מהו מחזיק אג"ח?
מהו מחזיק אג"ח? בעל איגרות חוב הוא משקיע או בעלים של ניירות ערך חוב המונפקים בדרך כלל על ידי תאגידים וממשלות. מחזיקי אג"ח בעצם מלווים כסף למנפיקי האג"ח. בתמורה, משקיעי אג"ח מקבלים את הקרן – ההשקעה הראשונית – בחזרה כאשר האג"ח מתבגרות. עבור רוב האג"ח, בעל האג"ח מקבל גם תשלומי ריבית תקופתיים.
מהו מחזיק אג"ח? – נקודות מרכזיות
הסבר על מחזיקי אג"ח
משקיעים רשאים לרכוש איגרות חוב ישירות מהגורם המנפיק. לדוגמה, ניתן לקנות אגרות חוב של האוצר ממשרד האוצר האמריקאי במהלך מכירות פומביות של הנפקות חדשות. משקיעי אג"ח יכולים גם לרכוש אג"ח שהונפקו בעבר בשוק המשני באמצעות ברוקר או מוסד פיננסי.
אג"ח נחשבות בדרך כלל להשקעות בטוחות יותר ממניות מכיוון שלבעלי האג"ח יש תביעה גבוהה יותר על נכסי החברה המנפיקה במקרה של פשיטת רגל. במילים אחרות, אם החברה חייבת למכור או לחסל את נכסיה, כל התמורה תועבר למחזיקי אג"ח לפני בעלי מניות רגילים.
1:36
מבוא להשקעות באג"ח
פריימר קצר על פרטי האג"ח
כאשר משקיעים באג"ח, ישנם מספר תחומים חיוניים שעל בעל האג"ח להבין לפני ההשקעה. בניגוד למניות, איגרות חוב אינן מציעות השתתפות בעלות בחברה באמצעות החזרת רווחים או זכויות הצבעה. במקום זאת, הם מייצגים את התחייבויות ההלוואה של המנפיק ואת הסבירות להחזר, וגורמים אחרים משפיעים על התמחור שלהן.
גובה הריבית
שיעור הקופון הוא שיעור הריבית שהחברה או הממשלה ישלמו למחזיק האג"ח. הריבית יכולה להיות קבועה או משתנה. ריבית משתנה עשויה להיות קשורה למדד כמו התשואה של אג"ח האוצר ל-10 שנים.
איגרות חוב מסוימות אינן משלמות ריבית למשקיעים. במקום זאת, הם מוכרים במחיר נמוך מהערך הנקוב שלהם או בהנחה. אג"ח קופון אזרו, למשל, אינו משלם ריבית קופון אלא נסחר בהנחה עמוקה לערך הנקוב, מה שהופך את הרווח שלה לפגרה כאשר האג"ח מחזירה את ערכה המלא. לדוגמה, איגרת חוב מוזלת של $1,000 עשויה להימכר בשוק תמורת $950, ועם הפירעון, המשקיע מקבל את הערך הנקוב של $1,000 תמורת רווח של $50.
תאריך בגרות
מועד הפירעון הוא כאשר החברה חייבת להחזיר את הקרן – ההשקעה הראשונית – למחזיקי האג"ח. רוב ניירות הערך הממשלתיים מחזירים את הקרן בפדיון. עם זאת, לתאגידים המנפיקים איגרות חוב יש כמה אפשרויות כיצד הם יכולים להחזיר.
צורת ההחזר הנפוצה ביותר נקראת פדיון מתוך הון. כאן, החברה המנפיקה מבצעת תשלום חד פעמי במועד הפירעון. אפשרות שנייה נקראת עתודת פדיון אגרות חוב. בשיטה זו החברה המנפיקה מחזירה סכומים ספציפיים בכל שנה עד לפירעון אגרת החוב במועד הפירעון.
חלק מהאג"ח הן ניירות ערך ניתנים להחזרה. איגרת חוב ניתנת לפירעון – הידועה גם כאג"ח ניתנת לפדיון – היא כזו שהמנפיק רשאי לפדות במועד שלפני המועד הנקוב. אם יתקשר המנפיק יחזיר את הקרן של המשקיע מוקדם, תוך סיום כל תשלומי הקופון העתידיים.
דירוגי אשראי
דירוג האשראי של המנפיק ובסופו של דבר דירוג האשראי של האג"ח משפיע על שיעור הריבית שיקבלו המשקיעים. סוכנויות דירוג האשראי מודדות את כושר האשראי של איגרות חוב קונצרניות וממשלתיות כדי לספק למשקיעים סקירה כללית של הסיכונים הכרוכים בהשקעה באג"ח המסוימת הזו, בניגוד להשקעה במוצרים דומים.
סוכנויות דירוג אשראי בדרך כלל מקצות ציוני אותיות לציון דירוגים אלה. ל-Standard & Poor's, למשל, יש סולם דירוג אשראי שנע בין מצוין ב-AAA ל-C ו-D עבור ניירות ערך הנושאים סיכון אשראי גבוה יותר. מכשיר חוב עם דירוג מתחת ל-BB נחשב לאג"ח בדרגה ספקולטיבית או לאגרת חוב, מה שאומר שמנפיק האג"ח נוטה יותר להפרע הלוואות.
מחזיקי אג"ח מרוויחים הכנסה
מחזיקי אג"ח מרוויחים הכנסה בשתי דרכים עיקריות. ראשית, רוב איגרות החוב מחזירות ריבית רגילה – ריבית קופון – תשלומים המשולמים בדרך כלל חצי שנתי. עם זאת, בהתאם למבנה האג"ח היא עשויה לשלם קופונים שנתיים, רבעוניים או אפילו חודשיים. לדוגמה, אם אג"ח משלמת ריבית של 4%, הנקראת ריבית קופון, ובעלת ערך נקוב של $1,000, המשקיע ישולם $40 לשנה או $20 מדי חצי שנה עד לפדיון. מחזיק האג"ח מקבל את מלוא הקרן שלו בחזרה במועד פדיון האג"ח ($1,000 x 0.04 = $40 / 2 = $20).
הדרך השנייה שבה מחזיק אג"ח יכול להרוויח הכנסה מהאחזקה היא על ידי מכירת האג"ח בשוק המשני. אם בעל אג"ח מוכר את האג"ח לפני הפירעון, קיים פוטנציאל לרווח במכירה. כמו ניירות ערך אחרים, אג"ח עשויות לעלות בערכן, אך מספר גורמים באים לידי ביטוי בעליית האג"ח.
לדוגמה, נניח שמשקיע שילם $1,000 עבור אג"ח עם ערך נקוב של $1,000. אם בעל האג"ח ימכור את האג"ח לפני הפירעון בשוק המשני והאג"ח עשויה להביא 1,050 $, ובכך להרוויח 50 $ על המכירה. כמובן שבעל האג"ח עלול להפסיד אם האג"ח יורדת ממחיר הרכישה המקורי.
מחזיקי איגרות חוב ומסים
מלבד היתרונות של הכנסה פסיבית רגילה והחזר השקעה בפדיון, יתרון אחד גדול בלהיות מחזיק אג"ח הוא שההכנסה מאיגרות חוב מסוימות עשויות להיות פטורות ממס הכנסה. איגרות חוב עירוניות, כאלו שהונפקו על ידי ממשלות מקומיות או מדינות, משלמות לרוב ריבית שאינה כפופה למיסוי. עם זאת, כדי לרכוש אג"ח פטור ממס אטריפל הפטור ממסים ממלכתיים, מקומיים ופדרליים, אתה בדרך כלל חייב לגור בעירייה שבה האג"ח מונפקת.
תגמולים למחזיקי אג"ח
התגמולים העומדים לרשות מחזיקי האג"ח כוללים מוצר השקעה בטוח יחסית. הם מקבלים תשלומי ריבית שוטפים והחזר של הקרן המושקעת שלהם עם הפירעון. כמו כן, בחלק מהמקרים הריבית אינה חייבת במס. עם זאת, עם הפוך החזקת אג"ח נושאת גם את חלקה בסיכונים.
יתרונות
חסרונות
סיכונים למחזיקי אג"ח
ייתכן שהריבית המשולמת על אג"ח לא תעמוד בקצב האינפלציה. סיכון אינפלציוני הוא מדד לעליית מחירים בכל כלכלה. אם המחירים עולים ב-3% והאג"ח משלמת קופון של 2%, לבעל האג"ח יש הפסד נקי במונחים ריאליים. במילים אחרות, למחזיקי אג"ח יש סיכון אינפלציה.
מחזיקי אג"ח חייבים גם להתמודד עם פוטנציאל סיכון הריבית. סיכון הריבית מתרחש כאשר הריבית עולה. לרוב איגרות החוב יש קופונים בריבית קבועה, וכשהריבית בשוק עולה, הן עלולות לשלם בסופו של דבר תעריפים נמוכים יותר. כתוצאה מכך, מחזיק אג"ח עשוי להרוויח תשואה נמוכה יותר בהשוואה לשוק בסביבת הריבית העולה.
להיות בעל אג"ח נתפס בדרך כלל כמאמץ בסיכון נמוך מכיוון שאג"ח מבטיחות תשלומי ריבית עקביים והחזרת הקרן בפדיון. עם זאת, איגרת חוב בטוחה רק כמו המנפיק הבסיסי. איגרות חוב נושאות סיכון אשראי וסיכון ברירת מחדל מאחר שהן קשורות לכדאיות הפיננסית של המנפיק. אם חברה נאבקת כלכלית, המשקיעים נמצאים בסיכון למחדל של איגרת החוב. במילים אחרות, בעל האג"ח עלול להפסיד 100% מהקרן שהושקעה אם החברה הבסיסית תגיש פשיטת רגל.
לדוגמה, החזקת איגרות חוב קונצרניות מניבה בדרך כלל תשואות גבוהות יותר מאשר החזקת איגרות חוב ממשלתיות, אך הן מגיעות עם סיכון גבוה יותר. הפרש התשואה הזה נובע מכך שסביר פחות שממשלה או עירייה יגישו בקשה לפשיטת רגל וישאירו את מחזיקי האג"ח שלה ללא תשלום. כמובן, איגרות חוב שהונפקו על ידי מדינות זרות עם כלכלות או ממשלות מטלטלות יותר במהלך טלטלה עדיין יכולות לשאת בסיכון גבוה בהרבה למחדלים מאלו שהונפקו על ידי ממשלות ותאגידים יציבים מבחינה פיננסית.
על המשקיעים באג"ח לשקול את הסיכון מול התגמול של היותם מחזיק באג"ח. הסיכון גורם לתנודות של מחירי האג"ח בשוק המשני ולסטות מהערך הנקוב של האג"ח. ייתכן שמחזיקי אג"ח פוטנציאליים לא יהיו מוכנים לשלם 1,000 דולר עבור אג"ח עם ערך נקוב של 1,000 דולר אם היא מונפקת על ידי חברה חדשה עם היסטוריית רווחים מועטה, או על ידי ממשלה זרה עם עתיד לא ברור.
כתוצאה מכך, אגרת החוב של $1,000 עשויה להימכר רק תמורת $800 או בהנחה. עם זאת, המשקיע שרוכש את האג"ח נוטל את הסיכון שהמנפיק לא יתקפל או לא יעמוד בפירעון לפני תום ההשקעה. בתמורה, לבעל האג"ח יש פוטנציאל לרווח של 20% בפדיון.
דוגמאות בעולם האמיתי להשקעה כמחזיק באג"ח
מחזיקי אג"ח פוטנציאליים יכולים להשקיע באג"ח ממשלתיות או באג"ח קונצרניות. להלן דוגמה לכל אחד עם היתרונות והסיכונים.
אגרות חוב ממשלתיות
אג"ח של אוצר ארה"ב (אג"ח T) מונפקת על ידי ממשלת ארה"ב כדי לגייס כסף למימון פרויקטים או פעולות שוטפות. משרד האוצר האמריקני מנפיק אג"ח באמצעות מכירות פומביות בזמנים שונים במהלך השנה, בעוד שאג"ח קיימות נסחרות בשוק המשני. אגרות החוב נחשבות ללא סיכון עם האמונה והאשראי המלאים של ממשלת ארה"ב שתומכים בהן, אג"ח T הן השקעה מועדפת על משקיעים שמרניים. עם זאת, לתכונה נטולת הסיכון יש חיסרון שכן אג"ח T משלמות לרוב ריבית נמוכה יותר מאשר אג"ח קונצרניות.
אג"ח אוצר הן אג"ח ארוכות טווח – מועדים בין 10 ל-30 שנים – המספקות תשלומי ריבית חצי שנתיים, ובעלות ערך נקוב של 1,000 דולר. תשואת אג"ח האוצר ל-30 שנה נסגרה ב-2.817% ב-31 במרץ 2019, כך שבעל האג"ח מקבל 2.817% בשנה. בבגרות, בעוד 30 שנה, הם מקבלים בחזרה את מלוא הקרן המושקעת. אג"ח T יכולות להימכר בשוק המשני לפני הפדיון.
איגרות חוב ארגוניות
ל-Bed Bath & Beyond Inc. (BBBY) יש כיום אג"ח ניכיון החל מה-5 באפריל, 2019. לאג"ח הקבוע – BBBY4144685 – יש שער של 4.915 ופדיון באוגוסט 2034. נכון ל-5 באפריל 2019, מחיר האג"ח הוא 77.22 דולר לעומת מחיר ההצעה של $100 בהנפקה המקורית. שווי האג"ח ירד מאחר של-BBY היה קושי כלכלי במשך מספר שנים.
לעיתים, התשואה לאג"ח BBBY עלתה עד ל-7% קופון המשקף את סיכון האשראי הכרוך בנייר הערך. לשם השוואה, תשואת האוצר ל-10 שנים נעה סביב 2.45%. הצעת BBBY מוזלת מאוד עם תשואה נדיבה והגשה עמידה של סיכונים נלווים. אם החברה תגיש בקשה לפשיטת רגל, מחזיקי איגרות החוב עלולים להפסיד את כל הקרן שלהם.
