מהו יחס החוב לתוצר?
מהו יחס החוב לתוצר? יחס החוב לתוצר הוא המדד המשווה את החוב הציבורי של מדינה לתוצר המקומי הגולמי שלה (GDP). על ידי השוואה בין מה שמדינה חייבת למה שהיא מייצרת, יחס החוב לתוצר מצביע באופן אמין על יכולתה של אותה מדינה מסוימת להחזיר את חובותיה. לעתים קרובות ביטוי זה באחוזים, ניתן לפרש יחס זה גם כמספר השנים הדרושות להחזר החוב אם התמ"ג מוקדש כולו להחזר חובות.
מהו יחס החוב לתוצר? – נקודות מרכזיות
מה יחס החוב לתוצר יכול להגיד לך
כאשר מדינה מפרישה את החוב שלה, זה מעורר לעתים קרובות פאניקה פיננסית בשווקים המקומיים והבינלאומיים כאחד. ככלל, ככל שיחס החוב-תוצר של מדינה מטפס גבוה יותר, כך גדל הסיכון שלה למחדל.
למרות שממשלות שואפות להפחית את יחס החוב שלהן לתוצר, זה יכול להיות קשה להשגה בתקופות של אי שקט, כגון ימי מלחמה או מיתון כלכלי. באקלים מאתגר שכזה, ממשלות נוטות להגדיל את הלוואות כדי לעורר צמיחה ולהגביר את הביקוש המצרפי. אסטרטגיה מאקרו-כלכלית זו מיוחסת לכלכלה הקיינסיאנית.
כלכלנים שדבקים בתיאוריה המוניטרית המודרנית (MMT) טוענים שמדינות ריבוניות המסוגלות להדפיס את הכסף שלהן אינן יכולות לעולם לפשוט רגל, משום שהן פשוט יכולות לייצר יותר מטבע פיאט לשירות חובות; עם זאת, כלל זה אינו חל על מדינות שאינן שולטות במדיניות המוניטרית שלהן, כגון מדינות האיחוד האירופי (האיחוד האירופי), אשר חייבות להסתמך על הבנק המרכזי האירופי (ECB) כדי להנפיק יורו.
יחס טוב מול רע חוב-תוצר
מחקר של הבנק העולמי מצא כי מדינות שיחס החוב שלהן תוצר עולה על 77% לתקופות ממושכות חוות האטה משמעותית בצמיחה הכלכלית. באופן מובהק, כל נקודת אחוז של חוב מעל רמה זו עולה למדינות 0.017 נקודות אחוז בצמיחה כלכלית. תופעה זו בולטת אף יותר בשווקים מתעוררים, כאשר כל נקודת אחוז נוספת של חוב מעל 64% מדי שנה מאטה את הצמיחה ב-0.02%.
120.17%
לארה"ב יש חוב-תוצר של למעלה מ-77% מאז הרבעון הראשון של 2009. כדי להעמיד נתונים אלה בפרספקטיבה, יחס החוב-תוצר הגבוה ביותר של ארה"ב היה בעבר 106% בסוף מלחמת העולם השנייה, ב-1946 .
רמות החוב ירדו בהדרגה מהשיא שלאחר מלחמת העולם השנייה, לפני שנפלו בין 31% ל-40% בשנות ה-70 – בסופו של דבר הגיעו לשפל היסטורי של 23% ב-1974. היחסים עלו בהתמדה מאז 1980 ואז זינקו בחדות בעקבות משברי דיור סאב-פריים ב-2007' וההתמוטטות הפיננסית שלאחר מכן.
המחקר מ-2010 שכותרתו "צמיחה בזמן של חובות", שנערך על ידי כלכלני הרווארד כרמן ריינהארט וקנת רוגוף, צייר תמונה קודרת של מדינות בעלות יחסי חוב-תוצר גבוהים; עם זאת, סקירה משנת 2013 של המחקר זיהתה שגיאות קידוד, כמו גם אי הכללה סלקטיבית של נתונים, שהובילו לכאורה את ריינהרט ורוגוף להסיק מסקנות מוטעות.
נסיבות ייחודיות
ממשלת ארה"ב מממנת את חובה על ידי הנפקת אג"ח ארה"ב, הנחשבות באופן נרחב לאג"ח הבטוחות ביותר בשוק.
המדינות והאזורים עם 10 האחזקות הגדולות ביותר של אוצר ארה"ב (נכון לינואר 2023) הם כדלקמן:
מהו הסיכון העיקרי של יחס חוב-תוצר גבוה?
יחסי חוב-תוצר גבוהים יכולים להיות אינדיקטור מרכזי לסיכון מוגבר למחדל למדינה. ברירת מחדל במדינה יכולה לגרום להשלכות פיננסיות ברחבי העולם.
כיצד התיאוריה המוניטרית המודרנית רואה את החוב הלאומי?
התיאוריה המוניטרית המודרנית (MMT) מציעה שמדינות ריבוניות אינן צריכות להסתמך על מסים או הלוואות לצורך הוצאות מכיוון שהן יכולות להדפיס כמה שהם צריכים. מאחר שהתקציבים שלהם אינם מוגבלים, כמו במקרה של משקי בית רגילים, המדיניות שלהם אינה מעוצבת על ידי חשש מעליית החוב הלאומי.
לאילו מדינות יש את היחס בין החוב לתוצר הגבוה ביותר?
נכון לשנת 2021 (נתונים אחרונים), ליפן היה יחס החוב לתוצר הממשלתי הגבוה ביותר מבין המדינות שלגביהן ל-IMF היו נתונים זמינים של 262.5%. אחריה הייתה ונצואלה, עם קריאה של 240.5%. ארה"ב הייתה במקום החמישי עם יחס חוב-תוצר של 128%.
סיכום ומסקנות
יחס החוב לתוצר הוא מדד שעוזר להבין את יכולתה של מדינה להחזיר את חובותיה. באופן כללי, יחס חוב-תוצר נמוך יותר הוא אידיאלי, מכיוון שהוא מסמן שמדינה מייצרת יותר ממה שהיא חייבת, ומציב אותה על בסיס פיננסי חזק.
