מהו מיתון?
מהו מיתון? מיתון הוא ירידה משמעותית, נרחבת וממושכת בפעילות הכלכלית. כלל אצבע נפוץ הוא ששני רבעונים רצופים של צמיחה שלילית בתוצר המקומי הגולמי (תוצר) פירושם מיתון, אם כי נעשה שימוש גם בנוסחאות מורכבות יותר. כלכלנים בלשכה הלאומית למחקר כלכלי (NBER) מודדים מיתון על ידי הסתכלות על משכורות לא חקלאיות, ייצור תעשייתי, ומכירות קמעונאיות, בין היתר, מעבר למדד הפשוט יותר (אם כי לא כל כך מדויק) של מדד התמ"ג השלילי. עם זאת, ה-NBER גם אומר שאין כלל קבוע לגבי אילו אמצעים תורמים מידע לתהליך או כיצד הם משוקללים בהחלטות שלנו.
מהו מיתון? – כלכלנים בלשכה הלאומית למחקר כלכלי (NBER) מודדים מיתון על ידי הסתכלות על משכורות לא חקלאיות, ייצור תעשייתי, ומכירות קמעונאיות, בין היתר, מעבר למדד הפשוט יותר (אם כי לא כל כך מדויק) של מדד התמ"ג השלילי.
מהו מיתון? – עם זאת, ה-NBER גם אומר שאין כלל קבוע לגבי אילו אמצעים תורמים מידע לתהליך או כיצד הם משוקללים בהחלטות שלנו.
מהו מיתון? – נקודות מרכזיות
ירידה חייבת להיות עמוקה, מתמשכת ומתמשכת כדי להיחשב כמיתון לפי ההגדרה של ה-NBER, אבל הקריאות הללו מגיעות לאחר מעשה: זו לא נוסחה ברורה לזהות מיתון ברגע שמתחיל.
הבנת מיתונים
מאז המהפכה התעשייתית, רוב הכלכלות צמחו בהתמדה והתכווצויות כלכליות הן חריגות, אם כי מיתון עדיין נפוץ. בין 1960 ל-2007, היו 122 מיתונים שהשפיעו על 21 כלכלות מתקדמות בערך 10% מהמקרים, על פי קרן המטבע הבינלאומית (IMF).
בשנים האחרונות המיתונים הפכו פחות תכופים ואינם נמשכים כל כך הרבה זמן.
הירידות בתפוקה הכלכלית ובתעסוקה שגורמות המיתונים עלולות להפוך לעצמן. לדוגמה, ירידה בביקוש הצרכני יכול לגרום לחברות לפטר עובדים, מה שמשפיע על כוח ההוצאה של הצרכנים, מה שעלול להחליש עוד יותר את הביקוש הצרכני.
באופן דומה, שווקי הדובים שלעתים מלווים במיתון יכולים להפוך את אפקט העושר, ולפתע הופכים אנשים לפחות עשירים ומצמצמים עוד יותר את הצריכה.
מאז השפל הגדול, ממשלות ברחבי העולם אימצו מדיניות פיסקאלית ומוניטרית כדי למנוע ממיתון חד-פעמי להחמיר בהרבה. חלק מהגורמים המייצבים הללו הם אוטומטיים, כגון ביטוח אבטלה שמכניס כסף לכיסם של עובדים שאיבדו את עבודתם. צעדים אחרים דורשים פעולות ספציפיות, כמו הפחתת ריבית כדי לעורר השקעות.
מיתונים בדרך כלל מזוהים בבירור רק לאחר שהם מסתיימים. גם למשקיעים, לכלכלנים ולעובדים יש חוויות שונות מאוד במונחים של מתי המיתון הוא הגרוע ביותר.
שוקי המניות יורדים לעתים קרובות לפני שפל כלכלי, כך שהמשקיעים עשויים להניח שהמיתון החל כאשר הפסדי השקעות מצטברים ורווחי החברות יורדים, גם אם מדדים אחרים של מיתון נשארים בריאים, כגון הוצאות צרכנים ואבטלה.
לעומת זאת, מכיוון שהאבטלה נשארת לעתים קרובות גבוהה זמן רב לאחר שהכלכלה מגיעה לתחתית, העובדים עשויים לתפוס את המיתון כממשיך חודשים או אפילו שנים לאחר התאוששות הפעילות הכלכלית.
מה מנבא מיתון?
אמנם אין מנבא יחיד ובטוח של מיתון, אבל עקומת תשואה הפוכה הגיעה לפני כל אחת מ-10 המיתונים בארה"ב מאז 1955, אם כי לא כל תקופה של עקומת תשואה הפוכה גררה מיתון.
כאשר עקומת התשואות תקינה, התשואות לטווח הקצר נמוכות מהתשואות לטווח הארוך. הסיבה לכך היא שלחוב לטווח ארוך יותר סיכון משך זמן רב יותר. לדוגמה, אג"ח ל-10 שנים מניבה בדרך כלל יותר מאג"ח לשנתיים, מכיוון שהמשקיע לוקח סיכון שאינפלציה עתידית או ריביות גבוהות יותר עלולות להוריד את ערך האג"ח לפני שניתן יהיה לפדות אותה. אז, במקרה זה התשואה עולה עם הזמן, ויוצרת עקומת תשואה כלפי מעלה.
עקום התשואות מתהפך אם התשואות על אג"ח ארוכות יותר יורדות בעוד שהתשואות על אג"ח לטווח קצר עולות. עליית הריבית לטווח הקרוב יכולה להטות את הכלכלה למיתון. הסיבה לכך שהתשואה על אג"ח לטווח ארוך יורדת מתחת לזו של אג"ח לטווח קצר היא משום שהסוחרים צופים חולשה כלכלית בטווח הקרוב המוביל להורדת ריבית בסופו של דבר.
המשקיעים גם מסתכלים על מגוון אינדיקטורים מובילים לחזות מיתון. אלה כוללים את מדד מנהלי הרכש של ISM, המדד הכלכלי המוביל של מועצת הכנסים והאינדיקטור המוביל של OECD.
מה גורם למיתון?
תיאוריות כלכליות רבות מנסות להסביר מדוע וכיצד כלכלה נכנסת למיתון. תיאוריות אלו יכולות להיות מסווגות באופן נרחב ככלכליות, פיננסיות, פסיכולוגיות או שילוב של גורמים אלו.
כמה כלכלנים מתמקדים בשינויים כלכליים, כולל שינויים מבניים בתעשיות, כחשובים ביותר. לדוגמה, עלייה חדה ומתמשכת במחירי הנפט יכולה להעלות עלויות ברחבי הכלכלה, ולהוביל למיתון.
חלק מהתיאוריות אומרות שגורמים פיננסיים גורמים למיתון. תיאוריות אלו מתמקדות בצמיחת אשראי ובהצטברות סיכונים פיננסיים בתקופות כלכליות טובות, התכווצות האשראי והיצע הכסף כאשר מתחיל המיתון, או שניהם. מונטריזם, האומר שהמיתון נגרם מצמיחה לא מספקת בהיצע הכסף, הוא דוגמה טובה לסוג זה. של תיאוריה.
תיאוריות אחרות מתמקדות בגורמים פסיכולוגיים, כגון התלהבות יתר במהלך פריחות כלכליות ופסימיות עמוקה במהלך מיתון כדי להסביר מדוע מיתונים מתרחשים ונמשכים. כלכלה קיינסית מתמקדת בגורמים פסיכולוגיים וכלכליים שיכולים לחזק ולהאריך מיתון. הרעיון של aMinsky Moment, על שם הכלכלן היימן מינסקי, משלב את השניים כדי להסביר כיצד אופוריה בשוק השוורים יכולה לעודד ספקולציות בלתי בנות קיימא.
מיתונים ודיכאון
לפי ה-NBER, ארה"ב חוותה 34 מיתונים מאז 1854, אך רק חמישה מאז 1980. השפל בעקבות המשבר הפיננסי העולמי 2008 והשפל הכפול של תחילת שנות ה-80 היו החמורים ביותר מאז השפל הגדול והמיתון של 1937-38.
מיתון שגרתי יכול לגרום לירידה של 2% בתוצר, בעוד מיתונים חמורים עלולים להחזיר את הכלכלה ל-5%, לפי קרן המטבע הבינלאומית. דיכאון הוא מיתון עמוק ומתמשך במיוחד, אם כי אין נוסחה מקובלת להגדיר אותו.
במהלך השפל הגדול, התפוקה הכלכלית של ארה"ב ירדה ב-33%, המניות צנחו ב-80% והאבטלה הגיעה ל-25%. במהלך המיתון של 1937-38, התמ"ג הריאלי ירד ב-10% בעוד האבטלה זינקה ל-20%.
מיתונים אחרונים
מגיפת COVID-19 של 2020 והמגבלות על בריאות הציבור שהוטלו כדי לעצור אותה הם דוגמה לזעזוע כלכלי שעלול לגרום למיתון. העומק והאופי הנרחב של השפל הכלכלי שנגרם על ידי מגיפת COVID-19 בשנת 2020, הובילו את ה-NBER להגדיר אותו כמיתון למרות אורכו הקצר יחסית של חודשיים.
בשנת 2022, אנליסטים כלכליים רבים התווכחו אם כלכלת ארה"ב נמצאת במיתון או לא, בהתחשב בכך שחלק מהאינדיקטורים הכלכליים הצביעו על מיתון, אך אחרים לא. הוויכוח הזה נמשך עד 2023.
אנליסטים של חברת ייעוץ ההשקעות ריימונד ג'יימס טענו בדוח מאוקטובר 2022 כי כלכלת ארה"ב אינה במיתון. יועץ ההשקעות טוען כי הכלכלה עמדה בהגדרה הטכנית של מיתון לאחר שני רבעונים רצופים של צמיחה שלילית, אך מספר אינדיקטורים כלכליים חיוביים נוספים מראים שהכלכלה אינה במיתון.
ראשית, היא מצטטת את העובדה שהתעסוקה המשיכה לעלות למרות שהתוצר הצטמצם. הדו"ח מציין עוד כי למרות שההכנסה הפנויה האישית הריאלית ירדה גם ב-2022, חלק ניכר מהירידה היה תוצאה של סיום תמריץ ההקלה ב-COVID-19, וכי ההכנסה האישית ללא תשלומים אלו המשיכה לעלות.
נתונים מהבנק הפדרלי של סנט לואיס מסוף אוקטובר 2022 מראים באופן דומה כי אינדיקטורים מרכזיים של NBER אינם מצביעים על כך שהכלכלה האמריקאית נמצאת במיתון.
ב-6 בפברואר 2023, ג'נט ילן, שרת האוצר של ארה"ב, ציינה שהיא לא מודאגת ממיתון. "אין לך מיתון כשיש לך 500,000 מקומות עבודה ושיעור האבטלה הנמוך ביותר מזה יותר מ-50 שנה", אמרה ל"גוד מורנינג אמריקה".
שאלות נפוצות
מה קורה במיתון?
התפוקה הכלכלית, התעסוקה וההוצאות הצרכניות יורדות במיתון. שיעורי הריבית צפויים לרדת ככל שהבנק המרכזי (כגון הבנק הפדרלי של ארה"ב) מוריד את הריבית כדי לתמוך בכלכלה. הגירעון התקציבי של הממשלה מתרחב עם ירידה בהכנסות ממסים, תוך עלייה בהוצאות על ביטוחי אבטלה ותוכניות סוציאליות אחרות.
מתי היה המיתון האחרון?
המיתון האחרון בארה"ב היה בשנת 2020, בתחילת מגיפת COVID-19. לפי NBER, השפל של חודשיים הסתיים באפריל 2020, והוגדר כמיתון מכיוון שהוא היה עמוק ומתפשט למרות אורכו קצר השיא.
כמה זמן נמשכים מיתונים?
המיתון הממוצע בארה"ב מאז 1857 נמשך 17 חודשים, אם כי ששת המיתונים מאז 1980 היו בממוצע פחות מ-10 חודשים.
סיכום ומסקנות
מיתון הוא ירידה משמעותית, נרחבת וממושכת בפעילות הכלכלית. כלל אצבע נפוץ הוא ששני רבעונים רצופים של צמיחה שלילית בתוצר המקומי הגולמי (תוצר) פירושם מיתון, אך רבים משתמשים באמצעים מורכבים יותר כדי להחליט אם הכלכלה במיתון.
אבטלה היא מאפיין מרכזי של מיתון. ככל שהביקוש לסחורות ושירותים יורד, חברות זקוקות לפחות עובדים ועלולות לפטר עובדים כדי לצמצם עלויות. עובדים מפוטרים נאלצים לקצץ בהוצאות שלהם, מה שבתורו פוגע בביקוש, מה שעלול להוביל לעוד פיטורים.
מאז השפל הגדול, ממשלות ברחבי העולם אימצו מדיניות פיסקאלית ומוניטרית כדי למנוע ממיתון חד-פעמי להחמיר. חלקם אוטומטיים, כגון ביטוח אבטלה כדי להכניס כסף לכיסם של עובדים שאיבדו את עבודתם. צעדים אחרים דורשים פעולה ספציפית, כמו הפחתת ריבית כדי לעורר השקעות.
בשנים האחרונות המיתונים הפכו פחות תכופים ואינם נמשכים כל כך הרבה זמן.
אמנם אין מנבא יחיד ובטוח של מיתון, אבל עקומת תשואה הפוכה הגיעה לפני כל אחת מ-10 המיתונים בארה"ב מאז 1955, אם כי לא כל תקופה של היפוך עקומת התשואה גררה מיתון.
