מהו חיוך תנודתיות?
מהו חיוך תנודתיות? חיוך תנודתיות הוא צורת גרף נפוצה הנובעת מהתוויית מחיר המימוש והתנודתיות המשתמעת של קבוצת אופציות עם אותו נכס בסיס ותאריך תפוגה. חיוך התנודתיות נקרא כך מכיוון שהוא נראה כמו פה מחייך. התנודתיות המשתמעת עולה כאשר נכס הבסיס של אופציה נמצא מחוץ לכסף (OTM), או מהכסף (ITM), בהשוואה לכסף (ATM). חיוך התנודתיות אינו חל על כל האופציות.
מהו חיוך תנודתיות? – נקודות מרכזיות
מה אומר לך חיוך תנודתיות?
חיוכים לתנודתיות נוצרים על ידי שינוי בתנודתיות מרומזת ככל שנכס הבסיס זז יותר ITM או OTM. ככל שאופציה היא ITM או OTM, כך התנודתיות המשתמעת שלה גדלה. התנודתיות המרומזת נוטה להיות הנמוכה ביותר עם אפשרויות כספומט.
חיוך התנודתיות אינו נחזה על ידי מודל Black-Scholes, שהיא אחת הנוסחאות העיקריות המשמשות לתמחר אופציות ונגזרות אחרות. מודל Black-Scholes מנבא כי עקומת התנודתיות המרומזת היא שטוחה כאשר מתווים למחירי מימוש משתנים. בהתבסס על המודל, ניתן היה לצפות שהתנודתיות המשתמעת תהיה זהה עבור כל האופציות שפוקעות באותו תאריך עם אותו נכס בסיס, ללא קשר למחיר המימוש. עם זאת, בעולם האמיתי, זה לא המקרה.
חיוכים של תנודתיות החלו להופיע בתמחור אופציות לאחר מפולת שוק המניות ב-1987. הם לא היו נוכחים בשווקים בארה"ב קודם לכן, מה שמצביע על מבנה שוק תואם יותר למה שחוזה המודל של Black-Scholes. לאחר 1987, הסוחרים הבינו שאירועים קיצוניים עלולים לקרות ושהשווקים יש להם הטיה משמעותית. היה צורך לקחת בחשבון את האפשרות לאירועים קיצוניים בתמחור האופציות. לכן, בעולם האמיתי, התנודתיות המרומזת עולה או יורדת ככל שהאופציות מעבירות יותר ITM או OTM.
כמו כן, קיומו של חיוך התנודתיות מראה שאופציות ITM ו-OTM נוטות להיות מבוקשות יותר מאשר אפשרויות כספומט. הביקוש מניע את המחירים, מה שמשפיע על התנודתיות הגלומה. זה יכול להיות חלקית בגלל הסיבה שהוזכרה לעיל. אירועים קיצוניים יכולים להתרחש, שגורמים לשינויים משמעותיים במחירים באופציות. הפוטנציאל לתזוזות גדולות נלקח בחשבון בתנודתיות מרומזת.
דוגמה כיצד להשתמש בחיוך התנודתיות
ניתן לראות חיוכים של תנודתיות כאשר משווים אפשרויות שונות עם אותו נכס בסיס ואותו תאריך תפוגה אך מחירי מימוש שונים. אם התנודתיות המשתמעת מתוכננת עבור כל אחד ממחירי המימוש השונים, ייתכן שיש צורת U. צורת ה-U לא תמיד מעוצבת בצורה מושלמת כפי שמתואר בגרף למעלה.
להערכה גסה אם לאופציה יש צורת U, הורד את שרשרת האופציות שמפרטת את התנודתיות הגלומה של מחירי המימוש השונים. אם לאופציה יש צורת U, אז לאופציות שהן ITM ו-OTM בכמות שווה צריכה להיות בערך אותה תנודתיות משתמעת. ככל שיש יותר ITM או OTM, כך התנודתיות המשתמעת גדולה יותר, כאשר התנודתיות המשתמעת הנמוכה ביותר בקרבת אפשרויות הכספומט. אם זה לא המקרה, אז האפשרות לא מתיישרת עם חיוך תנודתיות.
התנודתיות המשתמעת של אופציה בודדת יכולה להיות גם מתווה לאורך זמן ביחס למחיר נכס הבסיס. ככל שהמחיר נכנס או יוצא מהכסף, התנודתיות המשתמעת עשויה ללבוש צורה כלשהי של צורת U.
זה יכול להיות שימושי אם מחפשים אופציה בעלת תנודתיות משתמעת נמוכה יותר. במקרה זה, בחר אפשרות ליד הכסף. אם מחפשים תנודתיות מרומזת גדולה יותר, בחר אפשרות שהיא עוד ITM או OTM. זכור, עם זאת, כאשר נכס הבסיס מתקרב או מתרחק ממחיר המימוש, הדבר ישפיע על התנודתיות הגלומה. לכן, שמירה על תיק אופציות עם תנודתיות משתמעת ספציפית תדרוש ערבוב מתמיד.
לא כל האפשרויות מתיישבות עם חיוך התנודתיות. לפני השימוש בחיוך התנודתיות כדי לסייע בקבלת החלטות מסחר, בדוק כדי לוודא שהתנודתיות המשתמעת של האופציה אכן תואמת את מודל החיוך.
ההבדל בין חיוך תנודתיות להטיית תנודתיות/חיוך
בעוד שאופציות מניות ואופציות פורמט לטווח הקרוב נוטות יותר להתיישר עם חיוך תנודתיות, אופציות אינדקס ואופציות מניות ארוכות טווח נוטות להתיישר יותר עם הטיית התנודתיות. ההטיה/החיוך מראה שהתנודתיות המרומזת עשויה להיות גבוהה יותר עבור אפשרויות ITM או OTM.
מגבלות השימוש בחיוך התנודתיות
ראשית, חשוב לקבוע אם האופציה הנסחרת אכן מתיישרת עם חיוך תנודתיות. חיוך התנודתיות הוא מודל אחד שאופציה עשויה להתיישר איתו, אבל התנודתיות המרומזת יכולה להתיישר יותר עם הטיה/חיוך קדימה.
כמו כן, בשל גורמי שוק אחרים, כגון היצע וביקוש, ייתכן שחיוך התנודתיות (אם רלוונטי) אינו צורת U נקייה (או חיוך). יכול להיות שיש לו צורת U בסיסית אבל יכול להיות קטוע, כאשר אפשרויות מסוימות מציגות תנודתיות מרומזת יותר או פחות ממה שהיה צפוי בהתבסס על המודל.
חיוך התנודתיות מדגיש היכן סוחרים צריכים לחפש אם הם רוצים תנודתיות מרומזת יותר או פחות, אך ישנם גורמים רבים אחרים שיש לקחת בחשבון בעת קבלת החלטה על מסחר באופציות.
