מהי הוראת שער?
מהי הוראת שער? הוראת שער מתייחסת להצהרה במסמכי ההנפקה של קרן שמבססת את זכותו של מנהל הקרן להגביל או לעצור פדיונות. המשקיף המציע מסמכים עשוי לספק פרטים נוספים על הוראת שער, כגון תרחישים שבהם הפדיונות יוגבלו או ייעצרו לחלוטין. הוראות שער נועדו לעצור את הפעילות של קרן, במיוחד כאשר הנכסים שברשותה אינם נזילים וקשה לפנות למזומן לצורך פדיון בזמן. גם עם תרחישים והנחיות, ההחלטה לממש את הוראת השער היא מנהלי הקרן.
מהי הוראת שער? – הוראות שער נועדו לעצור את הפעילות של קרן, במיוחד כאשר הנכסים שברשותה אינם נזילים וקשה לפנות למזומן לצורך פדיון בזמן. גם עם תרחישים והנחיות, ההחלטה לממש את הוראת השער היא מנהלי הקרן.
מהי הוראת שער? – הבנת הוראות שער
הוראות שער מגבילות את הפדיונות ומסייעות במניעת ריצות על הקרן. כאשר קרן, ובמיוחד קרן גידור, מחזיקה במוצרי השקעה מורכבים, הפוזיציות עלולות לקחת זמן. הוראת השער מובנית בהנפקת הקרן כדי למנוע מצב שבו בקשות פדיון עולות לקרן על ידי כפיית פירוק במצב שוק שלילי.
הוראת השער בפועל
מנהלי קרנות בדרך כלל צריכים ליידע את המשקיעים בכתב בעת הפעלת הוראת השער. בדרך כלל יצוין בהודעה את הצורך בהפרשה ותפרט כמה, אם בכלל, יוכלו המשקיעים לקבל כאשר יבקשו פדיון. אף על פי שהם חלק ממרבית מסמכי הקרן, הפעלת הוראת השער היא עסק רציני ולרוב כרוכה בהתייעצות עם עורך דין. מכיוון שהוראת שער מופעלת על פי שיקול דעתו של מנהל הקרן, משקיעים שמוצאים את כספם נעול מטילים ספק בשיקול דעתו של מנהל הקרן.
מעניין לציין כי הוראת שער לא תמיד משפיעה באופן שווה על כל המשקיעים. למשקיעים מוסדיים וללקוחות מועדפים עשוי להיות מכתב צדדי – הסכם נפרד עם הקרן – הקובע שכספם לעולם לא יינעל. כתוצאה מכך, חלק מקרנות הגידור ביטלו הפרשות שער לגמרי משום שהוא לא מכסה למעשה את רוב ההון בקרן.
דוגמה מפורסמת להפרשת שער
כאשר קרן מחוקקת הוראת שער, זה נתפס בדרך כלל כאירוע שלילי. עם זאת, היו מקרים שבהם מנהל קרן השתמש בהפרשת השער כדי לוודא שההון שלם כדי לבצע שלב קריטי באסטרטגיה.
מצב אחד כזה זכה לפופולריות בסרט "הקצר הגדול", כאשר מייקל בורי הפעיל הוראת שער לעצור את הפדיונות כדי שההימור שלו נגד שוק הדיור לא יחוסל עד שתתרחש התמוטטות המשכנתא. המשקיעים שלו נהנו מרווחים אדירים לאחר שהופעלה הוראת השער. עם זאת, לכל הדעות, זה היה מאוד לא נעים לכל המעורבים כשהוכרזה על הוראת השער.
