מהי התשואה של האוצר?
מהי התשואה של האוצר? תשואת האוצר היא שיעור הריבית השנתית האפקטיבית שממשלת ארה"ב משלמת על אחת מחובות החוב שלה, מבוטאת באחוזים. במילים אחרות, תשואת משרד האוצר היא התשואה השנתית שהמשקיעים יכולים לצפות מהחזקת נייר ערך של ממשלת ארה"ב עם טווח זמן נתון. תשואות האוצר לא משפיעות רק על כמה שהממשלה משלמת כדי ללוות וכמה המשקיעים מרוויחים מקניית איגרות חוב ממשלתיות. הם גם משפיעים על שיעורי הריבית שצרכנים ועסקים משלמים על הלוואות לקניית נדל"ן, כלי רכב וציוד. תשואות משרד האוצר מראות גם כיצד משקיעים מעריכים את סיכויי הכלכלה. ככל שהתשואות על אג"ח ארה"ב לטווח ארוך גבוהות יותר, כך יש יותר אמון למשקיעים בתחזית הכלכלית. אבל תשואות גבוהות לטווח ארוך יכולות להוות גם איתות לעליית ציפיות אינפלציה.
מהי התשואה של האוצר? – תשואות האוצר לא משפיעות רק על כמה שהממשלה משלמת כדי ללוות וכמה המשקיעים מרוויחים מקניית איגרות חוב ממשלתיות. הם גם משפיעים על שיעורי הריבית שצרכנים ועסקים משלמים על הלוואות לקניית נדל"ן, כלי רכב וציוד.
מהי התשואה של האוצר? – תשואות משרד האוצר מראות גם כיצד משקיעים מעריכים את סיכויי הכלכלה. ככל שהתשואות על אג"ח ארה"ב לטווח ארוך גבוהות יותר, כך יש יותר אמון למשקיעים בתחזית הכלכלית. אבל תשואות גבוהות לטווח ארוך יכולות להוות גם איתות לעליית ציפיות אינפלציה.
מהי התשואה של האוצר? – הבנת תשואת האוצר
כאשר ממשלת ארה"ב מחליטה ללוות כספים, היא מנפיקה מכשירי חוב דרך ארה"ב. מִשׂרַד הַאוֹצָר.
בעוד שאג"ח הן שם כללי לניירות חוב, אג"ח אוצר, או אג"ח T, מתייחסות ספציפית לאג"ח של ממשלת ארה"ב עם מועדים של 20 עד 30 שנה. התחייבויות ממשלת ארה"ב עם מועדים מעל שנה ועד 10 שנים ידועות בשם שטרות אוצר. שטרות אוצר, או שטרות כספים, הם התחייבויות של האוצר שפורעות תוך שנה.
תשואות האוצר עומדות ביחס הפוך למחירי האוצר. כל פדיון חוב של האוצר נסחר בתשואה משלו, ביטוי למחיר. משרד האוצר של ארה"ב מפרסם את התשואות של כל הפדיון של משרד האוצר מדי יום באתר האינטרנט שלו.
מבחר נקודות מפתח
כיצד נקבעות תשואות משרד האוצר
משרדי האוצר נתפסים כהשקעות בסיכון הנמוך ביותר מכיוון שהן מגובות באמונה ובאשראי מלאים של ממשלת ארה"ב. משקיעים שרוכשים אוצר מלווים לממשלה כסף. הממשלה, בתורה, משלמת ריבית למחזיקי האג"ח הללו. תשלומי הריבית, המכונים קופונים, מייצגים את עלות ההלוואה לממשלה. שיעור התשואה, או התשואה, שמקבלים המשקיעים בתמורה להלוואת כספים לממשלה נקבע על פי ביקוש והיצע.
איגרות החוב והשטרות של האוצר מונפקות לפי ערך נקוב, הקרן שהאוצר ישלם במועד הפירעון, ונמכרות במכירה פומבית לעוסקים ראשיים בהתבסס על הצעות המציינות תשואה מינימלית. אם המחיר ששולם עבור ניירות ערך אלו עולה במסחר משני, התשואה יורדת בהתאם ולהפך אם המחיר ששולם לאג"ח יורד התשואה עולה.
לדוגמה, אם שטר T ל-10 שנים עם ערך נקוב של 1,000 דולר נמכר במכירה פומבית בתשואה של 3%, ירידה שלאחר מכן בערך השוק שלו ל-974.80 דולר תגרום לתשואה לעלות ל-3.3%, שכן האוצר יעשה זאת. עדיין משלם את תשלומי הקופון השנתיים של $30 ($1,000 x .03), כמו גם את החזר הקרן של $1,000. לעומת זאת, אם שווי השוק של אותו שטר טי היה עולה ל-1,026 דולר, התשואה האפקטיבית לקונה במחיר זה תרד ל-2.7%.
עקומת התשואות של האוצר והפד
תשואות האוצר עלולות לעלות, ולגרום למחירי אג"ח נמוכים יותר, אם הפדרל ריזרב יגדיל את היעד שלו לריבית של הקרנות הפדרליות (במילים אחרות, אם הוא יחמיר את המדיניות המוניטרית), או אפילו אם המשקיעים רק יצפו שהריבית הפדרלית תעלה.
התשואות על הפדיון השונות של משרד האוצר לא עולות כולן באותו קצב במקרים כאלה. מכיוון שהריבית הפד מייצגת את הריבית שהבנקים גובים זה מזה עבור הלוואות לילה, היא משפיעה באופן הישיר ביותר על הפדיון הקצר ביותר של משרד האוצר. המחירים והתשואה של מועדים לטווח ארוך יותר ישקפו יותר את הציפיות לטווח ארוך יותר של המשקיעים לביצועים הכלכליים. במקרים קודמים של העלאות ריבית של הפד, התשואות לטווח הקצר עלו בדרך כלל מהר יותר מאלו לטווח הארוך יותר, מכיוון שאג"ח מתומחרות בציפיות המשקיעים להאטת הצמיחה הכלכלית בתגובה למדיניות הפד.
בדרך כלל לניירות ערך של משרד האוצר לטווח ארוך יותר יש תשואות גבוהות יותר מאלה לטווח קצר יותר. הסיבה לכך היא שהמשך הארוך יותר של ניירות ערך אלה חושף אותם לסיכון רב יותר אם הריבית תעלה עם הזמן. עם זאת, לפני מיתונים, מבנה השערים של תשואות משרד האוצר נקרא לעתים קרובות כי הם מתכוונים להיפוך. זה קורה כאשר התשואות על אוצר לטווח ארוך יותר יורדות מתחת לאלה של אלו לטווח קצר כשהן מתמחרות את ציפיות המשקיעים להאטה כלכלית.
עקומת תשואה הפוכה שבה התשואה על שטר האוצר ל-10 שנים ירדה מתחת לזו של שטר האוצר לשנתיים (כדי לציין רק מדד פופולרי אחד) קדמה בדרך כלל למיתונים, אם כי היא גם סיפקה כמה אזעקות שווא.
תשואה על שטרות האוצר
בעוד שטרות ואג"ח של האוצר מציעים תשלומי קופון למחזיקי אג"ח, שטר החוב דומה לאגרת חוב אפס שאין לה תשלומי ריבית אך מונפקת בדיסקונט טופר. משקיע רוכש את השטר במכירה פומבית שבועית מתחת לערך הנקוב ופודה אותו בפדיון לפי הערך הנקוב. ההפרש בין הערך הנקוב למחיר הרכישה מסתכם בריבית שנצברת, שניתן להשתמש בה לחישוב תשואת שטר האוצר. משרד האוצר משתמש בשתי שיטות לחישוב התשואה על שטרות החוב: שיטת ההיוון ושיטת ההשקעה.
לפי שיטת התשואות דיסקונט, התשואה כאחוז מהערך הנקוב, ולא משווי הרכישה, מחושבת. לדוגמה, משקיע שרוכש שטרות 90 יום עם ערך נקוב של $10,000 תמורת $9,950 תזכה בתשואה של:
תשואה הנחה = [(10,000 – 9,950) / 10,000] x (360/90) = 0.02, או 2%
לפי שיטת תשואת ההשקעה, התשואה של האוצר מחושבת כאחוז ממחיר הרכישה, ולא הערך הנקוב. בעקבות הדוגמה שלנו לעיל, התשואה בשיטה זו היא:
תשואת השקעה = [(10,000 – $9,950) / $9,950] x (365/90) = 0.0204 מעוגל, או 2.04%
שימו לב ששתי השיטות משתמשות במספרים שונים עבור ימים בשנה. שיטת ההיוון מבוססת על 360 ימים, בהתאם לנוהג הנהוג בבנקים לקביעת שיעורי הריבית לטווח קצר, ותשואת ההיוון, או הריבית, היא האופן שבו מצוטטים שטרות החוב בשוק המשני. תשואת ההשקעה משתמשת במספר הימים של שנה קלנדרית, שהוא 365 או 366, מייצגת בצורה מדויקת יותר תשואות לקונה, אך ניתן להשתמש בה כדי להשוות את התשואה על שטר החוב לזו של ניירת קופון שפוריעה באותו זמן. תַאֲרִיך.
תשואה על שטרי אוצר ואג"ח
שיעור התשואה למשקיעים המחזיקים בשטרי אוצר ואג"ח אוצר מתחשב בתשלומי הקופון שהם מקבלים חצי שנתי ובערך הנקוב של האג"ח שנפרע במועד הפירעון. ניתן לרכוש שטרות T ואג"ח בשווי נקוב, בהנחה או בפרמיה, תלוי היכן נמצאת התשואה ברכישה ביחס לתשואה בעת ההנפקה. אם אוצר נרכש לפי הנקוב, אז התשואה שלו שווה לשיעור הקופון שלו, או התשואה הנידונה. אם אג"ח T או שטר אוצר נרכש בהנחה לערך נקוב, התשואה תהיה גבוהה משיעור הקופון, בעוד שאם הוא נרכש בפרמיה התשואה תהיה נמוכה משיעור הקופון.
הנוסחה לחישוב תשואת האוצר על שטרות ואג"ח המוחזקים עד לפדיון היא:
תשואה של האוצר = [C + ((FV – PP) / T)] ÷ [(FV + PP)/2]
כאשר C= שיעור קופון
FV = ערך נקוב
PP = מחיר רכישה
T = שנים לפדיון
התשואה על שטר ל-10 שנים עם קופון של 3% שנרכש בפרמיה של 10,300 דולר והוחזק לפדיון היא:
תשואה של האוצר = [$300 + (($10,000 – $10,300) / 10)] ÷ [($10,000 + $10,300) / 2] = $270 / $10,150 = .0266 מעוגל, או 2.66%
סיכום ומסקנות
התשואה של נייר ערך של האוצר היא הפוכה למחירו, ואגפי האוצר מתומחרים, מצוטטים ונסחרים באמצעות התשואה לציון המחיר.
בגלל הסיכון הנמוך יחסית שלהם כשהם מוחזקים עד לפדיון, אגפי האוצר מציעים שיעור תשואה נמוך יותר בהשוואה לרוב ההשקעות האחרות. שיעורים על השקעות אחרות בהכנסה קבועה מצוטטים לעתים כמרווחים על תשואת האוצר לאותה מועד, כאשר המרווח מפצה את המשקיעים על סיכון האשראי המוגבר של הלוואות לגוף שאינו ממשלת ארה"ב.
לניירות ערך של משרד האוצר לטווח ארוך יותר יש בדרך כלל תשואות גבוהות יותר מאלה לטווח קצר כדי לפצות את המשקיעים על סיכון התקופות הנוסף – האפשרות שריביות גבוהות יותר יורידו את שווי השוק של האג"ח. שיעורים קצרי טווח העולים על שיעורי טווח ארוך יותר הם סימן לעקומת תשואה הפוכה ויכולים לאותת על האטה כלכלית.
