מהו סבב למטה?
מהו סבב למטה? סבב ירידה מתייחס לחברה פרטית המציעה למכירה מניות נוספות במחיר נמוך מזה שנמכר בסבב הגיוס הקודם. במילים פשוטות, דרוש הון נוסף והחברה מגלה שההערכה שלה נמוכה מזו שהייתה לפני סבב הגיוס הקודם. ה"גילוי" הזה מאלץ אותם למכור את מניות ההון שלהם במחיר נמוך יותר למניה.
מהו סבב למטה? – במילים פשוטות, דרוש הון נוסף והחברה מגלה שההערכה שלה נמוכה מזו שהייתה לפני סבב הגיוס הקודם. ה"גילוי" הזה מאלץ אותם למכור את מניות ההון שלהם במחיר נמוך יותר למניה.
מהו סבב למטה? – נקודות מרכזיות
הבנת Down Round
חברות פרטיות מגייסות הון באמצעות סדרה של שלבי מימון, המכונים סבבים. באופן אידיאלי, הסיבוב הראשוני צריך לגייס את ההון הדרוש במקום שבו אין צורך בסיבובים הבאים. לעיתים, שיעור השריפה עבור סטארט-אפים גבוה בהרבה מהצפוי, מה שמשאיר לחברה שום אפשרות אחרת מאשר לעבור סבב מימון נוסף.
ככל שעסק מתפתח, הצפי הוא שסבבי גיוס עוקבים מבוצעים במחירים גבוהים יותר בהדרגה כדי לשקף את הערכת השווי הגוברת של החברה. המציאות היא שהערכת השווי בפועל של חברה כפופה למשתנים (אי עמידה באמות מידה, הופעת תחרות, מימון הון סיכון) שעלולים לגרום לה להיות נמוכה מזו שהייתה בעבר. במצבים אלה, משקיע ישקול השתתפות רק אם המניות, או איגרות החוב להמרה, הוצעו במחיר נמוך מזה שהיו בשלב המימון הקודם. זה מכונה סבב למטה.
בעוד שהמשקיעים המוקדמים ביותר בחברות סטארט-אפ נוטים לקנות במחירים הנמוכים ביותר, למשקיעים בסבבים הבאים יש יתרון לראות אם חברות הצליחו לעמוד במדדים מוצהרים כולל פיתוח מוצר, גיוס מפתח והכנסות. כאשר מחמיצים מדדי מידה, המשקיעים הבאים עשויים להתעקש על הערכות שווי נמוכות יותר של החברה מסיבות שונות, כולל חששות לגבי ניהול חסר ניסיון, הייפ מוקדם מול המציאות ושאלות לגבי יכולתה של חברה לבצע את התוכנית העסקית שלה.
עסקים שיש להם יתרון ברור על פני המתחרים שלהם, במיוחד אם הם עוסקים בתחום רווחי, נמצאים לרוב בעמדה מצוינת לגיוס הון ממשקיעים. עם זאת, אם יתרון זה ייעלם עקב הופעת התחרות, משקיעים עשויים לנסות לגדר את ההימורים שלהם על ידי דרישה להערכות שווי נמוכות יותר בסבבי גיוס הבאים.
באופן כללי, משקיעים משווים את שלב פיתוח המוצר, יכולות הניהול ומגוון מדדים אחרים של חברות מתחרות כדי לקבוע הערכה הוגנת לסבב הגיוס הבא.
סבבים למטה יכולים להתרחש גם כאשר חברה עשתה הכל נכון. כדי לנהל סיכונים, חברות הון סיכון דורשות לעתים קרובות הערכות שווי נמוכות יותר יחד עם אמצעים כגון מושבים בדירקטוריון והשתתפות בתהליכי קבלת החלטות. בעוד שמצבים אלה יכולים לגרום לדילול משמעותי ולאובדן שליטה על ידי מייסדי חברה, מעורבות של חברת הון סיכון עשויה לספק את מה שהחברה דורשת כדי להגיע ליעדים העיקריים שלה.
השלכות וחלופות
בעוד שכל סבב גיוס מביא בדרך כלל לדילול אחוזי הבעלות למשקיעים קיימים, הצורך למכור מספר גבוה יותר של מניות כדי לעמוד בדרישות המימון בסבב מטה מגביר את ההשפעה המדללת.
סבב ירידה מדגיש את האפשרות שהחברה הייתה מוגזמת מנקודת מבט של הערכת שווי בתחילה, וכעת היא מצטמצמת למכירת המניות שלה במה שמסתכם בהנחה. תפיסה זו עלולה להשפיע לרעה על אמון השוק ביכולת החברה להיות רווחית וגם להכות פגיעה משמעותית במורל העובדים.
האלטרנטיבות לסיבוב מטה הן:
בשל הפוטנציאל לאחוזי בעלות נמוכים באופן דרסטי, אובדן אמון בשוק, השפעה שלילית על מורל החברה והחלופות הפחות מושכות, גיוס הון באמצעות סבב ירידה נתפס לעתים קרובות כמוצא האחרון של החברה, אך הוא עשוי לייצג את הסיכוי היחיד שלה. להישאר בעסק.
