מהי שיחה שלמה?
מהי שיחה שלמה? הפרשה לביצוע שיחה היא סוג של הפרשת שיחות על איגרת חוב המאפשרת למנפיק לשלם מוקדם את החוב שנותר. המנפיק בדרך כלל צריך לשלם למשקיע תשלום חד פעמי. התשלום נגזר מנוסחה המבוססת על הערך הנוכחי הנקי (NPV) של תשלומי קופונים שנקבעו בעבר והקרן שהמשקיע היה מקבל.
מהי שיחה שלמה? – נקודות מרכזיות
הבנת ביצוע שיחות
הפרשות לביצוע שיחה שלמה מוגדרות בחוזה של ערבות חוב. ההפרשות הללו החלו להיכלל בחוזה איגרות חוב בשנות ה-90. מנפיקים בדרך כלל לא מצפים שיצטרכו להשתמש בסוג זה של מתן שיחות, ושיחות ביצוע שלמות מופעלות רק לעתים רחוקות. עם זאת, המנפיק רשאי להחליט לנצל את ההפרשה שלו לביצוע רכישה על איגרת חוב. לאחר מכן, המשקיעים יקבלו פיצוי, או יחולו בשלמותם, עבור יתר התשלומים והקרן מהאג"ח, כפי שצוין במסגרת ההסכם של האג"ח.
בשיחה שלמה, המשקיע מקבל תשלום יחיד עבור ה- NPV של כל תזרימי המזומנים העתידיים של האג"ח. זה כולל בדרך כלל את שאר תשלומי הקופון הקשורים לאג"ח תחת תנאי השיחה המלאה. זה כולל גם את תשלום הקרן בערך הנקוב של האג"ח. תשלום חד פעמי ששולם למשקיע בהפרשת ביצוע שיחה שלמה שווה ל-NPV של כל התשלומים העתידיים הללו. התשלומים סוכמו בהוראת השיחה המלאה במסגרת ההסכם. ה- NPV מחושב על סמך שיעור ההיוון בשוק.
ביצוע שיחות שלמות מתבצעות בדרך כלל כאשר הריבית ירדה. לכן, שיעור ההיוון לחישוב ה- NPV צפוי להיות נמוך מהשיעור ההתחלתי בעת הצעת האג"ח. זה עובד לטובת המשקיע. שיעור הנחה נמוך יותר של NPV יכול לייקר מעט את תשלומי השיחה המלאה עבור המנפיק. העלות של שיחה שלמה עשויה להיות גבוהה לעתים קרובות, ולכן הוראות כאלה מופעלות רק לעתים רחוקות.
מימוש ההפרשות לביצוע שיחה שלמה עשוי להיות יקר מכיוון שהן דורשות תשלום חד פעמי מלא. כתוצאה מכך, חברות המשתמשות בהפרשות לביצוע שיחות שלמות עושות זאת בדרך כלל מכיוון שהריבית ירדה. כאשר התעריפים ירדו או נמצאים במגמה נמוכה יותר, לחברה יש תמריץ נוסף לממש הוראות לביצוע שיחות. אם שיעורי הריבית ירדו, מנפיקי אג"ח קונצרניות יכולים להנפיק אג"ח חדשות בריבית נמוכה יותר. אגרות חוב חדשות אלו דורשות תשלומי קופון נמוכים יותר למשקיעים שלהן.
היתרונות של ביצוע שיחות
שיחות שלמות עדיפות למשקיעים מאשר הוראות שיחות רגילות. בשיחה רגילה, המשקיע יקבל את הקרן רק במקרה של שיחה. בשיחה שלמה, המשקיע מקבל את ה- NPV של תשלומים עתידיים.
למעשה יש מקרה שבו מתן הזמנה לביצוע שיחה שלמה אינו מספק יתרונות. שקול משקיע שקונה אג"ח לפי ערך נקוב בעת ההנפקה הראשונה. אם האג"ח נקראת מיד, אז המשקיע מקבל את הקרן בחזרה ויכול להשקיע אותה מחדש באותו שער שוק פתוח. המשקיע אינו זקוק לתשלומים נוספים שיבוצעו בשלמותם.
היתרונות של שיחות מלאות ברורים ביותר לאחר ירידת הריבית. שוב, אנחנו יכולים להתחיל עם משקיע שקנה אג"ח לפי ערך נקוב כשהונפקה לראשונה. הפעם, נניח שהריבית יורדת מ-10% ל-5% לאחר שהמשקיע מחזיק באג"ח ל-20 שנים לעשר שנים. אם משקיע זה יקבל רק את הקרן בחזרה, המשקיע יצטרך להשקיע מחדש בשיעור הנמוך של 5%. במקרה זה, ה-NPV של תשלומים עתידיים המסופקים על ידי מתן ביצוע שיחה מלאה מפצה את המשקיע על הצורך להשקיע מחדש בשיעור נמוך יותר.
משקיעים בשוק המשני הזה מודעים גם לערך של הוראות לביצוע שיחות. כל שאר הדברים שווים, אג"ח עם הפרשות לביצוע שיחות נסחרות בדרך כלל בפרמיה לאלו עם הפרשות רגילות לשיחות. משקיעים משלמים פחות כסף עבור אג"ח עם הפרשות שיחות סטנדרטיות מכיוון שיש להם יותר סיכון שיחות.
