פירעון

מהו פירעון?

פירעון הוא התאריך שבו מסתיימים חיי העסקה או המכשיר הפיננסי , שלאחריו יש לחדשו או שהוא יפסיק להתקיים. המונח משמש בדרך כלל עבור פיקדונות, עסקאות נקודתיות במטבע חוץ, עסקאות פורוורד, חילופי ריבית וסחורות, אופציות, הלוואות ומכשירים עם הכנסה קבועה כגון אגרות חוב.

מוסדות פיננסיים לפעמים משנים באופן זמני את תאריכי הפירעון כחלק מקידום כדי לפתות משקיעים חדשים. עבור תעודות קידום מכירות (CDs), בנק עשוי להציע שיעור תשואה גבוה יותר עבור תקליטור לטווח קצר. עם הבשלה, תקליטור הקידום יתחדש בדרך כלל בקצב ובמסגרת הזמן של תקליטור רגיל.

נקודות מפתח

• פדיון הוא התאריך המוסכם בו מסתיימת ההשקעה, ולעתים קרובות מעורר פירעון של הלוואה או אג"ח, תשלום של סחורה או תשלום במזומן, או טווח תשלום אחר או סידור אחר.
• זהו מונח המשמש לרוב ביחס לאג"ח, אך משמש גם עבור פיקדונות, מטבעות, החלפת ריבית וסחורות, אופציות, הלוואות ועסקאות אחרות.
• מועד הפירעון של הלוואות וחובות אחרים יכול להשתנות שוב ושוב במהלך חיי ההלוואה, אם הלווה יחדש את ההלוואה, פירעון, ייגרמו לעמלות ריבית גבוהות יותר או ישלמו את כל החוב מוקדם.
• אי תשלום אג"ח במועד הפירעון עלול לגרום לכך שהמנפיק לא יעמוד בהתחייבות, מה שישפיע לרעה על דירוג האשראי של המנפיק ועל יכולתו לגייס כספים באמצעות הנפקות אג"ח עתידיות.

מכשירים פיננסיים מסוימים, כגון פיקדונות והלוואות, דורשים החזר של קרן וריבית בתאריך הפירעון. אחרים, כגון עסקאות מט"ח (מט"ח), מספקות משלוח של סחורה. אחרים, כמו החלפת ריבית, מורכבים מסדרה של תזרימי מזומנים כשהאחרון מתרחש במועד הפירעון.

מועד פירעון של פיקדון

מועד הפירעון של פיקדון הוא המועד בו הקרן מוחזרת למשקיע. ריבית משולמת לעיתים מעת לעת במהלך חיי הפיקדון, או במועד הפירעון. פיקדונות בין-בנקאיים רבים הם בין לילה, כולל רוב הפיקדונות באירו, ופדיון של יותר מ-12 חודשים הוא נדיר.

פירעון של איגרות חוב

במועד הפירעון של השקעה בהכנסה קבועה כגון אג"ח, הלווה נדרש להחזיר את מלוא סכום הקרן בתוספת כל ריבית חלה למלווה. אי תשלום בפדיון עלול להוות ברירת מחדל, שתשפיע לרעה על דירוג האשראי של המנפיק .

תקופה לפדיון מתייחסת לפרק הזמן שבו יקבל בעל האג"ח תשלומי ריבית על השקעתו. אגרות חוב עם טווח זמן ארוך יותר לפדיון יציעו בדרך כלל ריבית גבוהה יותר. לאחר שהאג"ח תגיע לפדיון, בעל האג"ח יקבל את הערך הנקוב (המכונה גם "ערך נקוב") של האג"ח מהמנפיק ותשלומי הריבית ייפסקו.

בשלות של נגזרים

ניתן להשתמש במונח פדיון גם לגבי מכשירים נגזרים כגון אופציות וכתבי אופציה, אך חשוב להבחין בין פדיון לבין תאריך התפוגה. עבור אופציה, תאריך התפוגה הוא התאריך האחרון בו ניתן לממש אופציה בסגנון אמריקאי , והתאריך היחיד שבו ניתן לממש אופציה בסגנון אירופאי.

מועד הפירעון הוא התאריך שבו עסקת הבסיס מתסדרת אם האופציה מימשה. תאריך הפירעון או תאריך התפוגה של צו מניה הוא התאריך האחרון שניתן לממש אותו לרכישת המניה הבסיסית במחיר המימוש.

המועד בהחלפת ריבית הוא מועד הסילוק של הסט הסופי של תזרימי המזומנים.

הבשלה של מטבע חוץ

תאריך הפירעון (המכונה גם תאריך הערך ) של עסקת מטבע חוץ נקודתית הוא שני ימי עסקים, למעט עסקאות בדולר ארה"ב מול דולר קנדי, אשר מסתיימות ביום העסקים הבא. תאריך הפירעון על פורוורד או החלפה של מטבע חוץ הוא התאריך שבו מתבצעת החלפת המטבעות הסופית. זה יכול להיות כל דבר ארוך מהנקודה.1

שיקולים מיוחדים

הבשלות של השקעה היא שיקול עיקרי למשקיעים שכן היא צריכה להתאים לאופק ההשקעה שלהם . אופק השקעה יכול לנוע בין כמה ימים לעשרות שנים, תלוי כמה זמן המשקיע מתכוון להחזיק בהשקעה כדי להשיג את יעדיו.

לדוגמה, רוכשי דירות שחוסכים כסף עבור המקדמה על בית שהם מתכוונים לרכוש תוך שנה, לא ירצו להשקיע בפיקדון לתקופה של חמש שנים. חלופה טובה יותר בתרחיש זה תהיה לשקול קרן שוק כספים או הפקדה לתקופה של שנה.

מהו תאריך הפירעון

תאריך הפירעון מגדיר את תוחלת החיים של נייר ערך, ומודיע למשקיעים מתי יקבלו את הקרן בחזרה. משכנתא ל-30 שנה, אם כן, היא בעלת מועד פירעון שלושה עשורים ממועד ההנפקה ותעודת פיקדון לשנתיים (CD) תאריך הפירעון שלה עשרים וארבעה חודשים ממועד הקמתה.

תאריך הפירעון גם משרטט את פרק הזמן בו יקבלו המשקיעים תשלומי ריבית. עם זאת, חשוב לציין שמכשירי חוב מסוימים, כגון ניירות ערך בעלי הכנסה קבועה , עשויים להיות "ניתנים להחזרה", ובמקרה זה מנפיק החוב שומר על הזכות להחזיר את הקרן בכל עת. לפיכך, על המשקיעים לברר, לפני רכישת ניירות ערך בעלי הכנסה קבועה, האם איגרות החוב ניתנות להמרה או לא.

עבור חוזי נגזרים כגון חוזים עתידיים או אופציות, המונח תאריך פירעון משמש לעתים כדי להתייחס לתאריך התפוגה של החוזה .

סיווגים של פירעון

תאריכי הפירעון משמשים למיון איגרות חוב וסוגים אחרים של ניירות ערך לאחת משלוש הקטגוריות הרחבות הבאות:

• לטווח קצר: אג"ח שפורעות תוך שנה עד שלוש שנים
• לטווח בינוני: איגרות חוב הפורעות בעוד 10 שנים או יותר
• לטווח ארוך: איגרות חוב אלו מבשילות בפרקי זמן ארוכים יותר, אך מכשיר נפוץ מסוג זה הוא אג"ח אוצר ל-30 שנה . בזמן הנפקתה, איגרת חוב זו מתחילה להאריך את תשלומי הריבית – בדרך כלל כל שישה חודשים, עד שההלוואה ל-30 שנה תסתיים סוף סוף.

מערכת סיווג זו נמצאת בשימוש נרחב בכל תעשיית הפיננסים, ופונה למשקיעים שמרנים שמעריכים את לוח הזמנים הברור, לגבי המועד שבו יוחזר הקרן שלהם.

קשרים בין תאריך פדיון, שיעור קופון ותשואה לפדיון

אג"ח בעלות טווח לפדיון ארוך יותר נוטות להציע שיעורי קופון גבוהים יותר מאשר אג"ח באיכות דומה, עם טווחי פדיון קצרים יותר. ישנן מספר סיבות לתופעה זו. בראש ובראשונה, הסיכון שהממשלה או תאגיד יפרעו את ההלוואה גדל, ככל שאתה מקרין קדימה. שנית, שיעור האינפלציה צפוי לגדול יותר לאורך זמן. יש לשלב גורמים אלו בשיעורי התשואה שמקבלים המשקיעים בהכנסה קבועה.

כדי להמחיש זאת, שקול תרחיש שבו משקיע אשר בשנת 1996 קנה אג"ח אוצר ל-30 שנה, עם תאריך פירעון של 26 במאי 2016. תוך שימוש במדד המחירים לצרכן (CPI) כמדד, המשקיע ההיפותטי חווה עלייה ב- מחירי ארה"ב, או שיעור האינפלציה, של למעלה מ-218% במהלך התקופה בה החזיק בנייר הערך. זוהי דוגמה בולטת לאופן שבו האינפלציה גדלה עם הזמן. יתר על כן, ככל שאג"ח צומחת קרוב יותר למועד הפירעון שלה, התשואה שלה לפדיון (YTM) ושיעור הקופון מתחילים להתכנס, מכיוון שמחיר האג"ח הופך פחות תנודתי, ככל שהוא מתקרב לפדיון.

עם ניירות ערך ניתנים להמרה, מנפיק החוב יכול לבחור להחזיר את הקרן מוקדם, מה שיכול לעצור בטרם עת את תשלומי הריבית שחולקו למשקיעים.