מהי תשואת איגרות חוב שלילית?
מהי תשואת איגרות חוב שלילית? תשואת אג"ח שלילית היא כאשר משקיע מקבל פחות כסף במועד הפירעון של האג"ח ממחיר הרכישה המקורי של האג"ח. תשואת אג"ח שלילית היא מצב חריג שבו מנפיקי חוב משלמים כדי ללוות. במילים אחרות, המפקידים, או רוכשי האג"ח, משלמים למעשה למנפיק האג"ח סכום נטו בפדיון במקום להרוויח תשואה דרך הכנסת ריבית.
מהי תשואת איגרות חוב שלילית? – במילים אחרות, המפקידים, או רוכשי האג"ח, משלמים למעשה למנפיק האג"ח סכום נטו בפדיון במקום להרוויח תשואה דרך הכנסת ריבית.
מהי תשואת איגרות חוב שלילית? – נקודות מרכזיות
הבנת תשואות איגרות חוב שליליות
איגרות חוב הן מכשירי חוב המונפקים בדרך כלל על ידי תאגידים וממשלות כדי לגייס כסף. משקיעים רוכשים את איגרות החוב לפי הערך הנקוב שלהן, שהוא סכום הקרן שהושקע.
בתמורה, משקיעים בדרך כלל מקבלים ריבית – הנקראת שיעור הקופון – עבור החזקת האג"ח. לכל איגרת חוב יש תאריך פירעון, כלומר כאשר המשקיע מקבל בחזרה את סכום הקרן שהושקעה בתחילה או את הערך הנקוב של האיגרת.
שווי איגרות חוב
איגרות חוב שהונפקו ונמכרו בעבר על ידי משקיעים לפני סחר הפירעון בשוק המשני הנקראים שוק האג"ח. מחירי האג"ח עולים ויורדים בהתאם לתנאים כלכליים ומוניטאריים שונים במשק.
המחיר ההתחלתי של אג"ח הוא בדרך כלל הערך הנקוב שלה, שיכול להיות 100 דולר או 1,000 דולר לאגרת חוב. עם זאת, שוק האג"ח יכול לתמחר את האג"ח בצורה שונה בהתאם למספר גורמים, שיכולים לכלול תנאים כלכליים, היצע וביקוש לאג"ח, משך הזמן עד לפקיעת התוקף ואיכות האשראי של הגורם המנפיק. כתוצאה מכך, ייתכן שמשקיע לא יקבל את הערך הנקוב של האג"ח כאשר הוא מוכר אותה.
בדרך כלל, משקיע עשוי לקנות אג"ח ב-$95, למשל, ולקבל את הערך הנקוב של $100 במועד הפירעון. במילים אחרות, המשקיע היה קונה את האג"ח בהנחה ($95) לערך הנקוב ($100). אג"ח עם תשואה שלילית תגרום לכך שמשקיע יקבל פחות חזרה בפדיון, כלומר משקיע עשוי לשלם 102 $ עבור האג"ח ולקבל בחזרה 100 $ בפדיון. עם זאת, שיעור הקופון או הריבית שמשולמת על ידי האג"ח ממלאים גם את השאלה אם האג"ח מניבה תשואה שלילית.
תשואת אג"ח
אג"ח הנסחרות בשוק הפתוח יכולות לשאת למעשה תשואת אג"ח שלילית אם מחיר האג"ח נסחר בפרמיה מספקת. זכור שמחיר האג"ח נע הפוך לתשואה או הריבית שלה; ככל שמחיר האג"ח גבוה יותר, התשואה נמוכה יותר.
הסיבה ליחס ההפוך בין מחיר לתשואה נובעת, בין השאר, מכך שאיגרות החוב הן השקעות בריבית קבועה. משקיעים עשויים למכור את האג"ח שלהם אם צפוי שהריבית תעלה בחודשים הקרובים ויבחרו באג"ח בריבית גבוהה יותר בהמשך.
לעומת זאת, משקיעי אג"ח עשויים לקנות אג"ח, ולגרום למחירים גבוהים יותר, אם הם מאמינים שהריבית תיפול בעתיד מכיוון שלאג"ח קיימות בריבית קבועה תהיה שיעור גבוה יותר או תשואה גבוהה יותר. במילים אחרות, כאשר מחירי האג"ח עולים, המשקיעים מצפים לשיעורים נמוכים יותר בשוק, מה שמגביר את הביקוש לאג"ח בריבית קבועה שהונפקו בעבר בגלל התשואות הגבוהות שלהן. בשלב מסוים, מחיר האג"ח יכול לעלות במידה מספקת כדי לרמוז על תשואה שלילית עבור הרוכש.
מדוע משקיעים קונים איגרות חוב עם תשואה שלילית
משקיעים המעוניינים לרכוש אג"ח עם תשואה שלילית כוללים בנקים מרכזיים, חברות ביטוח וקרנות פנסיה, וכן משקיעים קמעונאיים. עם זאת, ישנן סיבות שונות לרכישת אג"ח עם תשואה שלילית.
הקצאת נכסים ונכסים משועבדים
קרנות גידור רבות וחברות השקעות המנהלות קרנות נאמנות חייבות לעמוד בדרישות מסוימות, כולל הקצאת נכסים. הקצאת נכסים פירושה שלהשקעות בתוך הקרן יש להקצות חלק לאג"ח כדי לסייע ביצירת תיק מגוון.
הקצאת חלק מתיק לאג"ח נועדה להפחית או לגדר את הסיכון להפסד מהשקעות אחרות, כגון מניות. כתוצאה מכך, על קרנות אלו להחזיק באג"ח, גם אם התשואה הכספית שלילית.
אגרות חוב משמשות לעתים קרובות לשעבוד כבטוחה למימון וכתוצאה מכך, יש צורך להחזיק אותן ללא קשר למחירן או לתשואה שלהן.
רווח מטבע וסיכון דפלציה
חלק מהמשקיעים מאמינים שהם עדיין יכולים להרוויח כסף גם עם תשואות שליליות. לדוגמה, משקיעים זרים עשויים להאמין ששער החליפין של המטבע יעלה, מה שיקזז את התשואה השלילית של האג"ח.
במילים אחרות, משקיע זר ימיר את השקעתו למטבע של מדינה בעת רכישת האג"ח הממשלתיות וימיר את המטבע בחזרה למטבע המקומי של המשקיע בעת מכירת האג"ח. למשקיע יהיה רווח או הפסד רק מהתנודות בחילופי המטבעות, ללא קשר לתשואה ולמחיר של השקעת האג"ח.
מבחינה מקומית, משקיעים עשויים לצפות לתקופה של דפלציה, או הורדת מחירים במשק, מה שיאפשר להם להרוויח כסף על ידי שימוש בחסכונותיהם כדי לקנות יותר סחורות ושירותים.
נכסי מקלט בטוח
משקיעים עשויים להיות מעוניינים גם בתשואות אג"ח שליליות אם ההפסד קטן ממה שהיה בהשקעה אחרת. בתקופות של אי ודאות כלכלית, משקיעים רבים ממהרים לקנות אג"ח מכיוון שהן נחשבות להשקעות מקלט בטוח. רכישות אלו נקראות בשוק האג"ח "בריחה לבטיחות".
במהלך תקופה כזו, המשקיעים עשויים לקבל אג"ח עם תשואה שלילית מכיוון שהתשואה השלילית עשויה להיות הרבה פחות הפסד מהפסד פוטנציאלי באחוזים דו ספרתיים בשוקי המניות. לדוגמה, איגרות חוב ממשלתיות יפניות (JGB) הן נכסי מקלט בטוחים פופולריים למשקיעים בינלאומיים ולעיתים שילמו תשואה שלילית.
דוגמה לתשואת איגרות חוב שלילית
להלן דוגמה לשתי אג"ח, שאחת מהן מניבה הכנסה ואילו השנייה מניבה תשואה שלילית עד מועד פדיון האג"ח.
לאונד ABC יש את התכונות הפיננסיות הבאות:
אג"ח ABC נרכש תמורת פרמיה, כלומר המחיר של 105 דולר היה גבוה מהערך הנקוב של 100 דולר שישולם במועד הפירעון. בהתחלה, האג"ח עשויה להיחשב כמניבת תשואה שלילית או הפסד עבור המשקיע. עם זאת, עלינו לכלול את שיעור הקופון של האג"ח של 5% לשנה או 5 דולר למשקיע.
אז למרות שהמשקיע שילם 5$ נוספים עבור האג"ח בתחילה, 20$ בתשלומי הקופון (5$ לשנה למשך ארבע שנים) יוצרים רווח נקי של 15$ או תשואה חיובית.
לאונד XYZ יש את התכונות הפיננסיות הבאות:
גם האג"ח XYZ נרכש תמורת פרמיה, כלומר המחיר של 106 דולר היה גבוה מהערך הנקוב של 100 דולר שישולם במועד הפירעון. עם זאת, שיעור הקופון של האג"ח של 0% לשנה הופך את האג"ח למניבת תשואה שלילית. במילים אחרות, אם משקיעים מחזיקים באג"ח עד לפדיון, הם יפסידו $6 ($106-$100).
ההפסד של 6$ מתורגם להפסד של 6% באחוזים, ובפריסה על פני ארבע השנים, הוא שווה לתשואה שלילית של -1.5% (-6% / 4 שנים) מדי שנה.
