עת לפני הפקיעה.
חוזים עתידיים על אינדקס
חוזים עתידיים הם הסכמים משפטיים לקנייה או מכירה של נכס במחיר שנקבע בתאריך עתידי מוגדר. חוזים עתידיים מתוקנים עם כמויות קבועות ותאריכי תפוגה. חוזים עתידיים נסחרים בבורסה עתידית. הרוכש של חוזה עתידי מחויב לקנות את נכס הבסיס בתום התפוגה ואילו המוכר מחויב למכור בתום התפוגה.
מזומנים עתידיים של המדד מתיישבים עם התפוגה במחיר שצוין, כאשר ערך המדד בזמן קובע את רווחיות המסחר. בדומה לאופציות על מדד, ניתן להשתמש בחוזים עתידיים על המדדים כדי לגדר פורטפוליו של מניות, להגביל את הנזק משווקי הדובים.
בשוק דובי, מסחר שמוכר חוזה עתידי מרוויח רווח, ומקזז את ההפסד של תיק המניות. המטרה היא למזער הפסדים לטווח קצר עבור אחזקות לטווח ארוך.
חוזים עתידיים על מניות בודדות
חוזים עתידיים על מניות בודדות הן התחייבויות לקבל מסירה של מניות של מניות הבסיס במועד פקיעת החוזה במחיר מוגדר. כל חוזה מייצג 100 מניות של מניות. בעלי חוזים עתידיים על מניות אינם מקבלים תשלומי דיבידנד. גם כאשר חוזים עתידיים על מניות בודדות נסחרו בארה"ב הם היו פלח שוק מינורי יחסית לתזרימי המסחר באופציות מניות ואופציות מדדים וחוזים עתידיים.
השפעת השוק של מכשפות מרובע
אחת הסיבות לכך שהשילוב של פקיעת נגזרים חודשיים ורבעוניים מייצר נפח מסחר כבד היא שחוזי אופציות בכסף כפופים למימוש אוטומטי, המחייב מסירת מניות הבסיס במקרה של אופציות רכש.
אופציות רכש רווחיות כאשר מחיר נייר הערך הבסיסי גבוה ממחיר המימוש של האופציה. אופציות מכר הן בכסף כאשר המניה מתומחרת מתחת למחיר המימוש. בכל מקרה, פקיעת אופציות בתוך הכסף גורמת להגדלת נפח המסחר כאשר מניות הבסיס נרכשות או נמכרות כדי לסגור את המסחר באופציות.
למרות העלייה הכוללת בנפח המסחר, ימי כישוף ארבעים אינם בהכרח מוסיפים לתנודתיות בשוק.
סגירה והפצת חוזים עתידיים
חלק גדול מהאקשן סביב חוזים עתידיים ואופציות בימי מכשפות מרובע מתמקד בקיזוז, סגירה או פתיחה של עמדות. חוזה עתידי מכיל הסכם בין הקונה למוכר שבו יש למסור את נייר הערך הבסיסי לקונה במחיר החוזה בתום התוקף.
לדוגמה, חוזה עתידי אחד של E-mini S&P 500 שווה פי 50 מהערך של S&P 500. אז הערך של חוזה E-mini כאשר ה-S&P 500 הוא 2,100 בתום התפוגה הוא 105,000 דולר. סכום זה נמסר לבעל החוזה אם הוא נותר פתוח בתום התוקף.
בעלי חוזה לא צריכים לקבל משלוח בתאריך התפוגה. במקום זאת, הם יכולים לסגור את החוזים שלהם על ידי הזמנת עסקת קיזוז במחיר הרווח על ידי הסדרת הרווח או ההפסד במזומן ממחירי הרכישה והמכירה. סוחרים יכולים גם לגלגל את החוזים שלהם קדימה, תהליך שמאריך את החוזה על ידי קיזוז הסחר הקיים ובו זמנית הזמנת אופציה או חוזה עתידי חדש שייסדרו בעתיד.
הזדמנויות ארביטראז'
במהלך יום כישוף מרובע, עסקאות הכוללות בלוקים גדולים של חוזים עלולות ליצור תנועות מחירים שעשויות לספק לבוררים את ההזדמנות להרוויח על עיוותי מחיר זמניים. ארביטראז' יכול להסלים במהירות נפח, במיוחד כאשר נסיעות הלוך ושוב בנפח גבוה חוזרות על עצמן מספר פעמים במהלך מהלך המסחר בימי כישוף מרובעים. עם זאת, כשם שפעילות יכולה לספק פוטנציאל לרווחים, היא גם יכולה להוביל להפסדים מהר מאוד.
יתרונות
חסרונות
דוגמה בעולם האמיתי לכישוף מרובע
נוטה להיות הרבה טירוף בימים שלפני יום כישוף מרובע. אבל לא ברור אם הכישוף בפועל מוביל לעלייה ברווחי השוק. הסיבה לכך היא שאי אפשר להפריד בין רווחים כלשהם עקב אופציות ופוגות חוזים עתידיים לבין רווחים עקב גורמים אחרים כמו רווחים ואירועים כלכליים.
יום שישי, 15 במרץ 2019, היה יום המכשפות המרובע הראשון של 2019. כמו בכל יום כישוף אחר, הייתה פעילות קדחתנית בשבוע הקודם. לפי דיווח רויטרס, נפח המסחר בבורסות השוק האמריקאי באותו יום היה "10.8 מיליארד מניות, בהשוואה לממוצע של 7.5 מיליארד… במהלך 20 ימי המסחר האחרונים".
שאלות נפוצות
מהי כישוף ולמה זה מרובע?
בפולקלור, "שעת המכשפות" בשעות הלילה המאוחרות הייתה תקופה של עשייה על טבעית ונסתרת. הניכוס של "מכשפות" לציון פקיעת פקיעה בו-זמנית של אופציות מניות ואינדקס וחוזים עתידיים נועד להצביע על אפשרות של מהלכי שוק מפתיעים המונעים על ידי הגדלת נפחי המסחר הקשורים לאירועים רבעוניים כאלה. בפועל, לחוזים עתידיים על מניות בודדות הייתה השפעה מינימלית על השוק בהתחשב בשכיחותן של אופציות למניות. מאחר שחוזים עתידיים על מניות בודדות כבר לא נסחרים בארה"ב, תאריך התפוגה של הנגזרים הרבעוניים נקרא כיום לעתים קרובות "כישוף משולש".
מתי מתרחשת כישוף מרובע?
חוזי אופציות סטופ פוקעים מדי חודש, בעוד שחוזים עתידיים על מדדים ואופציות בדרך כלל מתיישבים ביום שישי השלישי של מרץ, יוני, ספטמבר ודצמבר.
מדוע לסוחרים אכפת מכישוף מרובע?
כאשר מספר קטגוריות של נגזרים פוקעות באותו תאריך, מחזורי המסחר נוטים לעלות כמו באופציות הכסף הממומשות בעוד שעושי שוק מקזזים גידור.
מהן חריגות המחיר שנצפו בכישוף מרובע?
מוזרות אחת מעניינת היא שהמחיר של נייר ערך עשוי להטות באופן מלאכותי למחיר מימוש עם ריבית פתוחה גדולה כאשר מתרחשת גידור גמא, תהליך הידוע כמניע את השביתה. הצמדת שביתה מטילה סיכון עבור סוחרי אופציות, כאשר הם מתלבטים אם אופציות עם מחירי מימוש קרובים למחיר השוק יסתיימו בכסף וימומשו.
