מהי איגרת חוב להמרה?

איגרת חוב להמרה היא ניירת חוב תאגידית בעלת הכנסה קבועה המניבה תשלומי ריבית, אך ניתנת להמרה למספר קבוע מראש של מניות רגילות או מניות. ההמרה מהאג"ח למניה יכולה להיעשות בזמנים מסוימים במהלך חיי האג"ח ובדרך כלל נתונה לשיקול דעתו של בעל האג"ח .

כנייר ערך היברידי , המחיר של איגרת חוב להמרה רגיש במיוחד לשינויים בשיעורי הריבית, מחיר המניה הבסיסית  ודירוג האשראי של המנפיק .

נקודות מפתח

• איגרת חוב להמרה משלמת תשלומי ריבית עם הכנסה קבועה, אך ניתן להמירה למספר קבוע מראש של מניות רגילות.
• ההמרה מהאג"ח למניה מתרחשת בזמנים ספציפיים במהלך חיי האג"ח ובדרך כלל נתונה לשיקול דעתו של בעל האג"ח.
• איגרת חוב להמרה מציעה למשקיעים סוג של נייר ערך היברידי שיש לו תכונות של איגרת חוב, כגון תשלומי ריבית, תוך אפשרות להחזיק במניה הבסיסית.

הבנת איגרות חוב להמרה

אגרות חוב להמרה הן אפשרות מימון גמישה לחברות. איגרת חוב להמרה מציעה למשקיעים סוג של נייר ערך היברידי, שיש לו תכונות של איגרת חוב כגון תשלומי ריבית תוך מתן אפשרות להחזיק במניה. יחס ההמרה של אג"ח זה קובע כמה מניות אתה יכול לקבל מהמרת אג"ח אחת. לדוגמה, יחס של 5:1 פירושו שאיגרת חוב אחת תמיר לחמש מניות של מניות רגילות.

מחיר ההמרה הוא המחיר למניה שבו ניתן להמיר נייר ערך להמרה, כגון אג"ח קונצרניות או מניות בכורה, למניות  רגילות . מחיר ההמרה נקבע כאשר נקבע יחס ההמרה עבור  נייר ערך להמרה .

את מחיר ההמרה והיחס ניתן למצוא בהסכם האג"ח  (  במקרה של אג"ח להמרה) או  בתשקיף ניירות ערך  (במקרה של מניות בכורה הניתנות להמרה).

מגוון אגרות חוב להמרה

אג"ח וניל ניתנת להמרה מספקת למשקיע את הבחירה להחזיק באג"ח עד לפדיון או להמירה למניות. אם מחיר המניה ירד מאז תאריך ההנפקה של האג"ח, המשקיע יכול להחזיק באג"ח עד לפדיון ולקבל את הערך הנקוב. אם מחיר המניה עולה באופן משמעותי, המשקיע יכול להמיר את האג"ח למניה ולהחזיק או למכור את המניה לפי שיקול דעתו. באופן אידיאלי, משקיע רוצה להמיר את האג"ח למניה כאשר הרווח ממכירת המניות עולה על הערך הנקוב של האג"ח בתוספת הסכום הכולל של תשלומי הריבית שנותרו.

אגרות חוב להמרה נדרשות להמרה על ידי המשקיע ביחס המרה וברמת מחירים מסוימים. מצד שני, אג"ח הפיך להמרה מקנה לחברה את הזכות להמיר את האג"ח למניות או להשאיר את האג"ח כהשקעה בהכנסה קבועה עד לפדיון. אם האג"ח מומרת, זה נעשה לפי מחיר ויחס המרה שנקבעו מראש.

יתרונות וחסרונות של איגרות חוב להמרה

הנפקת אג"ח הניתנות להמרה יכולה לעזור לחברות למזער את סנטימנט המשקיעים השלילי שאופף את הנפקת המניות. בכל פעם שחברה מנפיקה מניות נוספות או הון עצמי, היא מוסיפה למספר המניות הקיימות ומדללת את הבעלות הקיימת של המשקיעים. החברה עשויה להנפיק איגרות חוב להמרה כדי למנוע סנטימנט שלילי. מחזיקי אג"ח יכולים, אם כן, להמיר למניות הון אם החברה תצליח.

הנפקת אג"ח הניתנות להמרה יכולה גם לסייע לספק למשקיעים ביטחון מסוים במקרה של ברירת מחדל. איגרת חוב להמרה מגינה על קרן המשקיעים בצד החיסרון, אך מאפשרת להם להשתתף באפסייד במידה והחברה הבסיסית תצליח.

לחברת סטארטאפ, למשל, יש פרויקט שדורש כמות הון משמעותית וכתוצאה מכך הפסד בהכנסות בטווח הקרוב. עם זאת, הפרויקט אמור להוביל את החברה לרווחיות בעתיד. משקיעי אג"ח להמרה יכולים לקבל בחזרה חלק מהקרן שלהם עם כישלון החברה, בעוד שהם יכולים גם ליהנות משבח הון , על ידי המרת האג"ח להון עצמי, אם החברה מצליחה.

משקיעים יכולים ליהנות ממרכיב הערך המוסף המובנה באג"ח הניתנות להמרה, כלומר בעצם מדובר באג"ח עם אופציית מניות , במיוחד אופציית רכש. אופציית רכש היא הסכם המעניק לרוכש האופציה את הזכות – ולא את החובה – לקנות מניה, אג"ח או מכשירים אחרים במחיר מוגדר בתוך תקופה מסוימת. עם זאת, אג"ח להמרה נוטות להציע שיעור קופון נמוך יותר או שיעור תשואה נמוך יותר בתמורה לשווי האופציה להמיר את האג"ח למניה רגילה.

חברות מרוויחות מכיוון שהן יכולות להנפיק חובות בריבית נמוכה יותר מאשר בהנפקות אג"ח מסורתיות. עם זאת, לא כל החברות מציעות איגרות חוב להמרה. כמו כן, רוב איגרות החוב להמרה נחשבות למסוכנות יותר/תנודתיות יותר ממכשירים טיפוסיים עם הכנסה קבועה.

יתרונות

• המשקיעים מקבלים תשלומי ריבית בריבית קבועה עם אפשרות להמיר למניות וליהנות מעליית מחיר המניה.
• משקיעים מקבלים אבטחת סיכון ברירת מחדל מכיוון שמחזיקי האג"ח מקבלים תשלום לפני בעלי המניות הרגילים.
• חברות מרוויחות מגיוס הון מבלי לדלל מיד את מניותיהן.
• חברות עשויות לשלם ריביות נמוכות יותר על החוב שלהן בהשוואה לשימוש באגרות חוב מסורתיות.

חסרונות

• בשל האפשרות להמיר את האג"ח למניה רגילה, הם מציעים שיעור קופון נמוך יותר.
• הנפקת חברות עם רווחים מועטים או ללא רווחים – כמו סטארט-אפים – יוצרת סיכון נוסף למשקיעים באג"ח הניתנות להמרה.
• דילול מניות מתרחש אם איגרות החוב הופכות למניות מניות, מה שעלול להפחית את מחיר המניה ואת דינמיקת הרווח למניה.

דוגמה לאגרות חוב להמרה

כדוגמה, נניח ש-Exxon Mobil Corp. (XOM) הנפיקה איגרת חוב להמרה בשווי נקוב של $1,000 המשלמת ריבית של 4%. לאג"ח יש מועד של 10 שנים ויחס להמרה של 100 מניות לכל אג"ח להמרה.

אם האג"ח תוחזק עד לפדיון, ישולם למשקיע קרן של 1,000 דולר בתוספת ריבית של 40 דולר לאותה שנה. עם זאת, מניות החברה זינקו לפתע ונסחרות ב-11 דולר למניה. כתוצאה מכך, 100 המניות במניות שוות 1,100 דולר (100 מניות x מחיר מניה של 11 דולר), העולה על שווי האג"ח. המשקיע יכול להמיר את האג"ח למניה ולקבל 100 מניות, שיכולות להימכר בשוק תמורת 1,100 דולר בסך הכל.

ארביטראז' אג"ח להמרה היא אסטרטגיית מסחר שמטרתה לנצל את התמחור השגוי בין אג"ח להמרה למניה הבסיסית שלה.