תוחלת החיים של פיוט'רס

לתוחלת החיים המוגבלת של חוזים עתידיים יש השפעה על תוצאת העסקאות ועל אסטרטגיית היציאה.

שני המונחים החשובים ביותר בקשר לתפוגה של חוזים עתידיים הם "תפוגה" (expiration) ו"גלגול" (rollover).

תפוגה

מועד התפוגה של חוזה עתידי הוא היום האחרון שבו ניתן לסחור בו. בדרך כלל דבר זה מתרחש ביום שישי של השבוע השלישי של חודש התפוגה, אולם הדבר שונה מחוזה לחוזה.

לסוחר בחוזים עתידיים יש שלוש אפשרויות לפני תאריך התפוגה.

• לקזז (offset)  את הפוזיציה כדי לסגור את העסקה לגמרי;
• לגלגל (roll over) את החוזה מהחודש הנוכחי או "החודש העתידי" ("forward month") לתאריך תפוגה עתידי.
• לאפשר לחוזה לפוג ולקבל מסירה (take delivery).

קיזוז הפוזיציה

קיזוז או חיסול הפוזיציה היא הדרך הפשוטה והנפוצה ביותר לצאת מעסקה. כאשר מקזזים פוזיציה ניתן לממש את כל הרווחים או ההפסדים הקשורים לאותה פוזיציה, ללא מסירה פיזית של הנכס או קבלת מזומנים עבורו.

בשביל לקזז פוזיציה חייבים לבצע עסקה נגדית שוות ערך על מנת לנטרל את העסקה. לדוגמה, סוחר בחסר (שורט) בשני חוזים WTI נפט גולמי עם תאריך תפוגה בחודש ספטמבר יצטרך לקנות שני חוזים WTI נפט גולמי שמועד תפוגתם זהה. הבדל המחירים שבין פוזיציית הפתיחה לבין פוזיציית הקיזוז מייצג למעשה את הרווח או ההפסד שנובעים מן העסקה.

גלגול

"גלגול" הוא ההיום שבו שהסוחרים מתחילים לסחור עבור חודש חדש, או חודש קדמי, ובדרך כלל הדבר יתרחש ביום חמישי של השבוע השני של חודש התפוגה. זה הזמן שהסוחרים יתחילו להתכונן לקראת תפוגתו של חוזה עתידי.

הסוחרים יקבעו מתי עליהם לעבור לחוזה החדש בעזרת מעקב אחר הנפח הן בחודש של החוזה העומד לפוג, והן בחודש התפוגה של החוזה החדש. סוחר שמתכוון לגלגל את הפוזיציה שלו ירצה לעבור לחוזה החודש הקדמי כאשר הנפח בחוזה זה גדול יותר.

 התדירות של גלגול תלוי בחוזה העתידי הנסחר, והוא יכול להתרחש בתדירות גבוהה או נמוכה. לדוגמה, פיוט'רס מסוג S&P500 ES מגולגלים 4 פעמים בשנה, בעוד שחוזים עתידיים על נפט גולמי (CL) מגולגלים מדי חודש.

עם סוחר מעוניין להחזיק פוזיציה ב-WTI (מדד הסחר העולמי – World Trade Index), עומדת לרשותו האפשרות לגלגל את פוזיציית החוזה העתידי לתאריך תפוגה עתידי אחר. כאשר הסוחר מגלגל קדימה, בו בזמן הוא מקזז את הפוזיציה הנוכחית שלו וקובע פוזיציה לחודש הקדמי של החוזה.

לדוגמה, סוחר ביתר (לונג) של 4 חוזים של E-mini S&P 500 העומדים לפוג בחודש ספטמבר ימכור 4 חוזים ES ספטמבר ובו בזמן יקנה 4 חוזים ES לדצמבר או מעבר לדצמבר.

סילוק/יישוב

אם סוחר לא קיזז או לא גילגל את הפוזיציה שלו לפני מועד הפקיעה, החוזה יפוג ויעבור לסילוק/יישוב.

בשלב זה סוחר בפוזיציית יתר יאלץ למסור את הנכס הבסיסי לפי התנאים של החוזה המקורי. סילוק החוזה יכול להתבצע על ידי מסירה בפועל של הטובין או על ידי תשלום במזומן, בהתאם לשוק הספציפי.

מרבית הסוחרים בשוק החוזים העתידיים הם ספקולנטים, ובתור שכאלה תפוגה וגלגול חשוב להם מאוד מכיוון שהם אינם מעוניינים בהספקה או בקבלה של הנכס הבסיסי. מכל מקום, בכל הנוגע לתאריכי התפוגה של פוזיציות עתידיות יש מספר אפשרויות. חשוב מאוד לדעת כיצד לנהל את העסקאות בכל הנוגע לגלגול ותפוגה, משום שהדבר ישפיע ישירות על תוצאותיהן.