מהי עלות ציפה?
מהי עלות ציפה? עלויות ציפה נגרמות לחברה הנסחרת בבורסה כשהיא מנפיקה ניירות ערך חדשות ונגרמות להוצאות, כגון עמלות חיתום, הוצאות משפט ודמי רישום. חברות חייבות לשקול את ההשפעה שתהיה לעמלות אלו על כמות ההון שהן יכולות לגייס מהנפקה חדשה. עלויות ציפה, תשואה צפויה על ההון, תשלומי דיבידנד ואחוז הרווחים שהעסק מצפה לשמור הם כולם חלק מהמשוואה לחישוב עלות החברה להון עצמי חדש.
מהי עלות ציפה? – נקודות מרכזיות
מה עלויות הציפה אומרות לך?
חברות מגייסות הון בשתי דרכים: חוב באמצעות אג"ח והלוואות הון עצמי. חברות מסוימות מעדיפות הנפקת אג"ח או קבלת הלוואה, במיוחד כאשר הריבית נמוכה ומכיוון שהריבית המשולמת על חובות רבים ניתנת לניכוי מס, בעוד תשואות הון אינן. חברות אחרות מעדיפות הון עצמי כי אין צורך להחזירו; עם זאת, מכירת הון כרוכה גם בוויתור על נתח הבעלות בחברה.
ישנן עלויות הנפקה הקשורות להנפקת הון חדש, או מניות רגילות שהונפקו לאחרונה. אלה כוללים עלויות כמו בנקאות השקעות ושכר טרחת משפט, שכר טרחת חשבונאות וביקורת ועמלות המשולמות לבורסה לצורך רישום מניות החברה. ההבדל בין עלות ההון העצמי הקיים לעלות ההון העצמי החדש הוא עלות ההנפקה.
עלות ההנפקה מבוטאת כאחוז ממחיר ההנפקה ומשולבת במחיר המניות החדשות כהפחתה. חברה תשתמש לעתים קרובות בחישוב עלות הון משוקלל (WACC) כדי לקבוע איזה חלק מהמימון שלה יש לגייס מהון חדש ואיזה חלק מחוב.
דוגמה לחישוב עלות ציפה
כדוגמה, נניח שחברה A זקוקה להון ומחליטה לגייס 100 מיליון דולר במניות רגילות ב-10 דולר למניה כדי לעמוד בדרישות ההון שלה. בנקאי השקעות מקבלים 7% מהכספים שגויסו. חברה א' מחלקת בשנה הבאה דיבידנד של 1 דולר למניה וצפויה להגדיל את הדיבידנדים ב-10% בשנה שלאחר מכן.
באמצעות משתנים אלה, עלות ההון העצמי החדש מחושבת באמצעות המשוואה הבאה:
התשובה היא 20.7%. אם האנליסט לא מניח עלות הנפקה, התשובה היא עלות ההון העצמי הקיים. עלות ההון העצמי הקיים מחושבת בנוסחה הבאה:
התשובה היא 20.0%. ההבדל בין עלות ההון העצמי החדש לעלות ההון העצמי הקיים הוא עלות ההנפקה, שהיא (20.7-20.0%) = 0.7%. במילים אחרות, עלויות ההנפקה הגדילו את עלות ההנפקה החדשה ב-0.7%.
מגבלות השימוש בעלויות ציפה
חלק מהאנליסטים טוענים כי הכללת עלויות ההנפקה בעלות ההון העצמי של החברה מרמזת שעלויות ההנפקה הן הוצאה מתמשכת, ומעלימה לנצח את עלות ההון של החברה. במציאות, חברה משלמת את עלויות ההנפקה פעם אחת עם הנפקת הון עצמי חדש. כדי לקזז זאת, חלק מהאנליסטים מתאימים את תזרימי המזומנים של החברה לעלויות ההנפקה.
