מהי הכנסה קבועה?

הכנסה קבועה מתייחסת בגדול לאותם סוגי ניירות ערך להשקעה המשלמים למשקיעים ריבית קבועה או תשלומי דיבידנד עד למועד הפירעון שלהם . במועד הפירעון, המשקיעים מקבלים את הסכום הקרן שהשקיעו. איגרות חוב ממשלתיות וקונצרניות הן הסוגים הנפוצים ביותר של מוצרים ברי הכנסה קבועה.

בניגוד למניות שעשויות לא לשלם תזרימי מזומנים למשקיעים, או ניירות ערך בעלי הכנסה משתנה, שבהן התשלומים יכולים להשתנות על סמך מדד בסיס כלשהו – כגון שיעורי ריבית לטווח קצר – התשלומים של נייר ערך עם הכנסה קבועה ידועים מראש ונשארים קבוע לאורך כל הדרך.

בנוסף לרכישה ישירה של ניירות ערך בעלי הכנסה קבועה, ישנן מספר קרנות נסחרות בבורסה (ETF) וקרנות נאמנות העומדות לרשות המשקיעים.

נקודות מפתח

• הכנסה קבועה היא סוג של נכסים וניירות ערך המחלקים רמה מוגדרת של תזרימי מזומנים למשקיעים, בדרך כלל בצורה של ריבית קבועה או דיבידנדים.
• איגרות חוב ממשלתיות וקונצרניות הן הסוגים הנפוצים ביותר של מוצרים ברי הכנסה קבועה.
• הם ידועים כהכנסה קבועה מכיוון שהם משלמים ריבית קבועה שזוכה למשקיעים.
• בפדיון של ניירות ערך רבים בהכנסה קבועה, משקיעים מוחזרים את הקרן שהשקיעו בנוסף לריבית שקיבלו.
• במקרה של פשיטת רגל של חברה, משקיעים עם הכנסה קבועה מקבלים לעתים קרובות תשלום לפני בעלי מניות רגילים.

חברות וממשלות מנפיקות ניירות ערך חוב כדי לגייס כסף למימון פעולות שוטפות ולמימון פרויקטים גדולים. עבור משקיעים, מכשירים עם הכנסה קבועה משלמים תשואה קבועה של ריבית בתמורה למשקיעים מלווים את כספם. במועד הפירעון, המשקיעים מקבלים את הסכום המקורי שהשקיעו – המכונה הקרן.

לדוגמה, חברה עשויה להנפיק איגרת חוב של 5% עם ערך נקוב או נקוב של $1,000 שפורע בעוד חמש שנים. המשקיע קונה את האג"ח תמורת 1,000 דולר ולא ישולם בחזרה עד תום חמש השנים. במהלך חמש השנים, החברה משלמת תשלומי ריבית – הנקראים תשלומי קופון – על בסיס שיעור של 5% לשנה. כתוצאה מכך, משולם למשקיע 50 דולר לשנה למשך חמש שנים. בתום חמש השנים, מוחזר למשקיע 1,000$ שהושקעו תחילה במועד הפירעון. משקיעים עשויים למצוא גם השקעות בעלות הכנסה קבועה המשלמת תשלומי קופונים מדי חודש, רבעוני או חצי שנתיים.

ניירות ערך עם הכנסה קבועה מומלצים למשקיעים שמרנים המחפשים תיק מגוון. אחוז התיק המוקדש להכנסה קבועה תלוי בסגנון ההשקעה של המשקיע. יש גם הזדמנות לגוון את התיק עם תמהיל של מוצרים עם הכנסה קבועה ומניות ליצור תיק שעשוי להיות 50% במוצרים עם הכנסה קבועה ו-50% במניות.

אג"ח ושטרות של אוצר, אג"ח עירוניות, אג"ח קונצרניות ותעודות פיקדון (CDs) הם כולם דוגמאות למוצרים ברי הכנסה קבועה. איגרות חוב נסחרות ללא מרשם (OTC) בשוק האג"ח ובשוק המשני.

סוגי מוצרים עם הכנסה קבועה

כפי שצוין קודם לכן, הדוגמה הנפוצה ביותר לניירות ערך עם הכנסה קבועה היא איגרות חוב ממשלתיות או קונצרניות. ניירות הערך הממשלתיים הנפוצים ביותר הם אלו שהונפקו על ידי ממשלת ארה"ב והם מכונים בדרך כלל ניירות ערך של משרד האוצר. ניירות ערך בעלי הכנסה קבועה מוצעים גם על ידי ממשלות ותאגידים שאינם בארה"ב.

להלן הסוגים הנפוצים ביותר של מוצרי הכנסה קבועה:

• שטרות אוצר ( T-bills ) הם ניירות ערך בעלי הכנסה קבועה לטווח קצר, שפורעים תוך שנה, שאינם משלמים תשואות קופונים. משקיעים קונים את השטר במחיר הנמוך מערכו הנקוב והמשקיעים מרוויחים את ההפרש הזה במועד הפירעון.1
• שטרות האוצר ( T-notes ) מגיעים במועדים בין שנתיים ל-10 שנים, משלמים ריבית קבועה, ונמכרים בכפולות של 100 דולר. בתום הפירעון, המשקיעים מקבלים החזר על הקרן אך מרוויחים תשלומי ריבית חצי שנתית עד לפדיון.2
• אג"ח אוצר (אג"ח T ) דומות לשטר T, אלא שהוא יפוג בעוד 20 או 30 שנה. ניתן לרכוש אג"ח של אוצר בכפולות של 100 דולר.3
• ניירות ערך מוגני אינפלציה של האוצר ( TIPS ) מגנים על המשקיעים מפני אינפלציה. סכום הקרן של איגרת TIPS מותאמת עם אינפלציה ודפלציה.4
• איגרת חוב עירונית דומה לאוצר מכיוון שהיא מונפקת על ידי הממשלה, אלא שהיא מונפקת ומגובה על ידי מדינה, עירייה או מחוז, במקום הממשלה הפדרלית, ומשמשת לגיוס הון למימון הוצאות מקומיות. לאג"ח Muni יכולות להיות הטבות פטורות ממס גם למשקיעים.5
• אג"ח קונצרניות מגיעות בסוגים שונים, והמחיר והריבית המוצעים תלויים במידה רבה ביציבות הפיננסית של החברה ובכושר האשראי שלה. איגרות חוב עם דירוג אשראי גבוה יותר משלמות בדרך כלל שיעורי קופון נמוכים יותר.
• אג"ח זבל – הנקראות גם אג"ח עם תשואה גבוהה – הן הנפקות תאגידיות שמשלמות קופון גדול יותר בגלל הסיכון הגבוה יותר למחדל. ברירת מחדל היא כאשר חברה לא מצליחה להחזיר את הקרן והריבית על איגרת חוב או ניירת חוב.
• תעודת  פיקדון ( CD ) היא כלי הכנסה קבוע המוצע על ידי מוסדות פיננסיים עם מועדים של פחות מחמש שנים. התעריף גבוה יותר מאשר חשבון חיסכון טיפוסי, ותקליטורים נושאים הגנת FDIC או National Credit Union Administration (NCUA).67

כיצד להשקיע בהכנסה קבועה

למשקיעים המעוניינים להוסיף ניירות ערך בעלי הכנסה קבועה לתיקים שלהם יש מספר אפשרויות. כיום, רוב הברוקרים מציעים ללקוחות גישה ישירה למגוון שווקי אג"ח, החל מאג"ח אוצר ועד אג"ח קונצרניות ועד למוניס. למי שלא רוצה לבחור באג"ח בודדות, קרנות נאמנות בעלות הכנסה קבועה (קרנות אג"ח ) נותנות חשיפה לאג"ח ומכשירי חוב שונים. כספים אלו מאפשרים למשקיע זרם הכנסה עם הניהול המקצועי של התיק. תעודות סל בהכנסה קבועה פועלות בדומה לקרן נאמנות, אך עשויות להיות נגישות יותר וחסכוניות יותר למשקיעים בודדים. תעודות סל אלו עשויות למקד לדירוג אשראי ספציפי, משך זמן או גורמים אחרים. תעודות סל נושאות גם הוצאה ניהולית מקצועית.

השקעה בהכנסה קבועה היא בדרך כלל אסטרטגיה שמרנית שבה תשואות מופקות מניירות ערך בסיכון נמוך המשלמים ריבית צפויה. מכיוון שהסיכון נמוך יותר, גם תשלומי קופון הריבית נמוכים, בדרך כלל. בניית תיק הכנסה קבוע עשויה לכלול השקעה באג"ח, קרנות נאמנות ותעודות פיקדון (CDs). אסטרטגיה אחת כזו המשתמשת במוצרי הכנסה קבועה נקראת  אסטרטגיית הסולם .

אסטרטגיית סולם מציעה הכנסה קבועה של ריבית באמצעות השקעה בסדרה של איגרות חוב לטווח קצר. כאשר איגרות החוב מתבגרות, מנהל התיקים משקיע מחדש את הקרן המוחזרת באג"ח חדשות לטווח קצר המרחיב את הסולם. שיטה זו מאפשרת למשקיע לקבל גישה להון מוכן ולהימנע מהפסד על עליית שיעורי הריבית בשוק.

לדוגמה, השקעה של 60,000 דולר יכולה להתחלק לאג"ח לשנה, שנתיים ושלוש שנים. המשקיע מחלק את עיקרון $60,000 לשלושה חלקים שווים, משקיע $20,000 בכל אחת משלוש האג"ח. כאשר האג"ח לשנה תסתיים, הקרן של 20,000 דולר תתגלגל לאג"ח שתפדיון שנה לאחר ההחזקה המקורית של שלוש שנים. כאשר האג"ח השניה מבשילה, הכספים הללו מתגלגלים לאג"ח שמאריכה את הסולם לשנה נוספת. בדרך זו, למשקיע יש תשואה קבועה של הכנסה מריבית והוא יכול לנצל כל ריביות גבוהות יותר.

היתרונות של הכנסה קבועה

דור ההכנסה

השקעות בעלות הכנסה קבועה מציעות למשקיעים זרם קבוע של הכנסה לאורך חיי האג"ח או מכשיר החוב ובו זמנית מציעות למנפיק גישה נחוצה להון או כסף. הכנסה קבועה מאפשרת למשקיעים לתכנן הוצאות, סיבה אלו הם מוצרים פופולריים בתיקי פרישה.

פחות נדיף יחסית

תשלומי הריבית ממוצרים ברי הכנסה קבועה יכולים גם לעזור למשקיעים לייצב את תשואת הסיכון בתיק ההשקעות שלהם – המכונה סיכון השוק . עבור משקיעים המחזיקים במניות, המחירים יכולים להשתנות וכתוצאה מכך לרווחים או הפסדים גדולים. תשלומי הריבית היציבים והיציבים ממוצרים ברי הכנסה קבועה יכולים לקזז בחלקם הפסדים מירידת מחירי המניות. כתוצאה מכך, השקעות בטוחות אלו מסייעות לגוון את הסיכון של תיק השקעות.

ערבויות

כמו כן, להשקעות בהכנסה קבועה בצורה של אג"ח אוצר (אג"ח T) יש גיבוי של ממשלת ארה"ב.8

איגרות חוב קונצרניות, אף שאינן מבוטחות, מגובות בכדאיות הפיננסית של החברה הבסיסית. אם חברה תכריז על פשיטת רגל או פירוק, לבעלי אג"ח יש תביעה גבוהה יותר על נכסי החברה מאשר לבעלי מניות רגילים.9יתרה מכך, השקעות באג"ח המוחזקות בחברות ברוקראז' מגובות על ידי תאגיד הגנת משקיעים בניירות ערך (SIPC) עד כיסוי של 500,000 דולר למזומנים וניירות ערך המוחזקים על ידי החברה. לתקליטורים עם הכנסה קבועה יש הגנה של תאגיד ביטוח פיקדונות פדרלי (FDIC) של עד $250,000 לאדם.6

סיכונים הקשורים להכנסה קבועה

למרות שישנם יתרונות רבים למוצרים בהכנסה קבועה, כמו בכל השקעות, ישנם מספר סיכונים שמשקיעים צריכים להיות מודעים אליהם לפני רכישתם.

סיכון אשראי וברירת מחדל

כפי שהוזכר קודם לכן, לאוצר ולתקליטורים יש הגנה דרך הממשלה וה-FDIC.6חוב תאגידי, בעוד שהוא פחות בטוח עדיין מדורג גבוה יותר לפירעון מאשר בעלי המניות. בעת בחירת השקעה הקפידו לבחון את דירוג האשראי של האג"ח והחברה הבסיסית. אג"ח עם דירוג מתחת ל-BBB הן באיכות נמוכה ושוקלות אג"ח זבל.10

לסיכון האשראי הקשור לתאגיד יכולות להיות השפעות שונות על הערכות השווי של מכשיר ההכנסה הקבועה עד לפדיון שלו. אם חברה מתקשה, מחירי איגרות החוב שלה בשוק המשני עלולים לרדת בערכם. אם משקיע מנסה למכור אג"ח של חברה מתקשה, האג"ח עשויה להימכר בפחות מהערך הנקוב או הנקוב. כמו כן, האג"ח עשויה להפוך לקשה למשקיעים למכור בשוק הפתוח במחיר הוגן או בכלל כי אין לה ביקוש.

מחירי האג"ח יכולים לעלות ולרדת לאורך חיי האג"ח. אם המשקיע מחזיק באג"ח עד לפדיון, תנועות המחיר אינן מהותיות שכן המשקיע ישולם את הערך הנקוב של האג"ח עם הפירעון. עם זאת, אם בעל האג"ח ימכור את האג"ח לפני פדיוןה באמצעות ברוקר או מוסד פיננסי, המשקיע יקבל את מחיר השוק הנוכחי במועד המכירה. מחיר המכירה עלול לגרום לרווח או הפסד בהשקעה בהתאם לתאגיד הבסיס, ריבית הקופון וריבית השוק הנוכחית.

סיכון ריבית

משקיעים בעלי הכנסה קבועה עלולים לעמוד בפני סיכון ריבית . סיכון זה קורה בסביבה שבה שיעורי הריבית בשוק עולות, והריבית שמשלמת האג"ח מפגרת. במקרה זה, האג"ח תאבד מערכה בשוק האג"ח המשני. כמו כן, ההון של המשקיע קשור בהשקעה, והם לא יכולים להכניס אותו לעבודה עם הכנסה גבוהה יותר מבלי לקחת הפסד ראשוני.

לדוגמה, אם משקיע רכש אג"ח לשנתיים בתשלום של 2.5% לשנה והריביות לאג"ח לשנתיים זינקו ל-5%, המשקיע ננעל על 2.5%. לטוב ולרע, משקיעים המחזיקים במוצרים ברי הכנסה קבועה מקבלים את הריבית הקבועה שלהם ללא קשר לאן נעות הריביות בשוק.

סיכונים אינפלציוניים

הסיכון האינפלציוני מהווה גם סכנה למשקיעים ברי הכנסה קבועה. קצב עליית המחירים במשק נקרא אינפלציה . אם המחירים עולים או האינפלציה עולה, זה אוכל את הרווחים של ניירות ערך עם הכנסה קבועה. לדוגמה, אם ניירות ערך בריבית קבועה משלמים תשואה של 2% והאינפלציה עולה ב-1.5%, המשקיע מפסיד, ומרוויח רק 0.5% תשואה במונחים ריאליים.

יתרונות וחסרונות עם הכנסה קבועה

יתרונות

• זרם הכנסה קבוע
• תשואות יציבות יותר ממניות
• תביעה גבוהה יותר לנכסים בפשיטות רגל
• הממשלה וה-FDIC תומכים בחלקם

חסרונות

• התשואות נמוכות מהשקעות אחרות
• חשיפת סיכון אשראי וברירת מחדל
• רגיש לסיכון ריבית
• רגיש לסיכון אינפלציוני

חלק מהאג"ח הממשלתיות כמו ניירות ערך מוגנים באינפלציה של האוצר (TIPS) צמודות לשינויים בשיעור האינפלציה ומגינות על המשקיעים בהתאם.

דוגמה להכנסה קבועה

לשם המחשה, נניח שפפסיקו ( PEP ) מנפיקה אגרות חוב בריבית קבועה עבור מפעל ביקבוק חדש בארגנטינה. איגרת החוב שהונפקה בשיעור של 5% זמינה לפי ערך נקוב של 1,000 דולר כל אחת ואמורה להסתיים בעוד חמש שנים. החברה מתכננת להשתמש בתמורה מהמפעל החדש כדי להחזיר את החוב.

אתה רוכש 10 אג"ח בעלות כוללת של $10,000 ותקבל $500 בתשלומי ריבית בכל שנה למשך חמש שנים (0.05 x $10,000 = $500). סכום הריבית קבוע ונותן לך הכנסה קבועה. החברה מקבלת את ה-10,000 דולר ומשתמשת בכספים לבניית המפעל בחו"ל. עם הפירעון בעוד חמש שנים, החברה מחזירה את הקרן בסך 10,000 דולר למשקיע שהרוויח סך של 2,500 דולר בריבית במהלך חמש השנים (500 דולר x חמש שנים).

מהן דוגמאות לניירות ערך עם הכנסה קבועה?

ניירות ערך בעלי הכנסה קבועה הם מכשירי חוב המשלמים ריבית קבועה. אלה יכולים לכלול איגרות חוב שהונפקו על ידי ממשלות או תאגידים, תקליטורים, קרנות שוק כספים ונייר מסחרי. מניות מועדפות נחשבות לפעמים גם להכנסה קבועה מכיוון שהיא נייר ערך היברידי המשלב מאפיינים של חוב והון עצמי.

מה ההבדל בין ניירות ערך עם הכנסה קבועה וניירות ערך?

ניירות ערך בעלי הכנסה קבועה הם מכשירי חוב המשלמים ריבית למשקיעים יחד עם החזרת סכום הקרן כאשר האג"ח מפשילה. ההון העצמי, לעומת זאת, מונפק בצורת מניות החברה ומייצג נתח בעלות שיורי בחברה, ולא חוב. להון העצמי אין תאריך הבשלה, ולמרות שהוא עשוי לחלק דיבידנד אינו מבצע תשלומים מובטחים למשקיעים. באופן כללי, הון הוא נייר ערך בעל סיכון/תשואה גבוהה יותר מאשר איגרות חוב של חברה.

כיצד משפיעה האינפלציה על ההכנסה הקבועה?

לאינפלציה לרוב תהיה השפעה שלילית על ערכם של ניירות ערך בעלי הכנסה קבועה כאשר היא תוביל לשיעורי ריבית גבוהים יותר. הסיבה לכך היא שמחירי איגרות חוב וניירות ערך אחרים בעלי הכנסה קבועה נמצאים בקורלציה שלילית לשינויי הריבית.

מהו אג"ח בריבית קבועה לעומת ריבית משתנה?

איגרות חוב בריבית קבועה משלמות ריבית זהה לאורך כל מועדן. ניתן להבדיל בין אלה  לאג"ח בריבית משתנה או משתנה  , המאפסות מעת לעת את הריבית המשולמת בהתבסס על הריביות הרווחות בשוק.

בשורה התחתונה

הכנסה קבועה מתייחסת להשקעות חוב שמשלמות ריבית קבועה, יחד עם החזרת הקרן המושאלת עם הפירעון. אלה כוללים סוגים שונים של אגרות חוב ותעודות פיקדון. ההכנסה הקבועה כסוג נכסים היא בדרך כלל פחות תנודתית מההון העצמי (מניות), ונחשבת לשמרנית יותר. לתיק מגוון היטב צריכה להיות הקצאה מסוימת להכנסה קבועה שהולכת ונעשית גדולה יותר ככל שאופק הזמן של האדם מתקצר (למשל ככל שמתקרבת הפרישה).