מהן סוכנויות דירוג אג"ח?
סוכנויות דירוג אג"ח הן חברות שמעריכות את אמינות האשראי הן של ניירות ערך והן של מנפיקיהם. סוכנויות אלו מפרסמות את הדירוגים שבהם משתמשים אנשי מקצוע בתחום ההשקעות כדי לקבוע את הסבירות שהחוב ייפרע.
נקודות מפתח
- סוכנויות דירוג אג"ח הן חברות שמעריכות את אמינות האשראי הן של ניירות ערך והן של מנפיקיהם.
- בארצות הברית, שלוש סוכנויות דירוג האג"ח העיקריות הן Standard & Poor's Global Ratings, Moody's ו-Fitch Ratings.
- סוכנויות דירוג האג"ח מספקות מידע שימושי לשווקים ומסייעות למשקיעים לחסוך בעלויות המחקר.
- סוכנויות דירוג אג"ח זכו לביקורת חריפה בתחילת המאה ה-21 על הקצאת דירוגים פגומים, במיוחד עבור ניירות ערך מגובי משכנתאות.
הבנת סוכנויות דירוג אג"ח
בארצות הברית, שלוש סוכנויות דירוג האג"ח העיקריות הן Standard & Poor's Global Ratings, Moody's ו- Fitch Ratings . כל אחד משתמש במערכת דירוג ייחודית מבוססת אותיות כדי להעביר למשקיעים במהירות האם אג"ח נושאת סיכון ברירת מחדל נמוך או גבוה והאם המנפיק יציב כלכלית. הדירוג הגבוה ביותר של Standard & Poor's הוא AAA, ואיגרת חוב אינה נחשבת עוד לדירוג השקעה אם היא נופלת לסטטוס BB+. הדירוג הנמוך ביותר, D, מציין שהאג"ח נמצא במחדל . כלומר, המנפיק פושע בביצוע תשלומי ריבית והחזרי קרן למחזיקי האג"ח שלו.
באופן כללי, מודי'ס מקצה דירוגי אשראי של אג"ח של Aaa, Aa, A, Baa, Ba, B, Caa, Ca, C, כאשר WR ו-NR נמשכו ולא מדורגים, בהתאמה. Standard & Poor's ו-Fitch מקצה דירוגי אשראי של אג"ח של AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C ו-D, כאשר האחרון מציין מנפיק אג"ח במחדל.
הסוכנויות מדרגות אגרות חוב בזמן הנפקתן. הם מעריכים מדי פעם מחדש את האג"ח ואת המנפיקים שלהם כדי לראות אם עליהם לשנות את הדירוגים. דירוגי אג"ח חשובים מכיוון שהם משפיעים על שיעורי הריבית שחברות וסוכנויות ממשלתיות משלמות על האג"ח שהונפקו.
שלוש סוכנויות דירוג האג"ח המובילות הן חברות פרטיות המדרגות אג"ח קונצרניות ועירוניות על סמך דרגת הסיכון הנלווית. הם מוכרים את הרייטינג לפרסום בעיתונות הפיננסית ובעיתונים היומיים. סוכנויות דירוג אג"ח אחרות בארה"ב כוללות את סוכנות דירוג האג"ח Kroll Bond (KBRA), Dun & Bradstreet Corporation ו-Egan-Jones Ratings (EJR) Company.
היתרונות של סוכנויות דירוג אג"ח
למרות שסוכנויות דירוג אג"ח ספגו ביקורת קשה בתחילת המאה ה-21, הן ממשיכות לבצע פונקציות חשובות עבור המשקיעים. מגוון קרנות נסחרות בבורסה ( ETF ) תלויות בדירוגי אג"ח לרכישות שלהן. לדוגמה, תעודת סל בדרגת השקעה תקנה או תמכור אג"ח בהתאם לדירוג שהם מקבלים מסוכנויות דירוג האג"ח. באופן זה, הסוכנויות פועלות בדומה למנהלי קרנות המופקדים על השקעה בניירות ערך באיכות מספקת.
סוכנויות דירוג האג"ח מספקות מידע שימושי לשווקים. עם זאת, הם אינם אחראים לדרכים הבלתי רציונליות לעתים קרובות שבהן משקיעים וקרנות מגיבים למידע זה. אפילו לקרנות נאמנות מנוהלות יש לרוב כללים המחייבים אותן למכור אג"ח שנפלות מתחת לדירוג אשראי מסוים. הורדת דירוג יכולה לגרום לספירלה כלפי מטה של מכירה בכפייה, וליצור מציאות למשקיעים באג"ח אנג'לים שנפלו .
ביקורת על סוכנויות דירוג אג"ח
מאז משבר האשראי של 2008 , סוכנויות הדירוג ספגו ביקורת על כך שאינן מזהות את כל הסיכונים שעלולים להשפיע על כושר האשראי של נייר ערך. במיוחד הואשמו במתן דירוג אשראי גבוה לניירות ערך מגובי משכנתאות ( MBS ) שהתבררו כהשקעות בסיכון גבוה. המשקיעים ממשיכים להיות מודאגים מניגודי עניינים אפשריים. מנפיקי אג"ח משלמים לסוכנויות עבור השירות של מתן דירוג, ואף אחד לא רוצה לשלם על דירוג נמוך. בגלל חסרונות אלו ואחרים, דירוגים לא צריכים להיות הגורם היחיד עליו מסתמכים המשקיעים בעת הערכת הסיכון של השקעה מסוימת באג"ח.
סוכנויות דירוג האג"ח הן חברות פרטיות עם אג'נדות משלהן, לא ארגונים עצמאיים הפועלים עבור משקיעים.
מצד שני, סוכנויות דירוג אג"ח זכו גם לביקורת על כך שגרמו להפסדים כספיים על ידי הורדת דירוג מפוקפקת. המפורסם ביותר, S&P הורידה את דירוג האשראי של הממשל הפדרלי בארה"ב מ-AAA ל-AA+ במהלך משבר תקרת החוב של 2011 . למעשה, הפדרל ריזרב תמיד יכול להדפיס יותר כסף כדי לשלם ריבית. יתר על כן, ממשלת ארה"ב לא הראתה סימנים למחדל במהלך העשור הבא. למרות זאת, מחירי המניות חוו תיקון משמעותי בשנת 2011. כמה חברות תמימות בסופו של דבר שילמו ריבית גבוהה יותר על חובותיהן. עם זאת, השוק הראה את חוסר האמון שלו בהורדת הדירוג של S&P על ידי שליחת מחירי איגרות החוב של משרד האוצר האמריקאי לעלייה .
האופן הדיסקרטי יחסית שבו הסוכנויות מדרגות אג"ח גם הופך בדרך כלל את התנודתיות בשוק לגבוהה שלא לצורך. המקרה הקיצוני ביותר מתרחש כאשר הסוכנויות מורידות את דירוג החוב של מדינה מדרגת השקעה למצב זבל . לדוגמה, הורדת הדירוג של S&P של החוב הלאומי של יוון לזבל ב-2010 תרמה למשבר החוב הריבוני של אירופה . מערכת רציפה יותר תיתן לשווקים יותר זמן להסתגל. דירוג חוב בסולם של 0 עד 1,000 ועדכון הדירוגים על בסיס תכוף יותר עלולים למנוע מהירידות להפוך לאסונות.
