מה זה קונגלומרט?
מה זה קונגלומרט? קונגלומרט הוא תאגיד של כמה עסקים שונים, לפעמים לא קשורים. בקונגלומרט, חברה אחת מחזיקה בנתח שליטה במספר חברות קטנות יותר, המנהלת עסקים בנפרד ובאופן עצמאי. קונגלומרטים מגוונים לעתים קרובות את הסיכון העסקי על ידי השתתפות בשווקים רבים ושונים, אם כי כמה קונגלומרטים, כגון אלו העוסקים בכרייה, בוחרים להשתתף בענף מגזר יחיד. עם זאת, כלכלנים מזהירים כי קונגלומרטים גדולים ומרוחקים עלולים להפוך לבלתי יעילים ויקרים לתחזוקה, ולשחוק את הערך לבעלי המניות.
מה זה קונגלומרט? – קונגלומרטים מגוונים לעתים קרובות את הסיכון העסקי על ידי השתתפות בשווקים רבים ושונים, אם כי כמה קונגלומרטים, כגון אלו העוסקים בכרייה, בוחרים להשתתף בענף מגזר יחיד. עם זאת, כלכלנים מזהירים כי קונגלומרטים גדולים ומרוחקים עלולים להפוך לבלתי יעילים ויקרים לתחזוקה, ולשחוק את הערך לבעלי המניות.
מה זה קונגלומרט? – נקודות מרכזיות
הבנת קונגלומרטים
קונגלומרטים הם חברות אם גדולות המורכבות מגופים עצמאיים קטנים יותר שעשויים לפעול על פני מספר תעשיות. כל אחד מעסקי הבת של קונגלומרט פועל ללא תלות בחטיבות העסקיות האחרות; אך, מנהלי החברות הבנות מדווחים להנהלה הבכירה של חברת האם. קונגלומרטים רבים הם אפוא תאגידים רב-לאומיים ורב-תעשייתיים.
נטילת חלק בעסקים רבים ושונים יכולה לעזור לחברת קונגלומרט לגוון את הסיכונים הכרוכים בהיותה בשוק אחד. פעולה זו עשויה גם לעזור להורה להוריד את עלויות התפעול הכוללות ולדרוש פחות משאבים. אבל, יש גם מקרים שבהם חברה כזו גדלה מדי ומאבדת יעילות. כדי להתמודד עם זה, הקונגלומרט עשוי להיפטר. זה ידוע בתור הקונגלומרט "קללת הגדלות".
ישנם סוגים רבים ושונים של קונגלומרטים מיוחדים יותר כיום, החל מייצור ועד מדיה למזון. קונגלומרט תקשורת עשוי להתחיל בבעלות על מספר עיתונים, ואז לרכוש תחנות טלוויזיה ורדיו וחברות הוצאות ספרים. קונגלומרט מזון עשוי להתחיל במכירת תפוצ'יפס. החברה עשויה להחליט לגוון, לקנות חברת סודה פופ, ולאחר מכן להתרחב על ידי רכישת חברות אחרות המייצרות מוצרי מזון שונים.
קונגלומרט הוא המונח המתאר את התהליך שבו נוצר קונגלומרט כאשר חברת אם מתחילה לרכוש חברות בנות.
איך קונגלומרטים באים להתקיים
חברות יכולות להפוך לקונגלומרטים ניתן ליצור במגוון דרכים, ולפעמים בשילוב של דרכים.
רכישות
הדרך הנפוצה ביותר היא באמצעות רכישות: פשוט לקנות חברות אחרות. אם חברת יעד גדולה מספיק, ייתכן שהיא לא תהפוך לחברה בת בלבד; במקום זאת, היא והחברה הרוכשת עשויים למעשה להתמזג, ולשלב את הכישרון, הנכסים, המשאבים והכוח אדם שלהם לישות משפטית אחת חדשה. מיזוג קונגלומרט התרחש כאשר חברת וולט דיסני התמזגה עם חברת השידור האמריקאית (ABC) ב-1995, למשל.
הרחבות
גישה נוספת היא של התרחבות אורגנית. אסטרטגיה זו היא יותר של ארגון מחדש וארגון מחדש של תאגידים, ולפעמים יצירת חברת אם להחזיק חברות קטנות יותר. לדוגמה, בשנת 2015, Google Inc. האם התאגיד נודע בשם Alphabet, וגוגל הפכה לחברה בת נפרדת בתוכה, בצעד שנועד להפריד בין עסקי הליבה של החברה – מנוע החיפוש הידוע – לבין מערך הולך וגדל במהירות של מיזמים עסקיים אחרים ש-Alphabet פיתחה או רכשה.
הרחבות
גישה נוספת היא של הרחבת עסק משפחתי או עסק היסטורי חד-מגזרי לתעשיות או אזורים חדשים. ברקשייר האת'ווי (ראה "דוגמאות בעולם האמיתי של קונגלומרטים" להלן) יכולה להיחשב כדוגמה לכך. החברה נבעה משתי מפעלי כותנה של מסצ'וסטס מהמאה ה-19 שהתמזגו ב-1955. כאשר וורן באפט השיג את השליטה בה ב-1965, הוא הוציא אותה מעסקי הטקסטיל והפך את ברקשייר האת'וויי לחברת אחזקות – כזו שהייתה קיימת כדי להשקיע בעסקים אחרים , במקום לייצר מוצרים או לספק שירותים בעצמו.
כמובן, יכולה להיות חפיפה בין הגישות הללו, וכמה קונגלומרטים הם תוצאה של שלושתם. מקרה לדוגמא: Moët Hennessy Louis Vuitton (LVMUY), המכונה בדרך כלל LVMH. קונגלומרט יוקרה צרפתי זה התחיל כעסק משפחתי בשנת 1854 – יצרן מזוודות ומוצרי עור אחרים בשם לואי ויטון, על שם מייסדו. LVMH נוצרה למעלה ממאה שנה מאוחר יותר, תוצאה של מיזוג בין ויטון לחברת היין/משקאות חריפים, Moët הנסי.
LVMH עצמה פועלת כחברת אחזקות של 75 חברות בנות שונות, או "בתים" כפי שהיא מכנה אותן, בשישה מגזרים שונים. הבתים המקוריים של לואי ויטון, מואט ושנדון והנסי (שני האחרונים בבעלות מואט הנסי) הם שלושה מהבתים האלה. רוב האחרים ש-LVMH קנתה, ולמרות שכולם נוטים להיות יצרנים של מוצרי צריכה יוקרתיים, לפי שיקול דעת, התחומים שלהם נעים בין תכשיטים (Tiffany & Co.) וקוסמטיקה (Givenchy Parfums) לפרסומים (Le Parisien) ובגדי מעצבים ( פנדי).
היתרונות של קונגלומרטים
עבור צוות הניהול של קונגלומרט, מגוון רחב של חברות בתעשיות שונות יכול להוות ברכה אמיתית לשורה התחתונה שלהן. חברות או תעשיות בעלות ביצועים נמוכים יכולות להיות מקוזזות על ידי מגזרים אחרים וחברות מחזוריות יכולות להיות מאוזנות על ידי מחזוריות נגדית או לא מחזורית. על ידי השתתפות במספר עסקים לא קשורים, התאגיד האם מסוגל להפחית עלויות על ידי ניצול פחות תשומות העשויות להתחלק בין חברות בנות ועל ידי גיוון אינטרסים עסקיים. כתוצאה מכך, הסיכונים הגלומים בפעילות בשוק אחד מצטמצמים.
בנוסף, לחברות בבעלות קונגלומרטים יש גישה לשוקי הון פנימיים, מה שמאפשר יכולת גדולה יותר לצמוח כחברה. קונגלומרט יכול להקצות הון לאחת מהחברות שלו אם שוקי ההון החיצוניים אינם מציעים תנאים אדיבים שהחברה רוצה. יתרון נוסף של קונגלומרציה הוא שהיא יכולה לספק חסינות מפני השתלטות על חברת האם ככל שהיא גדלה.
חסרונות של קונגלומרטים
כלכלנים גילו שגודלם של קונגלומרטים יכול לפגוע בערך המניות שלהם, תופעה המכונה הנחה קונגלומרט. סכום הערכים של החברות הבודדות שבידי קונגלומרט נוטה להיות גדול משווי מניית הקונגלומרט בכל מקום שבין 13% ל-15%.
ההיסטוריה הוכיחה שקונגלומרטים יכולים להפוך למגוונים ומסובכים עד כדי כך שהם מאתגרים מכדי לנהל אותם ביעילות. שכבות ניהול מוסיפות לתקורה של העסקים שלהם, ובהתאם למידת האינטרסים של הקונגלומרט, ניתן למשוך את תשומת הלב של ההנהלה.
קשה להבחין בבריאותו הפיננסית של קונגלומרט על ידי משקיעים, אנליסטים ורגולטורים מכיוון שהמספרים מוכרזים בדרך כלל בקבוצה, מה שקשה להבחין בביצועים של כל חברה בודדת המוחזקת על ידי קונגלומרט. חוסר השקיפות הזה עשוי גם להניא חלק מהמשקיעים. מאז שיא הפופולריות שלהם בין שנות ה-60 ל-1980, קונגלומרטים רבים צמצמו את מספר העסקים בניהולם לכמה חברות בנות מגוונות באמצעות חלוקה וספינות.
דוגמאות לקונגלומרטים
Berkshire Hathaway (BRK.A) של Warren Buffet הוא קונגלומרט ידוע שניהל בהצלחה חברות העוסקות בכל דבר, מייצור מטוסים וטקסטיל ועד ביטוח ונדל"ן. ברקשייר זוכה להערכה רבה והפכה לאחת החברות הגדולות והמשפיעות בעולם. הגישה של באפט היא לנהל את הקצאת ההון ולאפשר לחברות שיקול דעת כמעט מוחלט בעת ניהול הפעילות של העסק שלהן. לברקשייר האת'ווי יש מניות רוב בלמעלה מ-50 חברות ואחזקות מיעוט בעשרות נוספות. ובכל זאת, לחברה יש רק משרד קטן של מטה המאויש במספר קטן יחסית של אנשים.
דוגמה נוספת היא ג'נרל אלקטריק (GE). החברה נוסדה בתחילה על ידי הממציא הנודע תומס אדיסון כחברת אלקטרוניקה ומעבדת חדשנות, החברה התרחבה לחברות בבעלות הפועלות באנרגיה, נדל"ן, פיננסים, מדיה ושירותי בריאות. החברה מורכבת מכמה זרועות נפרדות הפועלות באופן עצמאי אך כולן קשורות זו לזו. חיבור זה נותן את עצמו למנדט הראשוני של GE של מחקר ופיתוח נרחב (R&D) על טכנולוגיות שניתן ליישם על מגוון רחב של מוצרים.
קונגלומרטים בשנות ה-60
הבום המשמעותי הראשון של הקונגלומרט התרחש בשנות ה-60, והקונגלומרטים המוקדמים הללו נחשבו תחילה כמוערכי יתר על ידי השוק. הריבית הנמוכה באותה תקופה עשתה את זה, כך שקל יותר למנהלי חברות גדולות להצדיק רכישות ממונפות כי הכסף הגיע זול יחסית. כל עוד רווחי החברה היו גבוהים מהריבית שצריך לשלם על הלוואות, ניתן היה להבטיח לקונגלומרט החזר על ההשקעה (ROI). בנקים ושוקי הון היו מוכנים להלוות לחברות כסף עבור רכישות אלה, כי הם נתפסו בדרך כלל כהשקעות בטוחות.
במקביל, התיאוריה של סינרגיה הפכה אופנתית בחוגים ניהול עסקיים וכלכליים: הרעיון ששילוב צולב של חברות, מוצרים ושווקים יכול לשפר את היעילות והרווחיות. תפיסת השלם-גדולה מסכום חלקיו סייעה להצדיק מיזוגים ורכישות, גם אם חברות היעד היו די רחוקות מפעילות הליבה של חברת האם.
האופטימיות הזו שמרה על מחירי המניות גבוהים ואפשרה לחברות להבטיח להלוואות. הזוהר התפוגג מקונגלומרטים גדולים כאשר שיעורי הריבית הותאמו כתגובה לעלייה מתמדת באינפלציה שבסופו של דבר הגיעה לשיא ב-1980.
כמו כן, התברר שהחברות שנרכשו לא בהכרח משפרות את ביצועיהן, מה שהפריך את הרעיון הרווח שהן יתייעלו לאחר הרכישה. למעשה, כשהם מנוהלים בצורה לא נכונה ולא מובנים על ידי ההורה, הם הפגינו ביצועים גרועים יותר ומשכו את כל השורה התחתונה של התאגיד. עד כאן סינרגיה. בתגובה לירידה ברווחים, רוב הקונגלומרטים החלו למכור את החברות שהם קנו, לצמצם ולחזור לעסקים הליבה שלהם. מעטים המשיכו בתאגידים של תאגידים.
קונגלומרטים זרים
חברות קונגלומרט לובשות צורות שונות במקצת במדינות שונות.
הקונגלומרט של יפן נקרא Keiretsu, שבו חברות מחזיקות מניות קטנות אחת בשנייה ומרוכזות סביב בנק ליבה. במובנים מסוימים, המבנה העסקי הזה הוא מבנה הגנתי, המגן על חברות מפני עליות וירידות פרועות בבורסה והשתלטויות עוינות. מיצובישי היא דוגמה מצוינת לחברה העוסקת בדגם Keiretsu.
התוצאה של קוריאה בכל הנוגע לקונגלומרטים נקראת צ'אבול, סוג של חברה בבעלות משפחתית שבה תפקיד הנשיא עובר בירושה לבני משפחה, שבסופו של דבר יש להם יותר שליטה בחברה מאשר לבעלי המניות או חברי הדירקטוריון. חברות Chaebol ידועות כוללות את סמסונג, יונדאי ו-LG.
איזו חברה היא הקונגלומרט הגדול ביותר?
הקונגלומרט הגדול בעולם, בהתבסס על שווי שוק, הוא חברת Reliance Industries, ששווי השוק שלה הוא 226.2 מיליארד דולר (נכון ל-16 באפריל 2022).
האם פייסבוק היא קונגלומרט?
למרות שהחברה עצמה לא אוהבת את המונח, פייסבוק – הידועה כיום בשם Meta Platforms Inc. (FB) – אכן יכולה להיחשב לקונגלומרט. היא רכשה מספר חברות לאורך שנות ה-2010. הרכישות הגדולות כוללות אינסטגרם, WhatsApp, Oculus VR, Onavo ו-Beluga.
האם אמזון היא קונגלומרט?
אמזון לא מתארת את עצמה כקונגלומרט, וכמה עיתונאים ואנליסטים עסקיים מסכימים: הם מרגישים שזה לא מתאים למודל המסורתי של אימפריה תאגידית רחבת ידיים, המאוכלסת בחברות נרכשות מגוונות הפועלות באופן עצמאי. בעשור האחרון, אמזון יש רכשו מגוון עסקים, חלקם די רחוקים משורשיו כמוכר ספרים מקוונים. רכישות עיקריות כוללות Whole Foods (מצרכים), Kiva Systems (רובוטיקה), PillPack (בית מרקחת), Twitch Interactive (משחקי וידאו) ו-MGM הממתינה (סרטים/תוכניות טלוויזיה). ובכל זאת, מסחר אלקטרוני ונכסים/פעילויות דיגיטליות נשארים נושא מאחד ברוב הרכישות שלה, ואמזון גם עובדת קשה כדי להביא עולים חדשים לשוק – אתה יכול להזמין משלוחים של Whole Foods באתר אמזון. אולי הדרך לחשוב על אמזון היא כענקית תאגידית מהמאה ה-21 או, כפי שניסח זאת הניו יורק טיימס, "אחד מהקונצרנים החדשים האלה בכלכלה".
מהו קונגלומרט רב לאומי?
קונגלומרט רב לאומי הוא חברה שמחזיקה בחברות או עסקים אחרים לפחות במדינה אחת מלבד המדינה שלה – זו שבה הוא ממוקם. למרות שדומה לתאגיד רב-לאומי (MNC), זה לא ממש אותו הדבר, שכן MNC יכול להיות פשוט חברה עם חברות בנות, פעילות או אחזקות אחרות במדינות זרות, בניגוד לחברות נפרדות.
