מהי תורת פילוח השוק?
מהי תורת פילוח השוק? תורת פילוח השוק היא תיאוריה לפיה ריביות לטווח ארוך וקצר אינן קשורות זו לזו. כמו כן, הוא קובע כי יש לראות בנפרד את שיעורי הריבית הרווחים עבור איגרות חוב קצרות, ביניים וארוכות טווח כמו פריטים בשווקים שונים של ניירות ערך.
מהי תורת פילוח השוק? – נקודות מרכזיות
הבנת תורת פילוח השוק
המסקנות העיקריות של תיאוריה זו הן שעקומות התשואות נקבעות על ידי כוחות ההיצע והביקוש בתוך כל שוק/קטגוריה של מועדי פירעון של ניירות ערך חוב וכי לא ניתן להשתמש בתשואות עבור קטגוריית פירעונות אחת כדי לחזות את התשואות עבור קטגוריה אחרת של מועדים.
תורת פילוח השוק ידועה גם בתור תורת השווקים המפולחים. היא מבוססת על האמונה שהשוק עבור כל פלח של פדיון אג"ח מורכב בעיקר ממשקיעים שיש להם העדפה להשקעה בניירות ערך עם משך זמן ספציפי: קצר, בינוני או ארוך טווח.
תורת פילוח השוק טוענת עוד כי לקונים ולמוכרים המרכיבים את השוק של ניירות ערך לטווח קצר יש מאפיינים ומניעים שונים מאשר לקונים ומוכרים של ניירות ערך לטווח בינוני וארוך. התיאוריה מבוססת בחלקה על הרגלי ההשקעה של סוגים שונים של משקיעים מוסדיים, כמו בנקים וחברות ביטוח. הבנקים מעדיפים בדרך כלל ניירות ערך לטווח קצר, בעוד שחברות הביטוח מעדיפות בדרך כלל ניירות ערך לטווח ארוך.
חוסר רצון לשנות קטגוריות
תיאוריה קשורה המסבירה את תיאוריית פילוח השוק היא תיאוריית בתי הגידול המועדפים. תיאוריית בתי הגידול המועדפים קובעת שמשקיעים העדיפו טווחי מועדים של אגרות חוב ושרובם עוברים מהעדפותיהם רק אם מובטחות להם תשואות גבוהות יותר. אמנם ייתכן שלא יהיה הבדל ניתן לזיהוי בסיכון השוק, אך משקיע שרגיל להשקיע בניירות ערך בקטגוריית פדיון ספציפית תופס לעתים קרובות שינוי בקטגוריה כמסוכן.
השלכות על ניתוח שוק
עקומת התשואה היא תוצאה ישירה של תיאוריית פילוח השוק. באופן מסורתי, עקומת התשואה של איגרות החוב נמשכת על פני כל קטגוריות אורך הפירעון, המשקפת יחס תשואה בין שיעורי הריבית לטווח הקצר והארוך. עם זאת, תומכי תיאוריית פילוח השוק מציעים כי בחינת עקומת תשואות מסורתית המכסה את כל אורך הפירעון היא מאמץ עקר, משום שהריביות לטווח הקצר אינן מנבאות שיעורי טווח ארוך.
