מהי השקעה משותפת בהון?
מהי השקעה משותפת בהון? השקעה משותפת בהון היא השקעה של מיעוט בחברה שנעשתה על ידי משקיעים לצד מנהל קרנות הון פרטי או חברת הון סיכון (VC). השקעה משותפת במניות מאפשרת למשקיעים אחרים להשתתף בהשקעות פוטנציאליות רווחיות מבלי לשלם את העמלות הגבוהות הרגילות שגובה קרן הון פרטית. הזדמנויות להשקעה משותפת במניות מוגבלות בדרך כלל למשקיעים מוסדיים גדולים שכבר יש להם מערכת יחסים קיימת עם מנהל קרן הון הפרטי ולרוב אינן זמינות למשקיעים קטנים או קמעונאיים.
מהי השקעה משותפת בהון? – הזדמנויות להשקעה משותפת במניות מוגבלות בדרך כלל למשקיעים מוסדיים גדולים שכבר יש להם מערכת יחסים קיימת עם מנהל קרן הון הפרטי ולרוב אינן זמינות למשקיעים קטנים או קמעונאיים.
מהי השקעה משותפת בהון? – נקודות מרכזיות
הבנת השקעות משותפות במניות
על פי מחקר של Preqin, 80% מה-LP דיווחו על ביצועים טובים יותר מהשקעות משותפות במניות בהשוואה למבני קרנות מסורתיות. בקרן השקעה משותפת טיפוסית, המשקיע משלם לנותן חסות בקרן או לשותף כללי (GP) שעמו למשקיע יש שותפות פרטית אקוויטי מוגדרת היטב. הסכם השותפות מתאר כיצד רופא המשפחה מקצה הון ומגוון נכסים. השקעות משותפות נמנעות מקרנות טיפוסיות של שותפות מוגבלת (LP) וקרנות כלליות (GP) על ידי השקעה ישירה בחברה.
מדוע שותפים מוגבלים רוצים עוד השקעות משותפות
בשנת 2018, חברת הייעוץ McKinsey הצהירה כי השווי של עסקאות השקעה משותפת יותר מהכפיל את עצמו ל-104 מיליארד דולר מאז 2012. מספר ה-LPs שמבצעים השקעות משותפות ב-PE עלה מ-42% ל-55% בחמש השנים האחרונות. אבל LP להשקעה ישירה צמחו באחוז אחד בלבד מ-30% ל-31% במהלך אותה תקופה.
למה שמנהל קרן פרייבט אקוויטי ימסור הזדמנות משתלמת? הון פרטי מושקע בדרך כלל באמצעות רכב LP בפורטפוליו של חברות. במצבים מסוימים, ייתכן שהכספים של ה-LP כבר מחויבים במלואם למספר חברות, מה שאומר שאם תצוץ הזדמנות מעולה נוספת, ייתכן שמנהל קרן הפרייבט אקוויטי יצטרך לוותר על ההזדמנות או להציע אותה למשקיעים מסוימים כשותף הון. -הַשׁקָעָה.
לפי Axial, פלטפורמת גיוס מניות, כמעט 80% מ-LPs מעדיפות אסטרטגיות רכישה קטנות עד בינוניות ו-2 עד 10 מיליון דולר להשקעה משותפת. במילים פשוטות, זה אומר שהם מעדיפים להתמקד בחברות פחות נוצצות עם מומחיות בתחום נישה, לעומת רדיפה אחרי השקעות חברות בעלות פרופיל גבוה. כמעט 50% מהספונסרים לא גבו דמי ניהול כלשהם על השקעות משותפות ב-2015.
השקעה משותפת במניות היוותה כמות משמעותית מהצמיחה האחרונה בגיוס הון פרטי מאז המשבר הפיננסי בהשוואה להשקעות בקרנות מסורתיות. חברת הייעוץ PwCstates ש-LPs מחפשות יותר ויותר הזדמנויות להשקעה משותפת בעת משא ומתן על הסכמי קרנות חדשים עם יועצים, משום שישנה סלקטיביות גדולה יותר של עסקה ופוטנציאל גדול יותר לתשואות גבוהות יותר.
רוב ה-LPs משלמים 2% דמי ניהול ו-20% נושאים ריבית למנהל הקרן שהוא GP, בעוד שהמשקיעים השותפים נהנים מעמלות נמוכות יותר או ללא עמלות במקרים מסוימים, מה שמגביר את התשואות שלהם.
המשיכה של השקעות משותפות עבור שותפים כלליים
במבט ראשון, נראה שרופאי המשפחה מפסידים מהכנסות מעמלה ומוותרים על שליטה מסוימת בקרן באמצעות השקעות משותפות. עם זאת, רופאי משפחה יכולים להימנע ממגבלות חשיפה להון או מדרישות גיוון על ידי הצעת השקעה משותפת.
לדוגמה, קרן של 500 מיליון דולר יכולה לבחור שלושה ארגונים בשווי של 300 מיליון דולר. הסכם השותפות עשוי להגביל את השקעות הקרן ל-100 מיליון דולר, מה שאומר שהחברות ינופנו ב-200 מיליון דולר לכל חברה. אם הזדמנות חדשה תתמזג עם שווי ארגוני של 350 דולר, רופא המשפחה יצטרך לחפש מימון מחוץ למבנה הקרן שלו מכיוון שהוא יכול להשקיע רק 100 מיליון דולר ישירות. GP יכול ללוות 100 מיליון דולר למימון ולהציע הזדמנויות להשקעה משותפת ל-LP קיימים או לגורמים חיצוניים.
הניואנסים של השקעות משותפות
בעוד שלהשקעה משותפת בעסקאות פרייבט אקוויטי יש את היתרונות שלה, משקיעים משותפים בעסקאות כאלה צריכים לקרוא את האותיות הקטנות לפני שהם מסכימים להן.
ההיבט החשוב ביותר של עסקאות כאלה הוא היעדר שקיפות עמלות. חברות הון פרטיות אינן מספקות פרטים רבים על העמלות שהן גובות על LP. במקרים כמו השקעה משותפת, שבהם הם מציעים כביכול שירותים ללא תשלום להשקעה בעסקאות גדולות, עשויות להיות עלויות נסתרות. לדוגמה, הם עשויים לגבות עמלות ניטור, בהיקף של כמה מיליוני דולרים, שאולי לא ניכרים במבט ראשון מ-LPs.
קיימת גם אפשרות שחברות PE עשויות לקבל תשלומים מחברות בתיק שלהן כדי לקדם את העסקאות. עסקאות כאלה הן גם מסוכנות למשקיעים שותפים מכיוון שאין להם שום מילה בבחירת העסקה או בנייתה. בעיקרו של דבר, הצלחתן (או הכישלון) של העסקאות נשענת על חוכמתם של אנשי מקצוע בתחום הפרייבט אקוויטי שאחראים עליהם. במקרים מסוימים, זה לא תמיד אופטימלי מכיוון שהעסקה עלולה לשקוע.
דוגמה אחת כזו היא המקרה של חברת מרכז הנתונים הברזילאית Aceco T1. חברת ההשקעות הפרטיות KKR Co. רכשה את החברה ב-2014 יחד עם משקיעים משותפים, חברת ההשקעות הסינגפורית GIC ומערכת הפנסיה של המורים של טקסס. נמצא כי החברה בישלה את הספרים שלה מאז 2012 ו-KKR רשמה את השקעתה בחברה לאפס ב-2017.
