מהי תיאוריית תמחור הארביטראז' (APT)?
מהי תיאוריית תמחור הארביטראז' (APT)? תיאוריית תמחור ארביטראז' (APT) היא מודל תמחור רב-גורמי של נכסים המבוסס על הרעיון שניתן לחזות את התשואות של נכס באמצעות הקשר הליניארי בין התשואה הצפויה של הנכס לבין מספר משתנים מאקרו-כלכליים הלוכדים סיכון שיטתי. זהו כלי שימושי לניתוח תיקים מנקודת מבט של השקעה מוערכת, על מנת לזהות ניירות ערך שעלולים להיות מתומחרים באופן שגוי באופן זמני.
מהי תיאוריית תמחור הארביטראז' (APT)? – 1:27
תיאוריית תמחור הארביטראז'
מהי תיאוריית תמחור הארביטראז' (APT)? – כיצד פועלת תיאוריית תמחור הארביטראז'
תיאוריית תמחור הארביטראז' פותחה על ידי הכלכלן סטיבן רוס ב-1976, כחלופה למודל תמחור נכסי הון (CAPM). בניגוד ל-CAPM, שמניחים שהשווקים יעילים לחלוטין, APT מניחה שהשווקים מתמחרים לפעמים ניירות ערך, לפני שהשוק בסופו של דבר מתקן וניירות ערך חוזרים לשווי ההוגן. באמצעות APT, ארביטראגים מקווים לנצל את כל החריגה משווי השוק ההוגן.
עם זאת, לא מדובר בפעולה נטולת סיכון במובן הקלאסי של ארביטראז', מכיוון שהמשקיעים מניחים שהמודל נכון ומבצעים עסקאות כיווניות – במקום לנעול רווחים חסרי סיכון.
מודל מתמטי עבור APT
בעוד APT גמיש יותר מה-CAPM, הוא מורכב יותר. ה-CAPM לוקח בחשבון רק גורם אחד – סיכון שוק – בעוד שלנוסחת APT יש מספר גורמים. ודרוש כמות ניכרת של מחקר כדי לקבוע עד כמה נייר ערך רגיש לסיכונים מאקרו-כלכליים שונים.
הגורמים, כמו גם כמה מהם נעשה שימוש הם בחירות סובייקטיביות, מה שאומר שלמשקיעים יהיו תוצאות משתנות בהתאם לבחירתם. עם זאת, ארבעה או חמישה גורמים יסבירו בדרך כלל את רוב התשואה של נייר ערך. (למידע נוסף על ההבדלים בין CAPM ל-APT, קרא עוד על ההבדלים בין CAPM ותיאוריית תמחור ארביטראז').
גורמי APT הם הסיכון השיטתי שלא ניתן להפחיתו על ידי פיזור תיק השקעות. הגורמים המאקרו-כלכליים שהוכחו כאמינים ביותר כמנבאי מחירים כוללים שינויים בלתי צפויים באינפלציה, בתוצר הלאומי הגולמי (GNP), מרווחי אג"ח קונצרניות ושינויים בעקום התשואות. גורמים אחרים הנפוצים הם התוצר המקומי הגולמי (GDP), מחירי סחורות, מדדי שוק ושערי חליפין.
נקודות מרכזיות
דוגמה לאופן השימוש בתיאוריית תמחור ארביטראז'
לדוגמה, ארבעת הגורמים הבאים זוהו כמסבירים את התשואה של מניה וחושבו את הרגישות שלה לכל גורם ופרמיית הסיכון הקשורה לכל גורם:
באמצעות נוסחת APT, התשואה הצפויה מחושבת כך:
