מה זה אג"ח דיסקונט?
מה זה אג"ח דיסקונט? איגרת דיסקונט היא איגרת חוב שמונפקת בפחות מהערך הנקוב – או הנקוב שלה. אג"ח דיסקונט עשוי להיות גם אג"ח שנסחרת כיום בפחות מערכה הנקוב בשוק המשני. אג"ח נחשבת אג"ח בדיסקונט עמוק אם היא נמכרת במחיר נמוך משמעותית מהערך הנקוב, בדרך כלל ב-20% או יותר. אג"ח דיסקונט עשוי להיות מנוגד לאבונד שנמכר בפרמיה.
מה זה אג"ח דיסקונט? – אג"ח דיסקונט עשוי להיות מנוגד לאבונד שנמכר בפרמיה.
מה זה אג"ח דיסקונט? – נקודות מרכזיות
הבנת איגרות חוב דיסקונט
איגרות חוב רבות מונפקות בשווי נקוב של $1,000, כלומר המשקיע ישולם $1,000 בפדיון. עם זאת, אגרות חוב נמכרות לרוב לפני הפירעון ונרכשות על ידי משקיעים אחרים בשוק המשני. איגרות חוב הנסחרות בשווי נמוך מהערך הנקוב ייחשבו כאג"ח דיסקונט. לדוגמה, איגרת חוב עם ערך נקוב של $1,000 הנמכרת כעת ב-$95 תהיה איגרת הנחה.
מכיוון שאג"ח הן סוג של ניירת חוב, מחזיקי אג"ח או משקיעים מקבלים ריבית ממנפיק האג"ח. ריבית זו נקראת קופון המשולם בדרך כלל מדי חצי שנה, אך בהתאם לאג"ח ניתן לשלם מדי חודש, רבעוני או אפילו שנתי. ניתן לקנות ולמכור אג"ח דיסקונט על ידי משקיעים מוסדיים ופרטיים כאחד. עם זאת, על המשקיעים המוסדיים לדבוק בתקנות ספציפיות למכירה ורכישה של אג"ח דיסקונט. דוגמה נפוצה לאגרת ניכיון היא aU.S. איגרת חיסכון.
שיעורי ריבית ואגרות חוב דיסקונט
תשואות אג"ח ומחירי אג"ח יש קשר הפוך, או הפוך. ככל שהריבית תעלה, מחירה של אג"ח ירד, ולהיפך. אג"ח המציעה למחזיקי אג"ח ריבית או קופון נמוכה יותר מהריבית הנוכחית בשוק תימכר ככל הנראה במחיר נמוך מהערך הנקוב שלה. המחיר הנמוך הזה נובע מההזדמנות שיש למשקיעים לקנות אג"ח דומה או ניירות ערך אחרים שנותנים תשואה טובה יותר.
לדוגמה, נניח, הריבית עולה לאחר שמשקיע רוכש אג"ח. הריבית הגבוהה במשק מורידה את ערך האג"ח החדשות שנרכשו עקב תשלום ריבית נמוכה יותר לעומת השוק. כלומר אם המשקיע שלנו רוצה למכור את האג"ח בשוק המשני, הם יצטרכו להציע אותה במחיר נמוך יותר. אם הריבית הרווחת בשוק תעלה מספיק כדי לדחוף את המחיר או הערך של אג"ח מתחת לערך הנקוב שלה, זה מכונה אג"ח דיסקונט.
עם זאת, ה"הנחה" באג"ח דיסקונט לא אומר בהכרח שהמשקיעים מקבלים תשואה טובה יותר ממה שהשוק מציע. במקום זאת, המשקיעים מקבלים מחיר נמוך יותר כדי לקזז את התשואה הנמוכה של האג"ח ביחס לריביות בשוק הנוכחי. לדוגמה, אם אג"ח תאגידית נסחרת ב-$980, היא נחשבת לאג"ח דיסקונט מאחר שערכה נמוך מהערך הנקוב של $1,000. כאשר איגרת חוב הופכת להיוון או יורדת במחיר, זה אומר ששיעור הקופון שלה נמוך מהתשואות הנוכחיות.
לעומת זאת, אם הריביות הנוכחיות יורדות מתחת לשיעור הקופון המוצע על אג"ח קיימת, האג"ח ייסחר בפרמיה או במחיר גבוה מהערך הנקוב.
שימוש בתשואה לבגרות
משקיעים יכולים להמיר מחירי אג"ח ישנים יותר לערכם בשוק הנוכחי על ידי שימוש בחישוב שנקרא תשואה לפדיון (YTM). תשואה לפדיון לוקחת בחשבון את מחיר השוק הנוכחי של האג"ח, ערך נקוב, ריבית קופון וזמן לפדיון כדי לחשב את התשואה של אג"ח. חישוב ה-YTM מורכב יחסית, אך מחשבונים פיננסיים מקוונים רבים יכולים לקבוע את ה-YTM של אג"ח.
סיכון ברירת מחדל עם איגרות חוב דיסקונט
אם אתה קונה אג"ח דיסקונט, הסיכוי לראות את האג"ח יתייקר הוא גבוה למדי, כל עוד המלווה אינו מבצע ברירת מחדל. אם תחזיק מעמד עד שהאג"ח יבשיל, ישולם לך הערך הנקוב של האג"ח, למרות שמה ששילמת במקור היה נמוך מהערך הנקוב. שיעורי הפדיון משתנים בין איגרות חוב לטווח קצר לטווח ארוך. אג"ח קצרות מועדות לפדיון תוך פחות משנה בעוד שאג"ח ארוכות טווח יכולות לפדיון תוך 10 עד 15 שנים, או אפילו יותר.
עם זאת, הסיכוי לאגרות חוב לטווח ארוך יותר עשוי להיות גבוה יותר, שכן אג"ח דיסקונט יכול להצביע על כך שמנפיק האג"ח עשוי להיות במצוקה פיננסית. איגרות חוב דיסקונט יכולות גם להצביע על ציפייה למחדל של מנפיק, ירידת דיבידנדים או חוסר רצון לקנות מצד המשקיעים. כתוצאה מכך, משקיעים מתוגמלים במידת מה על הסיכון שלהם בכך שהם יכולים לקנות את האג"ח במחיר מוזל.
אגרות חוב במצוקה ואפס קופון
אג"ח נסחרת היא אג"ח שיש לה סבירות גבוהה לחדלות פירעון ויכולה להיסחר בהנחה משמעותית לנקוב, מה שלמעשה יעלה את התשואה שלה לרמות רצויות. עם זאת, איגרות חוב במצוקה אינן צפויות בדרך כלל לשלם תשלומי ריבית מלאים או בזמן. כתוצאה מכך, משקיעים שרוכשים ניירות ערך אלה עושים משחק אספקולטיבי.
אג"ח אזרו-קופון היא דוגמה מצוינת לאג"ח דיסקונט עמוק. בהתאם למשך הזמן עד לפירעון, ניתן להנפיק אג"ח עם קופון אפס בהנחות משמעותיות לערך, לפעמים 20% או יותר. מכיוון שאג"ח תמיד תשלם את מלוא ערכה הנקוב, במועד הפירעון – בהנחה שלא יתרחשו אירועי אשראי – אג"ח עם קופון אפס יעלו בהתמדה במחיר ככל שמתקרב מועד הפירעון. איגרות חוב אלו אינן משלמות תשלומי ריבית תקופתיים ויבצעו רק תשלום אחד של הערך הנקוב למחזיק במועד הפירעון.
היתרונות והחסרונות של אגרות חוב דיסקונט
בדיוק כמו בקניית כל מוצר מוזל אחר, יש סיכון למשקיע, אבל יש גם כמה תגמולים. מכיוון שהמשקיע קונה את ההשקעה במחיר מוזל, הוא מספק הזדמנות גדולה יותר לרווחי הון גדולים יותר. על המשקיע לשקול יתרון זה מול החיסרון של תשלום מסים על אותם רווחי הון.
מחזיקי אג"ח יכולים לצפות לקבל תשואות קבועות אלא אם כן המוצר הוא אג"ח אפס. כמו כן, מוצרים אלו מגיעים במועדים ארוכים וקצרים כדי להתאים לצרכי הפורטפוליו של המשקיע. התחשבות באמינות האשראי של המנפיק חשובה, במיוחד באגרות חוב לטווח ארוך יותר, בשל הסיכוי למחדל. קיומה של ההנחה בהנפקה מצביע על חשש מסוים מהיכולת של החברה הבסיסית לשלם דיבידנדים ולהחזיר את הקרן עם הפירעון.
יתרונות
חסרונות
דוגמה עולמית של אג"ח דיסקונט
נכון ל-28 במרץ 2019, ל-Bed Bath & Beyond Inc. (BBBY) יש איגרת חוב שהיא כרגע איגרת דיסקונט. להלן פרטי האג"ח לרבות מספר הנפקת האג"ח, שיעור הקופון במועד ההנפקה ומידע נוסף.
המחיר הנוכחי של האג"ח, נכון לתאריך הפשרה ב-29 במרץ 2019, היה 79.943 דולר לעומת המחיר של 100 דולר בהנפקה. לשם התייחסות, תשואת האוצר ל-10 שנים נסחרת ב-2.45% מה שהופך את התשואה על אג"ח BBBY לאטרקטיבית הרבה יותר מהתשואות הנוכחיות. עם זאת, BBBY נתקל בקשיים פיננסיים בשנים האחרונות, מה שהופך את האג"ח למסוכנת שכן אנו יכולים לראות שהיא נסחרת במחיר הניכיון למרות ששיעור הקופון גבוה מהתשואה הנוכחית על שטר אוצר ל-10 שנים.
התשואה נסחרה לעיתים גבוה משער הקופון עם כמה ימים גבוהים עד 7%, מה שמעיד עוד על היוון עמוק של האג"ח שכן התשואה גבוהה בהרבה משער הקופון בעוד מחירה נמוך בהרבה מערכה הנקוב.
