מהי עקומת תשואה הפוכה?
מהי עקומת תשואה הפוכה? עקומת תשואה הפוכה מראה כי שיעורי הריבית לטווח ארוך נמוכים משיעורי הריבית לטווח הקצר. עם עקומת תשואה הפוכה, התשואה יורדת ככל שתאריך הפירעון רחוק יותר. המכונה לפעמים עקומת תשואה שלילית, העקומה ההפוכה הוכחה בעבר כאינדיקטור אמין למיתון.
מהי עקומת תשואה הפוכה? – נקודות מרכזיות
הבנת עקומות תשואה הפוכות
עקומת התשואה מייצגת באופן גרפי תשואה של אג"ח דומות על פני מגוון פירעונות. זה ידוע גם בתור מבנה המונחים של שיעורי הריבית. לדוגמה, משרד האוצר של ארה"ב מפרסם מדי יום תשואות שטר אוצר ואג"ח שניתן לשרטט כעקומה.
אנליסטים מזקקים לעתים קרובות את אותות עקומת התשואה שיתפרשו בין שני מועדים. זה מפשט את המשימה של פירוש עקומת תשואה שבה קיים היפוך בין מועדים מסוימים אך לא אחרים. החיסרון הוא שאין הסכמה כללית לגבי איזה מרווח משמש כמדד המיתון האמין ביותר.
בדרך כלל, עקומת התשואות נוטה כלפי מעלה, ומשקפת את העובדה שמחזיקים בחוב לטווח ארוך יותר לקחו על עצמם יותר סיכונים.
עקומת תשואה מתהפכת כאשר הריביות לטווח ארוך יורדות מתחת לשיעורים לטווח הקצר, מה שמצביע על כך שהמשקיעים מתרחקים מאיגרות חוב קצרות לטווח ארוך. זה מצביע על כך שהשוק בכללותו הופך פסימי יותר לגבי הסיכויים הכלכליים לעתיד הקרוב.
היפוך כזה שימש כאינדיקטור מיתון אמין יחסית בעידן המודרני. מכיוון שהיפוכי עקומת התשואה הם נדירים יחסית אך לעתים קרובות קדמו למיתונים, הם בדרך כלל מושכים בדיקה כבדה של משתתפים בשוק הפיננסי.
בחר את הממרח שלך
מחקרים אקדמיים על הקשר בין עקומת תשואה הפוכה למיתונים נטו להסתכל על המרווח בין התשואות על אג"ח האוצר האמריקאי ל-10 שנים ושל שטר האוצר לשלושה חודשים, בעוד שמשתתפים בשוק התמקדו לעתים קרובות יותר במרווח התשואות בין ה-10. איגרות חוב לשנה ושנתיים.
יו"ר הפדרל ריזרב, ג'רום פאוול, אמר במרץ 2022 כי הוא מעדיף לאמוד את סיכון המיתון על ידי התמקדות בהבדל בין הריבית הנוכחית של שטרות האוצר לשלושה חודשים לבין תמחור השוק של נגזרים החוזה את אותו שיעור 18 חודשים לאחר מכן.
דוגמאות היסטוריות של עקומות תשואה הפוכות
המרווח בין 10 לשנתיים של האוצר היה אינדיקטור מיתון אמין בדרך כלל מאז סיפק חיובי כוזב באמצע שנות ה-60. זה לא מנע מרשימה ארוכה של בכירים בכלכלה בארה"ב לבטל את סמכויות הניבוי שלה לאורך השנים.
בשנת 1998, המרווח של 10 שנים/שנתיים התהפך לזמן קצר לאחר מחדל החוב הרוסי. הורדות ריבית מהירות על ידי הפדרל ריזרב סייעו למנוע מיתון בארה"ב.
בשנת 2006, המרווח התהפך במשך רוב השנה. אג"ח אוצר לטווח ארוך המשיכו לעלות על המניות במהלך 2007. המיתון הגדול החל בדצמבר 2007.
ב-28 באוגוסט 2019, המרווח של 10 שנים/שנתיים הפך לשלילי לזמן קצר. כלכלת ארה"ב סבלה ממיתון של חודשיים בפברואר ומרץ 2020 על רקע התפרצות מגיפת ה-COVID-19, שלא הייתה יכולה להיות שיקול המוטבע במחירי האג"ח שישה חודשים קודם לכן.
האם עקומת התשואה ההפוכה של היום מאותתת על מיתון מתקרב?
בסוף 2022, על רקע האינפלציה הגואה, עקומת התשואות התהפכה שוב.
נכון ל-2 בדצמבר 2022, התשואות של משרד האוצר היו כדלקמן:
כפי שניתן לראות לעיל, ריבית האוצר האמריקאית ל-10 שנים היא 0.77 נקודות אחוז מתחת לתשואה לשנתיים. זהו פער שלילי גדול בצורה יוצאת דופן והרחב ביותר מאז סוף 1981 – כאשר הכלכלה נדחקה למיתון עמוק.
ustreasuryyieldcurve.com.
מצב עקום התשואות מצביע על כך שהמשקיעים מאמינים שאנו נכנסים לזמנים קשים וכי הפד יצטרך להגיב על ידי קיצוץ בעלויות הגיוס. או שלא.
הרבה כלכלנים חושבים שכלכלת ארה"ב עומדת לקראת מיתון. עם זאת, ישנם אחרים המאמינים שעקומת התשואה ההפוכה של דצמבר 2022 מספרת סיפור אחר. במקום לאותת על סערה כלכלית, יש האומרים שהפער השלילי עשוי להעיד על כך שהמשקיעים בטוחים שהאינפלציה המזנקת הושגה תחת שליטה ושהנורמליות תשוחזר.
מהי עקומת תשואה?
עקומת תשואות היא קו המשרטט תשואות (שיעורי ריבית) של אג"ח באותה איכות אשראי אך מועדים שונים. עקומת התשואות הנצפית ביותר היא זו של החוב של משרד האוצר האמריקאי.
מה עקומת תשואה הפוכה יכולה לומר למשקיע?
היסטורית, היפוכים ממושכים של עקום התשואות קדמו למיתונים בארצות הברית. עקום תשואה הפוך משקף את ציפיות המשקיעים לירידה בריבית לטווח ארוך יותר כתוצאה מהידרדרות בביצועים הכלכליים.
מדוע הפריסה בין 10 לשנתיים חשובה?
משקיעים רבים משתמשים במרווח בין התשואות על אג"ח ארה"ב ל-10 שנים ושנתיים כפרוקסי של עקומת התשואה וכאינדיקטור מוביל אמין יחסית למיתון בעשורים האחרונים. כמה גורמים רשמיים של הפדרל ריזרב טענו כי התמקדות בפדיון לטווח קצר יותר היא אינפורמטיבית יותר לגבי הסבירות למיתון.
סיכום ומסקנות
נראה כי עקומת תשואה מתהפכת לתקופה ממושכת היא אות מיתון אמין יותר מאשר עקומת תשואה המתהפכת לזמן קצר, לפי מרווח התשואה שבו אתה משתמש כפרוקסי.
אולם למרבה המזל, מיתונים הם אירוע נדיר מספיק שלא היה לנו מספיק כדי להסיק מסקנות סופיות. כפי שציין חוקר אחד של הפדרל ריזרב, "קשה לחזות מיתון. לא היו לנו הרבה, ואנחנו לא לגמרי מבינים את הסיבות לאלה שהיו לנו. עם זאת, אנחנו ממשיכים לנסות".
