מה זה ממרח קופסה?
מה זה ממרח קופסה? תרסיס קופסה, או קופה ארוכה, היא אסטרטגיית סרביטראז' אופציות המשלבת קנייה של שיחות טלפון של Abull עם מרווח פוט תואם. ניתן להתייחס למרווח קופסה כשני מרווחים אנכיים שלכל אחד מהם יש אותם מחירי מימוש ותאריכי תפוגה. מרווחי קופסאות משמשים להלוואות או הלוואות בשיעורים משתמעים שהם נוחים יותר מאשר סוחר שהולך לברוקר הראשי, לחברת הסליקה או לבנק שלו. מכיוון שמחיר הקופסה בתום תוקף שלה יהיה תמיד המרחק בין השביתות המעורבות (למשל, קופסה של 100 נק' עשויה לנצל את ה-25 ו-125 השביתות והיא תהיה שווה 100 דולר בתום התפוגה), ניתן לחשוב על המחיר ששולם להיום של כמו זה של אג"ח אזרו-קופון. ככל שהעלות הראשונית של הקופסה נמוכה יותר, הריבית המשתמעת שלה גבוהה יותר. מושג זה ידוע כהלוואה סינתטית.
מה זה ממרח קופסה? – מרווחי קופסאות משמשים להלוואות או הלוואות בשיעורים משתמעים שהם נוחים יותר מאשר סוחר שהולך לברוקר הראשי, לחברת הסליקה או לבנק שלו. מכיוון שמחיר הקופסה בתום תוקף שלה יהיה תמיד המרחק בין השביתות המעורבות (למשל, קופסה של 100 נק' עשויה לנצל את ה-25 ו-125 השביתות והיא תהיה שווה 100 דולר בתום התפוגה), ניתן לחשוב על המחיר ששולם להיום של כמו זה של אג"ח אזרו-קופון. ככל שהעלות הראשונית של הקופסה נמוכה יותר, הריבית המשתמעת שלה גבוהה יותר. מושג זה ידוע כהלוואה סינתטית.
מה זה ממרח קופסה? – נקודות מרכזיות
הבנת פריסת קופסה
ממרח קופסה משמש בצורה אופטימלית כאשר הממרחים עצמם מתומחרים נמוך ביחס לערכי התפוגה שלהם. כאשר הסוחר מאמין שהמרווחים הם במחיר מופקע, הם עשויים להשתמש בקופסה קצרה, המשתמשת בצמדי האופציות ההפוכים, במקום זאת. הקונספט של קופסה מתגלה כאשר לוקחים בחשבון את מטרת התפשטות הדו-אנכיים, קריאת שור ודוב, המפרסמים.
המרווח האנכי של Abullish ממקסם את הרווח שלו כאשר נכס הבסיס נסגר בפקיעת מחיר המימוש הגבוה יותר. המרווח האנכי הדובי ממקסם את הרווח שלו כאשר נכס הבסיס נסגר במחיר המימוש הנמוך יותר בפקיעה.
על ידי שילוב של התרחבות קריאת בול וגם התרחבות פוט, הסוחר מבטל את הבלתי ידוע, כלומר היכן נסגר נכס הבסיס בפקיעתו. הסיבה לכך היא שהתמורה תמיד תהיה ההפרש בין שני מחירי המימוש בתום התפוגה.
אם עלות המרווח, עמלות לאחר, קטנה מההפרש בין שני מחירי המימוש, אזי הסוחר נועל רווח חסר סיכון, מה שהופך אותו לאסטרטגיה אדלתא-נייטרלית. אחרת, הסוחר הבין הפסד המורכב אך ורק מהעלות לביצוע אסטרטגיה זו.
בניית קופסאות מרוחות
BVE=HSP−LSPMP=BVE−(NPP+Commissions)ML=NPP+Commissionswhere:BVE=Box value at expirationHSP=Higher strike priceLSP=Lower strike priceMP=Max profitNPP=Net premium paidML=Max Loss}\be text{BVE}=\text{ HSP }-\text{ LSP}\\ &\text{MP}=\text{ BVE }-\text{ (NPP} + \text{ עמלות)}\\ &\text{ ML }= \text{ NPP }+ \text{ עמלות}\\ &\textbf{כאשר:}\\ &\text{BVE}=\text{ ערך תיבה בתפוגה}\\ &\text{HSP}=\ text{ מחיר מימוש גבוה}\\ &\text{LSP}=\text{ מחיר מימוש נמוך יותר}\\ &\text{MP}=\text{ רווח מרבי}\\ &\text{NPP}=\text{ נטו פרימיום בתשלום}\\ &\text{ML}=\text{ הפסד מרבי} \end{aligned}BVE=HSP−LSPMP=BVE−(NPP+Commissions)ML=NPP+Commissionswhere:BVE=Box value at expirationHSP= Higher strike priceLSP=Lower strike priceMP=Max profitNPP=Net premium paidML=Max Loss
כדי לבנות פריסת קופסה, סוחר קונה שיחת טלפון ללא כסף (ITM), מוכר שיחה מחוץ לכסף (OTM), קונה פוט של ITM ומוכר פוט OTM. במילים אחרות, לקנות שיחת ITM ולשים ואז למכור שיחת OTM ולשים.
בהתחשב בעובדה שיש ארבע אפשרויות בשילוב הזה, העלות ליישום אסטרטגיה זו – ספציפית, העמלות הנגבות – יכולה להיות גורם משמעותי ברווחיות הפוטנציאלית שלה. אסטרטגיות אופציות מורכבות, כגון אלה, כוונות לפעמים ל-asalligator spreads.
דוגמה למריחת קופסאות
מניית חברה א' נסחרת תמורת $51.00. כל אופציה מתכווצת בארבע רגלי הקופסה שולטת ב-100 מניות. התוכנית היא:
העלות הכוללת של המסחר לפני עמלות תהיה $329 – $123 + $269 – $97 = $378. המרווח בין מחירי המימוש הוא 53 – 49 = 4. הכפל ב-100 מניות לחוזה = 400 $ עבור פריסת הקופסה.
במקרה זה, המסחר יכול לנעול רווח של $22 לפני עמלות. עלות העמלה עבור כל ארבעת חלקי העסקה חייבת להיות פחות מ-$22 כדי להפוך זאת לרווחית. זהו מרווח דק כתער, וזה רק כאשר העלות נטו של הקופסה נמוכה משווי התפוגה של המרווחים, או מההפרש בין השביתות.
סיכונים נסתרים במרווחי קופסאות
בעוד שמרווחי קופסאות משמשים בדרך כלל לניהול מזומנים ונתפסים כדרך לארביטראז' בריבית עם סיכון נמוך, ישנם כמה סיכונים נסתרים. הראשון הוא שהריביות עלולות לנוע חזק נגדך, ולגרום להפסדים כמו שהיו עושים על כל השקעות אחרות בהכנסה קבועה הרגישות לריביות.
סכנה פוטנציאלית שנייה, שהיא אולי פחות ברורה, היא הסיכון של מימוש מוקדם. אופציות בסגנון אמריקאי, כגון האופציות הרשומות ברוב המניות בארה"ב עשויות להיות ממומשות מוקדם (כלומר, לפני הפקיעה), ולכן ייתכן שאופציה קצרה שהופך עמוק בתוך הכסף ניתן להקצות. בבנייה רגילה של קופסה, זה לא סביר, מכיוון שהיית הבעלים של השיחה העמוקה ומכניסה, אבל מחיר המניה יכול לזוז באופן משמעותי ואז למצוא את עצמך במצב שבו אתה עלול להיות מוקצה.
סיכון זה גדל עבור קופסאות שורט שנכתבו על אופציות בודדות, כפי שהיה המקרה הידוע לשמצה של סוחר רובינהוד שהפסיד יותר מ-2,000% על קופסת שורט כאשר הנקודות העמוקות שנמכרו הוקצו לאחר מכן, מה שגרם לרובינהוד לממש את הקריאות הארוכות במאמץ להמציא את המניות הנדרשות כדי לעמוד במשימה. התקלה הזו פורסמה באינטרנט כולל ב-subreddits שונים, שם היא הפכה לסיפור אזהרה (במיוחד לאחר שהסוחר אמר כי מדובר באסטרטגיה כמעט חסרת סיכון).
הלקח כאן הוא להימנע מתיבות קצרות, או לכתוב רק תיבות קצרות על אינדקסים (או דומים) שבמקום זאת משתמשים באופציות אירופאיות, שאינן מאפשרות מימוש מוקדם.
שאלות נפוצות
מתי צריך להשתמש באסטרטגיית קופסה?
אסטרטגיית קופסה מתאימה ביותר לניצול ריביות משתמעות נוחות יותר מאלה שניתן להשיג באמצעות ערוצי אשראי רגילים (למשל, בנק). לכן הוא משמש לרוב למטרות ניהול מזומנים.
האם מרווחי קופסאות נטולי סיכון?
קופסה ארוכה היא, בתיאוריה, אסטרטגיה בעלת סיכון נמוך שרגישה בעיקר לריביות. תוקפו של קופסה ארוכה תמיד תפוג בערך השווה את המרחק בין שני מחירי השביתה המשמשים. עם זאת, קופסה קצרה עשויה להיות כפופה לסיכון הקצאה מוקדמת בעת שימוש באופציות אמריקאיות.
מה זה ממרח קופסה קצרה?
תיבה קצרה, בניגוד לקופסה ארוכה רגילה, כוללת מכירת שיחות ו-puts עמוקות של ITM וקניית OTM. זה ייעשה אם מחיר הקופסה נסחר גבוה מהמרחק בין שביתה (שיכול להיגרם מכמה סיבות, כולל סביבת ריבית נמוכה או תשלומי דיבידנד ממתינים עבור אופציות בודדות).
