מה זה סולם?
מה זה סולם? בפיננסים, המונח סולם משמש במגוון דרכים בהתאם לענף. שני השימושים הנפוצים ביותר שלו מתייחסים לתכנון פרישה וחיתום של הנפקות ניירות ערך חדשות. בדרך כלל, סולמות משמשות לתיאור אסטרטגיות השקעה שונות שמטרתן לייצר תזרים מזומנים יציב על ידי תכנון מכוון של השקעות, יצירת זרימת נזילות בזמן קבוע מראש ו/או התאמה לפרופיל הסיכון הרצוי. למרות שאסטרטגיות אלה עשויות להשתנות באופן מהותי בביצוען, המשותף להן הוא התרגול של שילוב קפדני של סדרה של השקעות כדי לייצר תוצאה רצויה. עבור משקיעים בהכנסה קבועה, סולם יכול לסייע בניהול סיכון הריבית וסיכון ההשקעה מחדש.
מה זה סולם? – בדרך כלל, סולמות משמשות לתיאור אסטרטגיות השקעה שונות שמטרתן לייצר תזרים מזומנים יציב על ידי תכנון מכוון של השקעות, יצירת זרימת נזילות בזמן קבוע מראש ו/או התאמה לפרופיל הסיכון הרצוי.
מה זה סולם? – למרות שאסטרטגיות אלה עשויות להשתנות באופן מהותי בביצוען, המשותף להן הוא התרגול של שילוב קפדני של סדרה של השקעות כדי לייצר תוצאה רצויה.
מה זה סולם? – עבור משקיעים בהכנסה קבועה, סולם יכול לסייע בניהול סיכון הריבית וסיכון ההשקעה מחדש.
מה זה סולם? – נקודות מרכזיות
איך עובד סולם
סולם הכנסה קבוע
השימוש הנפוץ ביותר במונח סולם נמצא בתכנון פרישה. שם, הכוונה היא לקניית מוצרים פיננסיים רבים בהכנסה קבועה מאותו סוג – כגון אג"ח או תעודות פיקדון (CD) – כל אחד עם תאריכי פירעון שונים. על ידי פיזור השקעתם על פני מועדים שונים, המשקיעים משיגים תזרים מזומנים שוטף בזמן שהם מנהלים את ריבית הריבית וסיכוני ההשקעה מחדש.
בנוסף לניהול שני הסיכונים הללו, מטרת המשקיע ביצירת, למשל, סולם אג"ח היא להשיג תשואה כוללת – ללא קשר לסביבת הריבית – בדומה לתשואה הכוללת של אג"ח לטווח ארוך.
כדי לבנות סולם אג"ח, המשקיעים רוכשים סדרה של אג"ח בודדות, שכל אחת מהן מפגרת בשנה אחרת. לדוגמה, אתה יכול לקנות חמש אג"ח שפורעות תוך 1, 2, 3, 4 ו-5 שנים. עם מועד הבשלת האג"ח הראשונה, המשקיעים משקיעים מחדש את התמורה באג"ח חדשה לחמש שנים. תהליך זה חוזר על עצמו עם כל בגרות. כך, אורך הבגרות של הסולם נשמר.
הפרקטיקה של סולם יכולה לסייע למשקיעים לנהל את סיכון ההשקעה מחדש מכיוון שכאמור, ככל שהאג"ח לטווח הקצר ביותר בסולם מבשיל, המזומנים מושקעים מחדש באג"ח לטווח ארוך יותר בסולם. לאג"ח לטווח ארוך יותר יש ריביות גבוהות יותר.
באופן דומה, הפרקטיקה של סולם אג"ח יכולה גם להפחית את סיכון הריבית (אם צריך למכור) בגלל מגוון המועדים. מחירי האג"ח לטווח קצר יותר משתנים פחות ממחירי האג"ח לטווח ארוך יותר בשל שנים עד לפדיון והשפעות משך הזמן.
חשוב לציין, כל הרעיון מאחורי הסולם הוא להחזיק את האג"ח עד לפדיון במקום למכור אותן. לכן, המחיר הנוכחי של איגרות החוב שלהם עקב כל שינוי בריבית אינו מהווה בעיה. הון המשקיעים נשמר.
הנפקות חיתום
סולם כמונח משמש גם בהקשר של חיתום של הנפקות ראשוניות (IPOs). כאן, הכוונה היא לפרקטיקה בלתי חוקית שבה חתמים מציעים למשקיעים מחיר נמוך מהשוק לפני ההנפקה אם אותם משקיעים יסכימו לקנות מניות במחיר גבוה יותר לאחר השלמת ההנפקה. נוהג זה יכול לספק יתרונות בלתי הוגנים למקורבים על חשבון משקיעים רגילים, ולכן אסור על פי חוק ניירות ערך בארה"ב.
דוגמה לסולמות
מיכאלה היא משקיעה חרוצה שחוסכת לקראת פרישתה. בגיל 55, היא חסכה כ-800,000 דולר בנכסי פרישה משולבים. היא מעבירה בהדרגה את הנכסים האלה לכיוון השקעות פחות נדיפות.
מיכאלה מחליטה להשקיע 500,000 דולר באג"ח שונות, שאותן שילבה בקפידה – או בדרגה – כדי לצמצם את ההשקעה מחדש ואת סיכוני הריבית שלה. באופן ספציפי, תיק האג"ח של מיכאלה מורכב מההשקעות הבאות:
בכל שנה, מיכאלה לוקחת את הכסף מהאג"ח שמבשילה ומשקיעה אותו מחדש באג"ח חדשה שתבשיל בעוד חמש שנים. בכך היא מבטיחה למעשה שהיא תהיה חשופה לסיכון ריבית רק כאשר עליה לרכוש את האג"ח החדשה. בנוסף, היא מנהלת פוטנציאל השקעה חוזרת נמוכה יותר על ידי רכישת אג"ח לטווח ארוך יותר עם ריבית גבוהה יותר.
לעומת זאת, אם היא הייתה משקיעה 500,000 דולר באג"ח בודדת לחמש שנים, היא הייתה מסתכנת בעלות הזדמנות גדולה יותר אם הריבית הייתה עולה בסופו של דבר במהלך חמש השנים הללו.
מהו סיכון ריבית?
סיכון ריבית ידוע גם כסיכון מחירי שוק. זהו הסיכון שמחיר השקעה בהכנסה קבועה ישתנה ככל שהריבית תשתנה. לדוגמה, בסביבת ריבית עולה, מחירי האג"ח יורדים. כשהשערים יורדים המחירים עולים. לכן, אם הנסיבות שלך מאלצות אותך למכור אג"ח עם עליית שערים, אתה עשוי לקבל עבורן פחות ממה ששילמת. עם זאת, אם אתה מחזיק באג"ח עד לפדיון ואינך מודאג ממכירתן, סיכון הריבית לא ישפיע על האג"ח הללו.
למה משקיעים עושים איגרות חוב?
אחת הסיבות לכך שמשקיעים מגדילים אג"ח סולם, או קונים אג"ח בודדות עם מועדים שונים ומשקיעים מחדש באג"ח חדשות ככל שכל אחת מתבגרת, היא לנצל את תזרימי המזומנים בהכנסה קבועה שהם מציעים כשהם מוחזקים לפדיון. סולם מגן מפני סיכון מחירי שוק (הסיכון שמחירם יירד עם עליית הריבית) מכיוון שמשקיע אינו מתכנן למכור את איגרות החוב. זה גם מסייע בניהול סיכון ההשקעה מחדש מכיוון שהמשקיע משקיע מחדש את ההכנסות מכל פירעון בחזרה לאג"ח לטווח ארוך יותר (תשואה גבוהה יותר) של הסולם.
האם סולם אג"ח לטווח קצר עדיף על סולם לטווח ארוך יותר?
זה תלוי מה משקיע מחפש. באופן כללי, בסביבת תשואה טיפוסית, אג"ח לטווח ארוך מציעות תשואות גבוהות יותר מאשר אג"ח לטווח קצר. אז סולם ארוך יותר יכול להגדיל את התשואות שמשקיע יכול להשיג כשהם משקיעים מחדש. עם זאת, אג"ח לטווח ארוך יותר תנודתי יותר מאג"ח לטווח קצר יותר, כך ששינוי מחירים יכול להיות בעיה. גם האינפלציה תהיה כזו. סולמות קצרים יותר נוטים לקבל תשואות נמוכות יותר ויש להם פחות תנודות מחירים תנודתיות. הם יכולים להיות פחות רגישים לאינפלציה. משמעות הדבר עשויה להיות שמשקיעים בסופו של דבר משקיעים מחדש חלק גדול יותר מסך ההון.
