מה זה סינטטי?
מה זה סינטטי? סינתטי הוא המונח שניתן למכשירים פיננסיים אשר מתוכננים לדמות מכשירים אחרים תוך שינוי מאפייני מפתח, כמו משך זמן ותזרים מזומנים.
מה זה סינטטי? – נקודות מרכזיות
הבנת סינתטי
לעתים קרובות חומרים סינתטיים יציעו למשקיעים דפוסי תזרים מזומנים מותאמים, מועדים, פרופילי סיכון וכו'. מוצרים סינתטיים בנויים כך שיתאימו לצרכי המשקיע. ישנן סיבות רבות ושונות מאחורי יצירת עמדות סינתטיות:
לדוגמה, אתה יכול ליצור עמדת אופציה סינתטית על ידי רכישת acall option ובו-זמנית מכירה (כתיבת) אופציית מכר על אותה מניה. אם לשתי האופציות יש את אותו מחיר מימוש, נניח 45$, לאסטרטגיה זו תהיה תוצאה זהה לרכישת נייר הערך הבסיסי ב-$45 כאשר האופציות יפוג או ימומשו. אופציית הקריאה מעניקה לקונה את הזכות לרכוש את נייר הערך הבסיסי בעת השביתה, ואופציית הפוט מחייבת את המוכר לרכוש את נייר הערך הבסיסי מהקונה.
אם מחיר השוק של נייר הערך הבסיסי יעלה מעל מחיר המימוש, רוכש השיחה יממש את האופציה שלו לרכוש את נייר הערך ב-$45, תוך מימוש הרווח. מצד שני, אם המחיר יורד מתחת לשביתה, קונה ה-put יממש את זכותו למכור למוכר ה-put אשר מחויב לקנות את נייר הערך הבסיסי ב-$45. אז לעמדת האופציות הסינתטיות יהיה אותו גורל כמו השקעה אמיתית במניה, אך ללא הוצאת הון. זהו, כמובן, סחר שורי; הסחר הדובי נעשה על ידי היפוך של שתי האפשרויות (מכירת שיחה וקניית Put).
הבנת תזרימי מזומנים סינתטיים ומוצרים
מוצרים סינתטיים מורכבים יותר מעמדות סינתטיות, מכיוון שהם נוטים להיות מבנים מותאמים אישית שנוצרו באמצעות חוזים. ישנם שני סוגים עיקריים של השקעות בניירות ערך גנריות:
ניירות ערך מסוימים משתרעים על קו, כגון מניה משלמת דיבידנד שחוותה גם הערכה. עבור רוב המשקיעים, אגודות ניתנות להמרה סינתטיות כמו שהדברים צריכים לקבל.
איגרות חוב להמרה הן אידיאליות לחברות שרוצות להנפיק חובות בשיעור נמוך יותר. המטרה של המנפיק היא להניע את הביקוש לאג"ח מבלי להעלות את הריבית או הסכום שעליו לשלם עבור החוב. האטרקטיביות של היכולת להחליף חוב עבור המניה אם היא ממריאה מושכת משקיעים שרוצים הכנסה קבועה אך מוכנים לוותר על כמה נקודות מזה בשביל פוטנציאל ההערכה. ניתן להוסיף תכונות שונות לאג"ח להמרה כדי להמתיק את ההצעה. כמה איגרות חוב להמרה מציעות הגנה על קרן. אג"ח אחרות להמרה מציעות הכנסה מוגברת בתמורה למקדם המרה נמוך יותר. תכונות אלה פועלות כתמריצים עבור מחזיקי אג"ח.
תארו לעצמכם, עם זאת, משקיע מוסדי שרוצה איגרת חוב להמרה עבור חברה שמעולם לא הנפיקה. כדי למלא אחר ביקוש זה בשוק, בנקאי השקעות עובדים ישירות עם המשקיע המוסדי כדי ליצור ממיר סינתטי שרוכש את החלקים – במקרה זה, אג"ח ואפשרות רכישה לטווח ארוך – כדי להתאים למאפיינים הספציפיים שהמשקיע המוסדי רוצה. רוב המוצרים הסינתטיים מורכבים ממוצר אג"ח או הכנסה קבועה, שנועד לשמור על ההשקעה העיקרית, ומרכיב הוני שנועד להשיג אלפא.
סוגי נכסים סינתטיים
מוצרים המשמשים למוצרים סינתטיים יכולים להיות נכסים או נגזרות, אך מוצרים סינתטיים עצמם הם נגזרים מטבעם. כלומר, תזרימי המזומנים שהם מייצרים נגזרים מנכסים אחרים. יש אפילו סוג נכסים המכונה נגזרים סינתטיים. אלו הם ניירות הערך שעברו הנדסה לאחור כדי לעקוב אחר תזרימי המזומנים של נייר ערך בודד.
CDOs סינתטיים, למשל, משקיעים חילופי ברירת מחדל של אינקרדיט. ה-CDO הסינתטי עצמו מפוצל עוד יותר למנות המציעות פרופילי סיכון שונים למשקיעים גדולים. מוצרים אלו יכולים להציע תשואות משמעותיות, אך אופי המבנה יכול גם להשאיר מחזיקי מנות בסיכון גבוה עם תשואה גבוהה בפני התחייבויות חוזיות שאינן מוערכות במלואן בעת הרכישה. החדשנות מאחורי מוצרים סינתטיים הייתה ברכה לפיננסים העולמיים, אבל אירועים כמו המשבר הפיננסי של 2007-09 מראים שהיוצרים והקונים של מוצרים סינתטיים אינם מעודכנים כפי שניתן היה לקוות.
