מהו קו שוק ההון (CML)?
מהו קו שוק ההון (CML)? קו שוק ההון (CML) מייצג תיקים המשלבים בצורה מיטבית סיכון ותשואה. זוהי תפיסה תיאורטית המייצגת את כל התיקים המשלבים באופן מיטבי את שיעור התשואה חסר הסיכון ואת תיק הנכסים המסוכנים בשוק. תחת מודל תמחור נכסי ההון (CAPM), כל המשקיעים יבחרו עמדה בקו שוק ההון, בשיווי משקל, על ידי הלוואות או הלוואות בריבית נטולת סיכון, שכן זה ממקסם את התשואה עבור רמת סיכון נתונה.
מהו קו שוק ההון (CML)? – נקודות מרכזיות
מה ה-CML יכול להגיד לך
תיקים הנופלים על קו שוק ההון (CML), בתיאוריה, מייעלים את יחסי הסיכון/תשואה, ובכך ממקסמים את הביצועים. קו הקצאת ההון (CAL) מהווה את הקצאת נכסים חסרי סיכון ותיקים מסוכנים עבור משקיע.
CML הוא מקרה מיוחד של CAL שבו תיק הסיכון הוא תיק השוק. לפיכך, השיפוע של ה-CML הוא יחס ה-Sharpe של תיק השוק. כהכללה, קנה נכסים אם יחס ה-Sharpe הוא מעל ה-CML ומכור אם יחס ה-Sharpe הוא מתחת ל-CML.
ניתוח השונות הממוצע נעשה על ידי הארי מרקוביץ וג'יימס טובין. הגבול היעיל של תיקי תיקים אופטימליים זוהה על ידי מרקוביץ ב-1952, וג'יימס טובין כלל את התעריף חסר הסיכון לתיאוריית התיקים המודרנית ב-1958. ויליאם שארפ פיתח אז את ה-CAPM בשנות ה-60, וזכה בפרס נובל על עבודתו ב-1990, יחד עם מרקוביץ ומרטון מילר.
ה-CAPM הוא הקו המחבר בין שיעור התשואה חסר הסיכון לבין נקודת המשיכה על הגבול היעיל של תיקים אופטימליים המציעים את התשואה הצפויה הגבוהה ביותר עבור רמת סיכון מוגדרת, או את הסיכון הנמוך ביותר עבור רמה נתונה של תשואה צפויה.
התיקים עם הטרייד-אוף הטוב ביותר בין תשואות צפויות לשונות (סיכון) נמצאים על קו זה. נקודת המגע היא התיק האופטימלי של נכסים מסוכנים, המכונה תיק השוק. על פי ההנחות של ניתוח שונות ממוצעת – שהמשקיעים מבקשים למקסם את התשואה הצפויה שלהם עבור כמות נתונה של סיכון שונות, ושיש שיעור תשואה חסר סיכון – כל המשקיעים יבחרו תיקים שנמצאים על ה-CML.
לפי משפט ההפרדה של טובין, מציאת תיק השוק והשילוב הטוב ביותר של תיק השוק הזה והנכס חסר הסיכון הן בעיות נפרדות. משקיעים בודדים יחזיקו רק בנכס נטול הסיכון או שילוב כלשהו של הנכס נטול הסיכון ותיק השוק, בהתאם לשנאת הסיכון שלהם.
ככל שמשקיע עולה ב-CML, סיכון התיק והתשואות הכוללים גדלים. משקיעים שונאי סיכון יבחרו בתיקים קרובים לנכס נטול הסיכון, ויעדיפו שונות נמוכה על פני תשואות גבוהות יותר. משקיעים פחות שונאי סיכון יעדיפו תיקים גבוהים יותר ב-CML, עם תשואה צפויה גבוהה יותר, אך יותר שונות. באמצעות הלוואת כספים בשיעור נטול סיכון, הם יכולים גם להשקיע יותר מ-100% מהכספים הניתנים להשקעה בתיק השוק המסוכן, ולהגדיל הן את התשואה הצפויה והן את הסיכון מעבר לזה שמציע תיק השוק.
קו שוק ההון מול קו שוק הביטחון
ה-CML מבולבל לפעמים עם קו שוק האבטחה (SML). ה-SML נגזר מה-CML. בעוד שה-CML מציג את שיעורי התשואה לתיק ספציפי, ה-SML מייצג את הסיכון והתשואה של השוק בזמן נתון, ומציג את התשואות הצפויות של נכסים בודדים. ובעוד שמדד הסיכון ב-CML הוא סטיית התקן של התשואות (סיכון כולל), מדד הסיכון ב-SML הוא riskorbeta שיטתי.
ניירות ערך שמתומחרים בהגינות ישתתפו ב-CML וב-SML. ניירות ערך המתוכננים מעל ה-CML או ה-SML מניבים תשואות גבוהות מדי עבור הסיכון הנתון ומחירם נמוך. ניירות ערך המתוכננים מתחת ל-CML או ל-SML מניבים תשואות נמוכות מדי עבור הסיכון הנתון ומחירם מופקע.
מדוע קו שוק ההון חשוב?
תיקים הנופלים על קו שוק ההון (CML), בתיאוריה, מייעלים את יחסי הסיכון/תשואה, ובכך ממקסמים את הביצועים. אז, השיפוע של CML הוא יחס Sharpe של תיק השוק. כהכללה, על המשקיעים לחפש לקנות נכסים אם יחס ה-Sharpe הוא מעל ה-CML ולמכור אם יחס ה-Sharpe הוא מתחת ל-CML.
כיצד קשור קו הקצאת הון (CAL) ל-CML?
קו הקצאת ההון (CAL) מרכיב את הקצאת נכסים חסרי סיכון ותיקים מסוכנים עבור משקיע. CML הוא מקרה מיוחד של CAL שבו תיק הסיכון הוא תיק השוק. ככל שמשקיע עולה ב-CML, סיכון התיק והתשואות הכוללים גדלים. משקיעים שונאי סיכון יבחרו בתיקים קרובים לנכס נטול הסיכון, ויעדיפו שונות נמוכה על פני תשואות גבוהות יותר. משקיעים פחות שונאי סיכון יעדיפו תיקים גבוהים יותר ב-CML, עם תשואה צפויה גבוהה יותר, אך יותר שונות.
האם CML ו-Efficient Frontier זהים?
CML שונה מהגבול היעיל הפופולרי יותר בכך שהיא כוללת השקעות ללא סיכון. הגבול היעיל מורכב מתיקי השקעות המציעים את התשואה הצפויה הגבוהה ביותר עבור רמת סיכון מסוימת. נקודת היירוט של CML ו-frontier יעילה תביא לתיק היעיל ביותר, הנקרא תיק tangency.
האם CML ו-Security Market Line (SML) זהים?
ה-CML מבולבל לפעמים עם קו שוק האבטחה (SML). ה-SML נגזר מה-CML. בעוד שה-CML מציג את שיעורי התשואה לתיק ספציפי, ה-SML מייצג את הסיכון והתשואה של השוק בזמן נתון, ומציג את התשואות הצפויות של נכסים בודדים. ובעוד שמדד הסיכון ב-CML הוא סטיית התקן של התשואות (סיכון כולל), מדד הסיכון ב-SML הוא סיכון שיטתי או בטא.
