מהי החזר חריג?
מהי החזר חריג? תשואה חריגה מתארת את הרווחים או ההפסדים הגדולים באופן יוצא דופן שנוצרו על ידי השקעה או תיק נתון במשך תקופה מוגדרת. הביצועים חורגים משיעור התשואה הצפוי, או הצפוי, של ההשקעות (RoR) – התשואה מותאמת הסיכון המשוערת על סמך מודל תמחור נכסים, או באמצעות טכניקות הערכה של ממוצע היסטורי לאורך הטווח או ריבוי טכניקות הערכה. החזרות שאינן נורמליות עשויות פשוט להיות חריגות או שהן עשויות להצביע על משהו מרושע יותר כגון הונאה או מניפולציה. אין לבלבל בין תשואות חריגות לבין תשואות "אלפא" או תשואה עודפת שהושגו על ידי השקעות מנוהלות באופן אקטיבי.
מהי החזר חריג? – החזרות שאינן נורמליות עשויות פשוט להיות חריגות או שהן עשויות להצביע על משהו מרושע יותר כגון הונאה או מניפולציה. אין לבלבל בין תשואות חריגות לבין תשואות "אלפא" או תשואה עודפת שהושגו על ידי השקעות מנוהלות באופן אקטיבי.
מהי החזר חריג? – נקודות מרכזיות
הבנת תשואות חריגות
תשואות חריגות חיוניות בקביעת ביצועים מותאמי סיכון של נייר ערך או תיק בהשוואה למדד השוק הכולל או ה-abenchmark. תשואות חריגות עשויות לסייע בזיהוי המיומנות של מנהל תיקים על בסיס מותאם סיכון. זה גם ימחיש אם המשקיעים קיבלו פיצוי הולם עבור סכום סיכון ההשקעה שנלקח.
תשואה חריגה יכולה להיות חיובית או שלילית. הנתון הוא רק סיכום של ההבדלים בין התשואות בפועל מהתשואה החזויה. לדוגמה, רווח של 30% בקרנות נאמנות שצפויות להיות 10% בממוצע בשנה תיצור תשואה חריגה חיובית של 20%. אם, לעומת זאת, באותה דוגמה, התשואה בפועל הייתה 5%, הדבר ייצור תשואה חריגה שלילית של 5%.
החזר חריג מצטבר (CAR)
החזר חריג מצטבר (CAR) הוא סך כל ההחזרים החריגים. בדרך כלל, החישוב של תשואה חריגה מצטברת מתרחש על פני חלון זמן קטן, לרוב רק ימים. משך הזמן הקצר הזה נובע מכך שהראיות הראו שהחזרות חריגות יומיומיות יכולות ליצור הטיה בתוצאות.
תשואה חריגה מצטברת (CAR) משמשת למדידת ההשפעה של תביעות משפטיות, רכישות ואירועים אחרים על מחירי המניות והיא שימושית גם לקביעת הדיוק של מודלים תמחור נכסים בחיזוי הביצועים הצפויים.
מודל תמחור נכסי ההון (CAPM) הוא מסגרת המשמשת לחישוב התשואה הצפויה של נייר ערך או תיק על סמך שיעור התשואה חסר הסיכון, בטא ותשואת השוק הצפויה. לאחר חישוב התשואה הצפויה של נייר ערך או תיק, האומדן לתשואה החריגה מחושב על ידי הפחתת התשואה הצפויה מהתשואה הממומשת.
דוגמה להחזרות חריגות
משקיע מחזיק בתיק ניירות ערך ומבקש לחשב את התשואה החריגה של התיק במהלך השנה הקודמת. נניח ששיעור התשואה חסר הסיכון הוא 2% ולמדד הייחוס יש תשואה צפויה של 15%.
תיק המשקיע החזיר 25% והיה אחוז בית של 1.25 במדידה מול מדד הייחוס. לכן, בהתחשב בכמות הסיכון שנטלו על עצמו, התיק היה צריך להחזיר 18.25%, או (2% + 1.25 x (15% – 2%)). כתוצאה מכך, התשואה החריגה בשנה הקודמת הייתה 6.75% או 25 – 18.25%.
אותם חישובים יכולים להיות מועילים עבור אחזקת מניות. לדוגמה, המניה ABC החזירה 9% והייתה בעלת בטא של 2, כאשר נמדדה מול מדד הייחוס שלה. קחו בחשבון ששיעור התשואה חסר הסיכון הוא 5% ולמדד הייחוס יש תשואה צפויה של 12%. בהתבסס על CAPM, למניות ABC יש תשואה צפויה של 19%. לפיכך, למניות ABC הייתה תשואה חריגה של -10% והציגה ביצועים נמוכים מהשוק בתקופה זו.
