מהו יחס החליפין?
מהו יחס החליפין? יחס החליפין הוא המספר היחסי של מניות חדשות שיינתנו לבעלי מניות קיימים של חברה שנרכשה או שהתמזגה עם חברה אחרת. לאחר מסירת מניות החברה הישנות, יחס ההחלפה משמש כדי לתת לבעלי המניות את אותו הערך היחסי במניות חדשות של הישות הממוזגת.
מהו יחס החליפין? – נקודות מרכזיות
הבנת יחס החליפין
יחס החלפה נועד לתת לבעלי המניות את כמות המניות בחברה רוכשת השומרת על אותו ערך יחסי של המניה שבעל המניות החזיק ביעד, או בחברה הנרכשת. מחיר מניית חברת היעד גדל בדרך כלל בסכום של "פרמיית השתלטות", או סכום כסף נוסף שרוכש משלם עבור הזכות לקנות 100% מהמניות הקיימות של החברה ולהיות בעל 100% גרעין שליטה בחברה.
ערך יחסי אינו אומר, עם זאת, שבעל המניות מקבל את אותו מספר מניות או אותו ערך דולרי בהתבסס על המחירים הנוכחיים. במקום זאת, הערך הפנימי של המניות והערך הבסיסי של החברה נחשבים כאשר מגיעים ליחס החלפה.
חישוב יחס החליפין
יחס ההחלפה קיים רק בעסקאות שמשולמות במלאי או בשילוב של מלאי ומזומן בניגוד למזומן בלבד. החישוב ליחס החליפין הוא:
יחס חילופי = מחיר מניות של שיתוף יעד PriceAcquirer \ התחל {מיושר} & \ טקסט {יחס חילופי Exchange Ratio=Acquirer Share PriceTarget Share Price
מחיר מניית היעד הוא המחיר המוצע עבור מניות היעד. מכיוון ששני מחירי המניות יכולים להשתנות מרגע גיוס המספרים הראשוניים ועד לסגירת העסקה, יחס החליפין בנוי בדרך כלל כיחס חליפין קבוע או כיחס חליפין צף.
יחס חליפין קבוע קבוע עד לסגירת העסקה. מספר המניות המונפקות ידוע אך שווי העסקה אינו ידוע. החברה הרוכשת מעדיפה שיטה זו מכיוון שמספר המניות ידוע ולכן אחוז השליטה ידוע.
יחס חליפין צף הוא המקום בו היחס צף כך שחברת היעד מקבלת ערך קבוע ללא קשר לשינויים במניות המחיר. ביחס חליפין צף, המניות אינן ידועות אך שווי העסקה ידוע. חברת היעד, או המוכר, מעדיפים שיטה זו מכיוון שהם יודעים את הערך המדויק שהם יקבלו.
דוגמה ליחס החליפין
תארו לעצמכם שהקונה של חברה מציע למוכר שתי מניות של החברה של הקונה בתמורה למניה אחת של החברה של המוכר. לפני ההודעה על העסקה, ייתכן שמניות הרוכש או הרוכש נסחרות ב-10 דולר, בעוד שמניות המוכר או היעד נסחרות ב-15 דולר. בשל יחס ההחלפה של 2 ל-1, הקונה מציע למעשה 20 דולר עבור מניית מוכר שנסחרת ב-15 דולר.
יחסי חליפין קבועים מוגבלים בדרך כלל על ידי מכסים ורצפות כדי לשקף שינויים קיצוניים במחירי המניות. מכסים ורצפות מונעים מהמוכר לקבל תמורה פחותה משמעותית מהצפוי, וכמו כן הם מונעים מהקונה לוותר על תמורה משמעותית מהצפוי.
לאחר ההודעה על עסקה, בדרך כלל יש פער בהערכת השווי בין מניות המוכר והקונה כדי לשקף את ערך הזמן של הכסף והסיכונים. חלק מהסיכונים הללו כוללים את חסימת העסקה על ידי הממשלה, אי הסכמה של בעלי המניות או שינויים קיצוניים בשווקים או בכלכלה.
ניצול הפער, מתוך אמונה שהעסקה תצא לפועל, מכונה כארביטראז' מיזוג ומנוקט על ידי קרנות גידור ומשקיעים אחרים. מינוף הדוגמה שלמעלה, נניח שמניות הקונה נשארות ב-$10 ומניות המוכר קופצות ל-18$. יהיה פער של 2 דולר שמשקיעים יכולים להבטיח על ידי רכישת מניית מוכר אחת תמורת 18 דולר וקישור שתי מניות קונה ב-20 דולר.
אם העסקה תיסגר, המשקיעים יקבלו שתי מניות רוכש בתמורה למניה אחת של מוכר, יסגרו את הפוזיציה בשורט וישאיר למשקיעים 20 דולר במזומן. בניכוי ההוצאה הראשונית של 18 דולר, משקיעים נטו 2 דולר.
