מהו בסיס מדד ההון?

בסיס מדד הון

הבסיס הוא ההבדל במחיר בין חוזה עתידי לבין ערך מדד הספוט. אנו בדרך כלל מצטטים את בסיס החוזים העתידיים על מדד ההון כמחיר החוזים העתידיים פחות ערך המדד הספוט.

מדוע בסיס משנה?

הבסיס חשוב כי החוזה עתידי של מדד ההון אינו נכס. הם אינם מעבירים את אותן זכויות בעלות ואפשרויות הכנסה שיש לאינדקס של מניות פיזיות במניות.

כתוצאה מכך, לא ניתן לצפות כי חוזה עתידי על מדד המניות ייסחרו באותה רמת מחיר כמו הנקודה או שווי המזומנים של מדד המניות המשויך.

על עלות נשיאה

הבסיס של חוזה עתידי של מדד המניות לעומת מדד הספוט הבסיסי שלו עשוי להיות חיובי או שלילי, תלוי בהכנסות מדיבידנד ושיעורי עלות מימון.

כדי להבין היטב את הבסיס, יש צורך להבין משהו שנקרא עלות נשיאה. ישנם מספר עלויות הקשורות למצב השקעה. גורמים עשויים לכלול עלויות פיננסיות, כגון ריבית, ועלויות כלכליות, כגון עלויות הזדמנות.

כפי שצוין לעיל, מכיוון שהחוזים העתידיים על מדד ההון אינם נכס, הם אינם מעבירים זכויות בעלות, כגון קבלת תשלומי דיבידנד. עם זאת, השווי הכספי, או עלות ההזדמנות, של אותם דיבידנדים נלקחים במחיר החוזה העתידי של מדד ההון.

כאשר שיעורי הריבית לטווח הקצר (המיוצגים על ידי חיובי המימון) נמוכים מתשואות הדיבידנד במדד הספוט, נאמר כי עלות נשיאה חיובית.

דוגמה ראשונה
אם התעריפים הנוכחיים לטווח הקצר עומדים על 0.65% ותשואת הדיבידנד במדד S&P 500 היא בערך 2.00%, עלות נשיאה תהיה חיובית.

הסיבה לכך היא שזרם ההכנסות מדיבידנד בשיעור 2.00% יהיה גבוה מעלות המימון ועומד על 0.65%. על מחיר החוזים העתידיים לשקף מציאות כלכלית זו על ידי היוון במחיר לעומת מדד הספוט.

דוגמה שנייה

נניח שביום מסוים נקבעו חוזים עתידיים של E-mini S&P 500 לתום פקיעה בספטמבר 2016 (ESU6) במחיר של 2187.75, ובמקביל נקבע מדד הספוט S&P 500 על 2188.51 נקודות. ההפרש (2187.75 – 2188.51 = 0.76 נקודות מדד שליליות) הוא הבסיס. החוזים העתידיים נסחרים בהנחה. זאת בשל נשיאה חיובית.

פיזור המחירים, או הבסיס, בין חוזה עתידי לספוט כולל פונקציה של ערך זמן הכסף. כלומר, שווי ההנחה על הכנסות מדיבידנד הולך וקטן ככל שהחוזה מתקרב לפקיעה. זה נעלם לחלוטין כחוזה עתידי והמדד מגיעים לאותה נקודה.

סיכום

הבסיס הוא הפרש המחירים בין מזומן (נקודה) למחיר חוזה עתידי.

כאשר מדובר במוצרי מדד הון, קיימת עלות של תמורה נושאת שקובעת האם מחיר חוזה עתידי נסחר בהנחה או בפרמיה.

לבסוף, שים לב שהערכת השווי הבסיסית היא תוצאה של חיובי המימון לעומת הכנסות הדיבידנד.