מהו יחס כושר פירעון?
מהו יחס כושר פירעון? יחס כושר פירעון הוא מדד מפתח המשמש למדידת יכולתו של מיזם לעמוד בהתחייבויות החוב שלו לטווח ארוך, והוא משמש לעתים קרובות על ידי מלווים עסקיים פוטנציאליים. יחס כושר פירעון מציין אם תזרים המזומנים של חברה מספיק כדי לעמוד בהתחייבויות ארוכות הטווח שלה, ולכן הוא מדד לבריאותה הפיננסית. יחס שלילי יכול להצביע על סבירות מסוימת שחברה תפרע את התחייבויות החוב שלה.
מהו יחס כושר פירעון? – נקודות מרכזיות
2:06
יחס כושר פירעון
הבנת יחסי כושר פירעון
יחס כושר פירעון הוא אחד ממדדים רבים המשמשים כדי לקבוע אם חברה יכולה להישאר סולבנטית בטווח הארוך. יחס כושר פירעון הוא מדד מקיף לכושר הפירעון, שכן הוא מודד את תזרים המזומנים בפועל של חברה, ולא את ההכנסה הנקית, על ידי הוספת פחת אחורי והוצאות אחרות שאינן מזומן כדי להעריך את יכולתה של החברה להישאר צף.
הוא מודד את יכולת התזרים הזו מול כל ההתחייבויות, ולא רק חוב לטווח קצר. בדרך זו, יחס כושר פירעון מעריך את בריאותה ארוכת הטווח של החברה על ידי הערכת יכולת ההחזר שלה עבור החוב לטווח הארוך שלה והאינטרס של החוב הזה.
יחסי כושר הפירעון משתנים מענף לענף. לפיכך, יש להשוות את יחס כושר הפירעון של חברה למתחרותיה באותו ענף ולא להסתכל במנותק.
מינוח של יחס כושר פירעון משמש גם בעת הערכת חברות ביטוח, השוואת גודל ההון שלהן ביחס לפרמיה שנכתבה, ומודד את הסיכון שעומד בפני מבטח בתביעה שלא יוכל לכסות.
סוגי יחסי כושר פירעון
יחס כיסוי ריבית
יחס כיסוי הריבית מחושב באופן הבא:
יחס כיסוי ריבית=EBIT הוצאות ריבית\text{יחס כיסוי ריבית}=\frac{\text{EBIT}}{\text{הוצאות ריבית}}יחס כיסוי ריבית=הוצאות ריביתEBIT
איפה:
יחס כיסוי הריבית מודד כמה פעמים חברה יכולה לכסות את תשלומי הריבית הנוכחיים שלה עם הרווחים הזמינים שלה. במילים אחרות, הוא מודד את מרווח הביטחון שיש לחברה לתשלום ריבית על החוב שלה במהלך תקופה נתונה.
ככל שהיחס גבוה יותר, כך ייטב. אם היחס יירד ל-1.5 ומטה, זה עשוי להעיד על כך שחברה תתקשה לעמוד בריבית על חובותיה.
יחס חוב לנכסים
יחס החוב לנכסים מחושב באופן הבא:
Debt to Assets Ratio=DebtAssets\text{Debt-to-Assets Ratio}=\frac{\text{Debt}}{\text{Assets}}Debt to Assets Ratio=AssetsDebt
יחס החוב לנכסים מודד את סך החוב של החברה לסך הנכסים שלה. הוא מודד את המינוף של החברה ומציין כמה מהחברה ממומנת על ידי חוב מול נכסים, ולפיכך, את יכולתה לפרוע את חובה בנכסיה הזמינים. יחס גבוה יותר, במיוחד מעל 1.0, מצביע על כך שחברה ממומנת משמעותית מחוב ועלולה להתקשות לעמוד בהתחייבויותיה.
יחס הון עצמי
יחס ההון העצמי מחושב באופן הבא:
SER=TSETtotal assetswhere:SER=בעלים הון יחס TSE= סך הון בעלים\begin{aligned}&\text{SER}=\frac{\text{TSE}}{\text{סה"כ נכסים}}\\\ textbf{כאשר:}\\&\text{SER}\!=\!\text{יחס הון עצמי}\\&\text{TSE}\!=\!\text{סה"כ הון עצמי}\end{aligned} where:SER=Total assetsTSESER=Shareholder equity ratioTSE=Total Equity Shared
יחס ההון העצמי, או הון לנכסים, מראה כמה מהחברה ממומנת על ידי הון לעומת חוב. ככל שהמספר גבוה יותר, כך החברה בריאה יותר. ככל שהמספר נמוך יותר, לחברה יש יותר חובות ביחס להון העצמי.
יחס חוב להון (D/E).
יחס החוב להון (D/E) מחושב באופן הבא:
Debt to Equity Ratio=Debt OutstandingEquity\text{Debt to Equity Ratio}=\frac{\text{Debt Outstanding}}{\text{Equity}}Debt to Equity Ratio=EquityDebt Outstanding
יחס D/E דומה ליחס החוב לנכסים, בכך שהוא מציין כיצד חברה ממומנת, במקרה זה, על ידי חוב. ככל שהיחס גבוה יותר, כך יש לחברה חובות רבים יותר בספריה, כלומר הסבירות למחדל גבוהה יותר. היחס בוחן כמה מהחוב יכול להיות מכוסה על ידי הון עצמי אם החברה תצטרך לחסל.
יחסי כושר פירעון לעומת יחסי נזילות
יחסי כושר פירעון ויחסי נזילות דומים אך יש הבדלים משמעותיים. שתי הקטגוריות הללו של יחסים פיננסיים יעידו על בריאותה של חברה. ההבדל העיקרי הוא שיחסי כושר הפירעון מציעים תחזית לטווח ארוך יותר על חברה בעוד שיחסי הנזילות מתמקדים בטווח הקצר יותר.
יחסי כושר הפירעון מסתכלים על כל הנכסים של חברה, כולל חובות ארוכי טווח כגון אג"ח עם מועדים של יותר משנה. יחסי נזילות, לעומת זאת, מסתכלים רק על הנכסים הנזילים ביותר, כגון מזומנים וניירות ערך סחירים, וכיצד ניתן להשתמש בהם כדי לכסות את ההתחייבויות הקרובות בטווח הקרוב.
אם משקיע רוצה לדעת אם חברה תוכל לשלם את חשבונותיה בשנה הבאה, לרוב הוא מעוניין ביותר לבחון את הנזילות של החברה. אם חברה אינה נזולה, היא לא תוכל לשלם את החשבונות לטווח הקצר שלה עם מועד פירעונם. מצד שני, משקיעים המעוניינים יותר בהערכת בריאות ארוכת טווח של חברה ירצו להסתכל על היבטים פיננסיים ארוכי טווח.
מגבלות של יחסי כושר פירעון
לחברה עשוי להיות סכום חוב נמוך, אך אם נוהלי ניהול המזומנים שלה גרועים והחשבונות לתשלום עולים כתוצאה מכך, ייתכן שמצב כושר הפירעון שלה לא יהיה מוצק כפי שיעיד על אמצעים הכוללים רק חוב.
חשוב להסתכל על מגוון של יחסים כדי להבין את הבריאות הפיננסית האמיתית של חברה, כמו גם להבין את הסיבה שיחס הוא מה שהוא. יתר על כן, מספר עצמו לא נותן הרבה אינדיקציה. יש להשוות חברה לעמיתיה, במיוחד החברות החזקות בענף שלה, כדי לקבוע אם היחס מקובל או לא.
לדוגמה, לחברת תעופה יהיה יותר חוב מאשר לחברת טכנולוגיה רק על פי אופי העסק שלה. חברת תעופה צריכה לקנות מטוסים, לשלם עבור שטח האנגר ולקנות דלק סילוני; עלויות שהן הרבה יותר ממה שחברת טכנולוגיה תצטרך להתמודד אי פעם.
דוגמה ליחסי פירעון
להלן צילום מסך של המצב הפיננסי של אמזון ברבעון השלישי של שנת 2022. בסוף ה-30 בספטמבר 2022, לאמזון היו יותר מ-428 מיליארד דולר מסך נכסי החברה:
מאזן אמזון, רבעון שלישי 2022.
אפשר לקבל תחושה של כושר הפירעון של אמזון על ידי השוואת יחס החוב להון של השנה שעברה ליחס השנה. למרות שהחוב הכולל אינו מוצג במפורש בדוח הכספי, ניתן בקלות לחשב אותו כהפרש בין סך הנכסים לבין סך ההון העצמי (ששניהם מוצגים). היחסים לכל שנה הם:
משני החישובים הללו, ניתן להעריך שכושר הפירעון של אמזון לטווח ארוך גדל, והמיצוב הפיננסי של החברה מסוכן מעט יותר מסוף דצמבר 2021 ועד סוף ספטמבר 2022. הסיבה לכך היא שלחברה יש כעת יותר חובות באופן יחסי. הספרים שלה בהשוואה להון העצמי.
בדוגמה אחרת, גם יחס החוב לנכסים של אמזון עלה. זה לא אמור להפתיע שכן הוכח שהחברה לקחה על עצמה יותר חובות בהשוואה להון, כך שכל השאר שווה, גם היחס בין החוב לסך הנכסים היה צריך להשתנות.
המשמעות היא שלחברה היו פעם 0.67 דולר של חוב עבור כל 1 דולר של נכסים. במילים אחרות, 67% מכלל נכסי החברה מומנו באמצעות חוב. כעת, החברה לקחה על עצמה מעט יותר חוב, כך ש-68% מנכסי החברה ממומנים באמצעות חוב. שינויים קלים כמו זה לרוב אינם עניין גדול, אבל מגמות ארוכות טווח עקביות יותר או שינויים קיצוניים מתקופה אחת לאחרת אמורים להדאיג יותר את המשקיעים.
מהם יחסי כושר פירעון?
יחס כושר פירעון מודד עד כמה תזרים המזומנים של חברה יכול לכסות את החוב שלה לטווח ארוך. יחסי כושר פירעון הם מדד מרכזי להערכת הבריאות הפיננסית של חברה וניתן להשתמש בהם כדי לקבוע את הסבירות שחברה תפרע את חובה. יחסי כושר הפירעון שונים מיחסי נזילות, המנתחים את יכולתה של חברה לעמוד בהתחייבויותיה לטווח הקצר.
מה ההבדל בין יחס כושר פירעון ליחס נזילות?
יחסי כושר פירעון – המכונים גם יחסי מינוף – מנתחים את ההשפעה על התחייבויות ארוכות טווח, ועל יכולתה של חברה להמשיך לפעול על פני אופק ארוך יותר. לעומת זאת, יחסי הנזילות מסתכלים על שתי מטרות עיקריות: יכולת החברה לשלם עבור התחייבויות לטווח קצר לפירעון מתחת לשנה והיכולת למכור במהירות נכסים כדי לגייס מזומנים.
האם יחס כושר פירעון גבוה טוב?
יחס כושר פירעון גבוה הוא בדרך כלל טוב שכן זה אומר שהחברה נמצאת בדרך כלל במצב בריאותי טוב יותר לטווח ארוך בהשוואה לחברות עם יחסי כושר פירעון נמוכים יותר. מצד שני, יחס כושר פירעון גבוה מדי עשוי להראות שהחברה לא מנצלת חובות פוטנציאליים בעלות נמוכה ככל שהיא צריכה. בעוד שכושר הפירעון משמש בעיקר כברומטר לבריאות פיננסית וגבוה יותר הוא טוב, הוא משמש גם להערכת חלק מהיעילות התפעולית כאשר גבוה יותר הוא לא תמיד טוב יותר.
האם כושר הפירעון זהה לחוב?
כושר הפירעון קשור לחובות, שכן כושר הפירעון הוא המדידה של עד כמה חברה תוכל לפרוע את חובותיה. במקרים רבים, הגיוני שחברה לווה כסף. במקרים אחרים, זה עשוי להיות זול יותר לקחת על עצמו חוב במקום להנפיק מניות. בטווח הארוך, לעומת זאת, חשוב שחברה תעקוב אחר התחייבויותיה העתידיות והאם היא תוכל לשלם חובות לטווח ארוך ככל שיגיעו לפירעון. למרות שכושר הפירעון והחוב אינם אותו דבר, יש ביניהם קשר הדוק מאוד.
סיכום ומסקנות
יחסי כושר פירעון הם מדידות פיננסיות שבדרך כלל מסתכלות על סך הנכסים של החברה, סך החוב או ההון העצמי הכולל כדי להבין טוב יותר את מבנה המימון של החברה. למבנה הפיננסי הזה יש חלק קריטי בידיעה האם החברה תוכל לשלם את חובותיה ארוכי הטווח כאשר הם באים לפירעון ויש לה מספיק כסף בטווח הארוך. יחסי כושר הפירעון הנפוצים ביותר הם יחס החוב להון העצמי, יחס החוב לנכסים ויחס כיסוי הריבית.
