מהו ערך ארגוני הכולל (TEV)?
מהו ערך ארגוני הכולל (TEV)? ערך מיזם כולל (TEV) הוא מדידת שווי המשמשת להשוואה בין חברות בעלות רמות חוב משתנות. הוא כולל לא רק את שווי ההון העצמי של חברה אלא גם את שווי השוק של החוב שלה תוך הפחתת מזומנים ושווי מזומנים. TEV נחשבת לחלופה מקיפה יותר לשווי שוק ומשמשת בדרך כלל לחישוב העלות של חברת יעד בהשתלטות.
מהו ערך ארגוני הכולל (TEV)? – TEV נחשבת לחלופה מקיפה יותר לשווי שוק ומשמשת בדרך כלל לחישוב העלות של חברת יעד בהשתלטות.
מהו ערך ארגוני הכולל (TEV)? – נקודות מרכזיות
הבנת הערך הארגוני הכולל (TEV)
חלק מהאנליסטים הפיננסיים משתמשים בניתוח שווי שוק כדי להסיק את הערך של חברה. שווי שוק הוא הערך של חברה על ידי הכפלת מחיר המניה הנוכחי במספר הכולל של המניות הקיימות. עם זאת, מכיוון שלחברות יש לעתים קרובות מבנים פיננסיים והון שונים, TEV נחשב בדרך כלל למדד ערך טוב יותר בהשוואה בין חברות.
TEV משמש להפקת הערך הכלכלי הכולל של חברה ולעתים קרובות נתפס כמדד מקיף יותר מאחר שהוא מביא בחשבון את החוב והמזומנים של החברה, דבר שיכול להיות בעל השפעה משמעותית על הבריאות והערך הפיננסי של החברה.
TEV מועיל במיוחד כאשר חברות עוסקות במיזוגים ורכישות (M&A). אם חברה רוכשת מעוניינת בחברה, היא תצטרך לדעת כמה חוב יש לחברת היעד במאזנה.
ייתכן שהחברה הרוכשת תצטרך לשלם את החוב כחלק מההשתלטות. כמו כן, אם לחברה הרוכשת היו חובות במאזנה שלה, יהיה קריטי לדעת את סכום החוב הקיים עבור חברת היעד, שכן הדבר עשוי להשפיע על ביצוע העסקה או לא.
חישוב ערך ארגוני הכולל (TEV)
TEV מחושב באופן הבא:
שווי השוק מתווסף לסכום החוב הכולל של החברה. המניות המועדפות מתווספות גם מכיוון שמדובר בנייר ערך היברידי, בעל מאפיינים של הון עצמי וחוב. מניות בכורה מטופלות כחוב מכיוון שהן משלמות דיבידנדים ובעלות עדיפות גבוהה יותר בכל הנוגע לתביעת רווחים לעומת מניות רגילות. כמו כן, מניות בכורה נפרעות בדומה לחוב במקרה של רכישה.
מזומנים ושווי מזומנים, בינתיים, מופחתים מהנוסחה מכיוון שהם מפחיתים את עלות רכישת החברה. שווי מזומנים עשוי להיות מורכב מהשקעות לטווח קצר, ניירות ערך מסחריים, קרנות שוק כספים וניירות ערך סחירים עם תאריך פירעון של 90 יום או פחות.
ערך ארגוני הכולל (TEV) לעומת שווי שוק
לעתים קרובות, לשתי חברות שנראה שיש להן שווי שוק דומה יש TEVs שונות מאוד.
לדוגמה, אם חברה ניסתה להשוות את השווי שלה לשווי של מתחרה, היא תצטרך להסתכל מעבר לשווי השוק. נניח שלמתחרה יש שווי שוק של 100 מיליון דולר אבל יש לו חוב של 50 מיליון דולר. לחברה שעורכת את ההשוואה עשויה להיות גם שווי שוק של 100 מיליון דולר, אך ייתכן שבמקום זאת אין חובות ו-10 מיליון דולר מזומנים בהישג יד. בהתבסס על TEV, עלות רכישת המתחרה תהיה 150 מיליון דולר, בעוד שהחברה שתבצע את ההשוואה תעלה 90 מיליון דולר.
עכשיו נניח שבמקום השוואה למתחרה, החברה חיפשה לרכוש את המתחרה. בהסתמך על שווי השוק, היינו אומרים שמחיר ההשתלטות על רכישת החברה הוא 100 מיליון דולר.
עם זאת, TEV מראה שעלות הרכישה היא באמת 150 מיליון דולר, בשל החוב של 50 מיליון דולר בנוסף לשווי השוק של 100 מיליון דולר. חשוב לזכור שהחברה הרוכשת תרכוש את החוב של חברת היעד כמו גם את נכסיה.
שימוש ב- Total Enterprise Value (TEV) כדי לנרמל ערכים
ה-TEV, בנוסף להיותו מדד להשוואת מועמדי השתלטות פוטנציאליים, מאפשר גם לחברה או אנליסט פיננסי לנרמל את הערכת השווי של חברה.
אנליסטים פיננסיים רבים משתמשים ביחס מחיר לרווח (P/E), המודד את מחיר המניה של חברה ביחס לרווח למניה (EPS), כדי להסיק את שווי החברה, מעל ומעבר לשווי השוק שלה. עם זאת, יחס P/E של חברה לא תמיד מספק תמונה מלאה מכיוון שהוא כולל רק את שווי השוק והרווחים (או הרווחים) של החברה. יחסי P/E יכולים לגרום לחברה להיראות יקרה בהשוואה לחברה אחרת, כאשר במציאות זה אולי לא המקרה אם לאחת יש הרבה חובות במאזן שלה בעוד שלאחרת יש הרבה מזומנים.
אנליסטים פיננסיים יכולים לנרמל את הערכת השווי של חברה על ידי נטילת ערך ה-EBITDA (רווח לפני ריבית, מס, פחת והפחתות) לערך מיזם. מדד הערך EBITDA לארגון, המכונה גם EV/EBITDA, מאפשר להעריך טוב יותר את מחיר המניה של חברות ציבוריות למטרות השקעה. הסיבה לכך היא שהחישוב כולל את מרכיבי יחס ה-P/E, כגון רווחים ושווי שוק, וכן את כל המרכיבים בחישוב ה-TEV כמו סך החוב.
מה אומר לך ערך ארגוני הכולל (TEV)?
TEV מפרק את הערך של חברה. זה הולך רחוק יותר משווי שוק בכך שהוא מביא בחשבון גם את החובות של החברה כמו גם את יתרות המזומנים שלה. ניתן להתייחס ל-TEV כמחיר הכולל התיאורטי שרוכש משלם כדי לרכוש חברה ולהסדיר את כל התביעות נגדה.
מדוע מופחת מזומן מהערך הארגוני הכולל (TEV)?
כי זה מוזיל את עלות רכישת החברה. נניח שחברה רוצה לרכוש עוד חברה שמוערכת ב-100 מיליון דולר. אם לחברת היעד יהיו 20 מיליון דולר במזומן בספריה, עלות הרכישה האמיתית שלה תצטמצם ל-80 מיליון דולר שכן רכישתה תעניק גישה ל-20 מיליון דולר במזומן. כל השאר שווים, יתרת מזומנים גבוהה יותר מובילה ל-TEV נמוך יותר, ולהיפך.
מדוע חוב נוסף לערך הארגוני הכולל (TEV)?
חוב גבוה יותר גורם ל-TEV גבוה יותר מכיוון שהוא מייצג עלות נוספת שצריך לשלם על ידי כל רוכש לעתיד.
האם לחברה יכולה להיות ערך ארגוני שלילי (TEV)?
כן. ייתכן שלחברה יהיו יותר מזומנים משווי השוק והחוב שלה. בתיאוריה, זה יהפוך אותה להשקעה אטרקטיבית.
סיכום ומסקנות
ערך ארגוני הכולל (TEV) הוא אחד מכלים שימושיים רבים להערכת חברות ולא רק למטרות מיזוגים ורכישות. מדד זה מאפשר למשקיעים טוב יותר להשוות בין חברות בעלות מבני הון שונים ולקבל תחושה טובה יותר של מי מהן עשויה להיות מוערכת נמוכה על ידי השוק.
