מיזוג: הגדרה, איך זה עובד עם סוגים ודוגמאות

מה זה מיזוג?

מיזוג הוא הסכם המאחד שתי חברות קיימות לחברה אחת חדשה. ישנם מספר סוגי מיזוגים וגם מספר סיבות מדוע חברות משלימות מיזוגים. מיזוגים ורכישות (M&A) נעשים בדרך כלל כדי להרחיב את טווח ההגעה של חברה, להתרחב למגזרים חדשים או לצבור נתח שוק . כל אלה נעשים כדי להגדיל את ערך בעלי המניות . לעתים קרובות, במהלך מיזוג, לחברות יש סעיף אי-חנות למניעת רכישות או מיזוגים של חברות נוספות.

נקודות מפתח

• מיזוגים הם דרך לחברות להרחיב את טווח ההגעה שלהן, להתרחב למגזרים חדשים או לצבור נתח שוק.
• מיזוג הוא מיזוג מרצון של שתי חברות בתנאים שווים באופן כללי לישות משפטית אחת חדשה.
• חמשת הסוגים העיקריים של מיזוגים הם קונגלומרט, קונגנרי, הרחבת שוק, אופקי ואנכי.

איך עובד מיזוג

מיזוג הוא מיזוג מרצון של שתי חברות בתנאים שווים באופן כללי לישות משפטית אחת חדשה. החברות שמסכימות להתמזג שוות בערך מבחינת גודל, לקוחות והיקף הפעילות. מסיבה זו, משתמשים לפעמים במונח " מיזוג של שווים ". רכישות, בניגוד למיזוגים , או בדרך כלל לא מרצון וכרוכות בחברה אחת ברכישה אקטיבית של חברה אחרת.

מיזוגים נעשים לרוב כדי להשיג נתח שוק, להפחית עלויות התפעול, להתרחב לטריטוריות חדשות, לאחד מוצרים משותפים, להגדיל הכנסות ולהגדיל את הרווחים – כל אלו אמורים להועיל לבעלי המניות של החברות. לאחר מיזוג, מניות החברה החדשה מחולקות לבעלי המניות הקיימים בשני העסקים המקוריים.

בשל מספר רב של מיזוגים, נוצרה קרן נאמנות , שנותנת למשקיעים הזדמנות להרוויח מעסקאות מיזוג – שנקראת The Merger Fund מבית Virtus Investment Partners. הקרן לוכדת את המרווח או הסכום שנותר בין מחיר ההצעה למחיר המסחר. היא משקיעה בחברות שהכריזו בפומבי על מיזוג או השתלטות. הקרן החזירה 5.8% בשנה מאז הקמתה ב-1989 (נכון ל-31/3/2022).12

הערך הכולל של מיזוגים ורכישות לשנת 2022 עלה ל-2.6 טריליון דולר.3

סוגי מיזוגים

ישנם סוגים שונים של מיזוגים, בהתאם למטרת החברות המעורבות. להלן כמה מסוגי המיזוגים הנפוצים ביותר.

תַלקִיט

מדובר במיזוג בין שתי חברות או יותר העוסקות בפעילות עסקית שאינה קשורה. החברות עשויות לפעול בתעשיות שונות או באזורים גיאוגרפיים שונים. קונגלומרט טהור כולל שתי חברות שאין להן שום דבר במשותף. לעומת זאת, קונגלומרט מעורב מתקיים בין ארגונים שבעודם פועלים בפעילות עסקית לא קשורה, מנסים למעשה להשיג הרחבות מוצר או שוק באמצעות המיזוג.

חברות ללא גורמים חופפים יתמזגו רק אם זה הגיוני מנקודת מבט של עושר בעלי המניות, כלומר אם החברות יכולות ליצור סינרגיה , הכוללת הגברת ערך, ביצועים וחיסכון בעלויות. מיזוג קונגלומרטים נוצר כאשר חברת וולט דיסני התמזגה עם חברת השידור האמריקאית (ABC) ב-1995.4

קוגנרי

מיזוג קוגנרי ידוע גם בשם מיזוג הרחבת מוצר. בסוג זה מדובר בשילוב של שתי חברות או יותר הפועלות באותו שוק או מגזר עם גורמים חופפים כמו טכנולוגיה, שיווק, תהליכי ייצור ומחקר ופיתוח (מו"פ). מיזוג הרחבת מוצר מושג כאשר קו מוצרים חדש מחברה אחת מתווסף לקו מוצרים קיים של החברה השנייה. כאשר שתי חברות הופכות לאחת במסגרת הרחבת מוצר, הן מסוגלות לקבל גישה לקבוצה גדולה יותר של צרכנים, ובכך, נתח שוק גדול יותר. דוגמה למיזוג קוגנרי הוא האיחוד של Citigroup משנת 1998 עם ביטוח נוסעים, שתי חברות עם מוצרים משלימים.5

הרחבת שוק

סוג זה של מיזוג מתרחש בין חברות שמוכרות את אותם מוצרים אך מתחרות בשווקים שונים. חברות העוסקות במיזוג הרחבת שוק מבקשות לקבל גישה לשוק גדול יותר, ובכך, בסיס לקוחות גדול יותר. כדי להרחיב את השווקים שלהם, Eagle Bancshares ו-RBC Centura התמזגו ב-2002.6

מיזוג הוא מיזוג מרצון של שתי חברות בתנאים שווים באופן כללי לישות משפטית חדשה.

אופקי

מיזוג רוחבי מתרחש בין חברות הפועלות באותו ענף. המיזוג הוא בדרך כלל חלק מאיחוד בין שני מתחרים או יותר המציעים את אותם מוצרים או שירותים. מיזוגים כאלה נפוצים בתעשיות עם פחות חברות, והמטרה היא ליצור עסק גדול יותר עם נתח שוק גדול יותר ויתרונות לגודל שכן התחרות בין פחות חברות נוטה להיות גבוהה יותר. המיזוג של דיימלר-בנץ וקרייזלר ב-1998 נחשב למיזוג אופקי.7

אֲנָכִי

כאשר שתי חברות המייצרות חלקים או שירותים עבור מיזוג מוצר, האיגוד מכונה מיזוג אנכי . מיזוג אנכי מתרחש כאשר שתי חברות הפועלות ברמות שונות בתוך שרשרת האספקה ​​של אותה תעשייה משלבות את פעילותן. מיזוגים כאלה נעשים כדי להגדיל את הסינרגיות המושגות באמצעות הפחתת העלויות, הנובעת ממיזוג עם חברת אספקה ​​אחת או יותר. אחת הדוגמאות הידועות ביותר למיזוג אנכי התרחשה בשנת 2000 כאשר ספקית האינטרנט America Online (AOL) בשילוב עם קונגלומרט המדיה טיים וורנר.8

דוגמאות למיזוגים

Anheuser-Busch InBev ( BUD ) הוא דוגמה לאופן שבו מיזוגים עובדים ומאחדים חברות יחד. החברה היא תוצאה של מיזוגים מרובים, איחוד והרחבות שוק בשוק הבירה. החברה החדשה שנקראה, Anheuser-Busch InBev, היא תוצאה של מיזוג של שלוש חברות משקאות בינלאומיות גדולות – Interbrew (בלגיה), Ambev (ברזיל) ו-Anheuser-Busch (ארצות הברית).9

Ambev התמזגה עם Interbrew ואיחדה את מספר שלוש וחמש מבשלות הבירה הגדולות בעולם. כאשר אמבב ואנהאוזר-בוש התמזגו, היא איחדה את מבשלות הבירה מספר אחת ושתיים הגדולות בעולם.10דוגמה זו מייצגת הן מיזוג אופקי והן הרחבת שוק כפי שהייתה איחוד תעשייתי אך גם הרחיבה את הטווח הבינלאומי של כל מותגי החברה המשולבת.

המיזוגים הגדולים בהיסטוריה הסתכמו ביותר מ-100 מיליארד דולר כל אחד. בשנת 2000, Vodafone רכשה את Mannesmann תמורת 181 מיליארד דולר כדי ליצור את חברת התקשורת הסלולרית הגדולה בעולם.11בשנת 2000, AOL וטיים וורנר התמזגו אנכית בעסקה של 164 מיליארד דולר שנחשבת לאחד הפלופים הגדולים אי פעם.12ב-2014 רכשה Verizon Communications את 45% ממניות Vodafone ב-Vodafone Wireless תמורת 130 מיליארד דולר.13

מהו מיזוג אופקי?

מיזוג אופקי הוא כאשר חברות מתחרות מתמזגות – חברות שמוכרות את אותם מוצרים או שירותים. מיזוג T-Mobile ו-Sprint הוא דוגמה למיזוג אופקי. בינתיים, מיזוג אנכי הוא מיזוג של חברות עם מוצרים שונים, כמו השילוב של AT&T וטיים וורנר.

מהו מיזוג SPAC?

מיזוג של חברת רכישה למטרות מיוחדות (SPAC) מתרחש בדרך כלל כאשר SPAC הנסחר בבורסה משתמש בשווקים הציבוריים כדי לגייס הון לרכישת חברה תפעולית. החברה המפעילה מתמזגת עם SPAC והופכת לחברה רשומה בבורסה.

מהו מיזוג הפוך?

מיזוג הפוך, המכונה גם השתלטות הפוכה (RTO), הוא כאשר חברה פרטית רוכשת חברה ציבורית. בורסת ניו יורק (NYSE) השלימה מיזוג הפוך עם Archipelago Holdings ב-2006.