מהו מחזור עסקי?
"מחזורים עסקיים הם סוג של תנודות שנמצאות בפעילות הכלכלית המצרפת של מדינות … מעגל מורכב מהרחבות המתרחשות בערך באותו זמן בפעילויות כלכליות רבות, ואחריהן מיתונים כלליים דומים … רצף השינויים הזה חוזר על עצמו אך אינו תקופתי.
בעיקרו של דבר, מחזורי העסקים מסומנים על ידי החלפת שלבי ההתפשטות וההתכווצות בפעילות הכלכלית המצטברת, וההשתלמות בין המשתנים הכלכליים בכל שלב במחזור. הפעילות הכלכלית המצטברת מיוצגת לא רק על ידי תוצר אמיתי (כלומר, מותאם לאינפלציה) – מדד לתפוקה מצטברת – אלא גם המדדים המצרפיים של ייצור תעשייתי, תעסוקה, הכנסה ומכירות, שהם המדדים הכלכליים המקבילים העיקריים המשמשים קביעה רשמית של תאריכי שיא ומחזור שוק בארה"ב.
תפיסה מוטעית פופולרית היא שמיתון מוגדר פשוט כשני רבעונים רצופים של ירידה בתוצר הריאלי. יש לציין כי מיתון 1960–1961 ו- 2001 לא כלל שתי ירידות רבעוניות ברציפות בתוצר הריאלי .
מיתון הוא למעשה סוג מסוים של מעגל קסמים, עם ירידות מדורגות בתפוקה, בתעסוקה, בהכנסות ובמכירות, אשר חוזרות לירידה נוספת בתפוקה, ומתפשטת במהירות מתעשייה לענף ואזור לאזור. אפקט דומינו זה הוא המפתח להפצת חולשת המיתון בכל המשק, המניע את השליטה בין מדדים כלכליים מקבילים אלה והתמדה של המיתון.
מהצד השני, התאוששות ממחזור עסקי מתחילה כאשר אותו מעגל קסמים במיתון הופך למעגל, עם עלייה בתפוקה שמפעילה רווחי עבודה, עלייה בהכנסות ומגדילה מכירות שמובילה לעליה נוספת בתפוקה. ההתאוששות יכולה להימשך ולהביא להתרחבות כלכלית מתמשכת רק אם היא הופכת להזנה עצמית, דבר שמובטח על ידי אפקט דומינו זה המניע את התפשטות התחייה בכל המשק.
כמובן ששוק המניות אינו הכלכלה. לכן, אין לבלבל בין מחזור העסקים לבין מחזורי השוק, אשר נמדדים באמצעות מדדי מחירי מניות רחבים.
נקודות מפתח
- מחזורי העסקים מורכבים מתנודות וירידות מחזוריות מתואמות במדדים הרחבים של הפעילות הכלכלית – תפוקה, תעסוקה, הכנסה ומכירות.
- השלבים המתחלפים במחזור העסקי הם הרחבות וצירים (נקראים גם מיתונים). מיתון מתחיל בשיא המחזור העסקי – כאשר מסתיימת הרחבה – ומסתיים בשוקת המחזור העסקי, כאשר תחילת ההרחבה הבאה.
- חומרת המיתון נמדדת על ידי שלושת ה- D: עומק, דיפוזיה ומשך, ועוצמתה של התרחבות לפי כמה שהיא בולטת, נרחבת ומתמשכת.
מדידה ותיארוך מחזורי עסקים
חומרת המיתון נמדדת על ידי שלושת ה D (depth, diffusion, and duration): עומק, דיפוזיה ומשך. עומק המיתון נקבע על פי גודל הירידה בשיא אל שוקת המדדים הרחבים של תפוקה, תעסוקה, הכנסה ומכירות. התפשטותה נמדדת לפי מידת התפשטותה על פני פעילויות כלכליות, תעשיות ואזורים גאוגרפיים. משך הזמן נקבע על ידי מרווח הזמן בין השיא לשוקת.
באופן אנלוגי, עוצמתה של התפשטות נקבעת על ידי כמה שהיא מתבטאת, מקיפה ומתמשכת. שלושת ה- P הללו תואמים לשלושת ה- D של המיתון.
התרחבות מתחילה בשפל (או בתחתית) של מחזור עסקי ונמשכת עד לשיא הבא, ואילו מיתון מתחיל בשיא זה וממשיך עד לשוקת הבאה.
הלשכה הלאומית למחקר כלכלי (NBER) קובעת את הכרונולוגיה של מחזור העסקים – תאריכי ההתחלה והסיום של מיתון והרחבות בארצות הברית. לפיכך, הוועדה שלה לתאריכים של מחזור עסקי רואה במיתון "ירידה משמעותית בפעילות הכלכלית הפרושה בכלכלה ונמשכת יותר מכמה חודשים, הנראית בדרך כלל בתוצר הריאלי, בהכנסה הריאלית, בתעסוקה, בייצור תעשייתי ובמכירות סיטונאיות-קמעונאיות .
ועדת (Dating Committee) קובעת בדרך כלל תאריכי התחלה וסיום של מיתון זמן רב לאחר מעשה. למשל, לאחר תום המיתון 2007–09, היא "חיכתה לקבל את החלטתה עד שהתיקונים בחשבונות ההכנסה הלאומית והמוצרים [פורסמו] ב- 30 ביולי וב- 27 באוגוסט 2010", והודיעה על סיום המיתון ביוני 2009. מאז הקמת הוועדה בשנת 1979, הפיגור הממוצע בהודעה על מועדי התחלת וסיום המיתון עמד על שמונה חודשים לשיאים ו -15 חודשים עבור שוקת.
לפני הקמת הוועדה, בין השנים 1949 עד 1978, נקבעו מועדי תחילת המיתון וסיומם מטעם ה- NBER על ידי ד"ר ג'פרי ה 'מור. לאחר מכן שימש כחבר בכיר בוועדה משנת 1979 עד מותו בשנת 2000. בשנת 1996 הקים מור את המכון למחקר מחזור כלכלי (ECRI), אשר על סמך אותה גישה ששימשה לקביעת הכרונולוגיה הרשמית של מחזור העסקים בארה"ב, קובע את העסק. מחזור כרונולוגיות של 21 כלכלות אחרות, כולל G7 ו- BRICS בניתוחים המחייבים תאריכי מיתון בינלאומיים כנקודות מידה, ההליך הנפוץ ביותר הוא התייחסות לתאריכי NBER בארה"ב ולמועדי ECRI לכלכלות אחרות.
ממוצע בחודשים של מיתון וצמיחה בארצות הברית.
הרחבות ארה"ב נמשכות בדרך כלל זמן רב יותר ממיתון בארה"ב. בשנים 1854–1899 אורכם כמעט שווה, כאשר המיתונים נמשכו 24 חודשים וההרחבות נמשכו 27 חודשים בממוצע. משך המיתון הממוצע ירד אז ל -18 חודשים בתקופה 1900–1945 ול -11 חודשים בתקופה שלאחר מלחמת העולם השנייה. בינתיים, משך ההרחבות הממוצע גדל בהדרגה, מ- 27 חודשים בשנים 1854–1899, ל- 32 חודשים בשנים 1900–1945, ל- 45 חודשים בשנים 1945–1982, ול- 103 חודשים בתקופה 1982–2009.
עומק המיתון השתנה עם הזמן. הם היו בדרך כלל עמוקים מאוד בתקופה שלפני מלחמת העולם השנייה, עוד במאה ה -19. עם תנודתיות מחזורית בהחלפה דרסטית לאחר מלחמת העולם השנייה, עומק המיתון פחת מאוד. מאמצע שנות השמונים ועד ערב המיתון הגדול 2007–2009 – תקופה שכונתה לפעמים המיתון הגדול – חלה ירידה נוספת בתנודתיות המחזורית. כמו כן, מאז תחילת המתינות הגדולה נראה שאורך החיים הממוצע של ההרחבות הוכפל בערך.
החוויה שלפני מרבית הכלכלות המכוונות לשוק לפני מלחמת העולם השנייה כללה מיתון עמוק והתאוששות חזקה. עם זאת, ההתאוששות שלאחר מלחמת העולם השנייה מההרס שגרמה לכלכלות עיקריות רבות במלחמה הביאה לצמיחה חזקה של המגמה לאורך עשרות שנים.
כאשר צמיחת המגמות חזקה – כפי שהוכיחה סין בעשורים האחרונים – קשה לירידות מחזוריות לקחת את הצמיחה הכלכלית מתחת לאפס, למיתון. מאותה סיבה, גרמניה ואיטליה לא ראו את המיתון הראשון שלהן לאחר מלחמת העולם השנייה עד אמצע שנות השישים, וכך חוו הרחבות של שני עשורים. משנות החמישים ועד שנות השבעים, צרפת חוותה התרחבות של 15 שנה, בריטניה חלה התרחבות של 22 שנה, ויפן נהנתה מהתרחבות של 19 שנים. בקנדה חלה התרחבות של 23 שנים מסוף שנות החמישים לתחילת שנות השמונים. אפילו ארה"ב נהנתה מההתרחבות הארוכה ביותר שלה עד לתקופה ההיא בתולדותיה, ונמשכה כמעט תשע שנים מתחילת 1961 ועד סוף 1969.
כאשר ככל הנראה מיתון במחזור העסקים נעשה פחות שכיח, כלכלנים התמקדו במחזורי צמיחה, הכוללים תקופות מתחלפות של צמיחה מעל ומגמה. אך פיקוח על מחזורי הצמיחה מחייב קביעה של המגמה הנוכחית, שהיא בעייתית לחיזוי מחזור כלכלי בזמן אמת. כתוצאה מכך, ג'פרי ה 'מור, ב- ECRI, המשיך לתפיסה מחזורית אחרת – מחזור קצב הצמיחה.
מחזורי קצב הצמיחה – הנקראים גם מחזורי תאוצה – האטה – מורכבים מתקופות מתחלפות של עליות וירידות מחזוריות בקצב הצמיחה של כלכלה, כפי שנמדד בשיעורי הצמיחה של אותם אינדיקטורים כלכליים מקריים מקריים המשמשים לקביעת שיא ומחזור מחזור העסקים. תאריכים. במובן זה, מחזור קצב הצמיחה (GRC) הוא הנגזרת הראשונה של המחזור העסקי הקלאסי (BC). אך חשוב מכך, ניתוח GRC אינו מצריך הערכת מגמה.
באמצעות גישה מקבילה לזו המשמשת לקביעת כרונולוגיות מחזור עסקי, ה- ECRI קובע גם כרונולוגיות GRC עבור 22 כלכלות, כולל ארה"ב. 10 מכיוון שה- GRC מבוססות על נקודות הטיה במחזורים כלכליים, הן שימושיות במיוחד עבור משקיעים רגישים. לקשרים בין שוקי המניות למחזורים כלכליים.
החוקרים שהיו חלוצים בניתוח מחזור העסקים הקלאסי ובניתוח מחזור הצמיחה פנו למחזור קצב הצמיחה (GRC), המורכב מתקופות מתחלפות של עליות וירידות מחזוריות בצמיחה הכלכלית, כפי שנמדד בשיעורי הצמיחה של אותם אינדיקטורים כלכליים מקבילים. משמש לקביעת תאריכי שיא ומחזור העסקים.
מחירי המניות ומחזור העסקים
נפילות מחירי המניות הגדולות בדרך כלל – אך לא תמיד – התרחשו סביב נפילות במחזור העסקים (כלומר מיתון). יוצאים מן הכלל כוללים את ההתרסקות של שנת 1987, שהייתה חלק מצניחה של 35% ב- S&P 500 באותה שנה, את הנסיגה של 23% בנוסף בשנת 1966, ואת הירידה של 28% עודף במחצית הראשונה של 1962.
עם זאת, כל אחת מאותן ירידות מחירי המניות התרחשו במהלך נפילות GRC(המיתון הגדול). ואכן, בעוד שבדרך כלל מחירי המניות רואים ירידות משמעותיות סביב מיתון במחזור העסקים והתייצבות סביב התאוששות במחזור העסקי, התקיים קשר טוב יותר אחד לאחד בין ירידות מחירי המניות לירידות GRC (המיתון הגדול) – ובין עליות מחירי המניות לירידות GRC – לאחר תקופת מלחמת העולם השנייה, בעשורים שקדמו למיתון הגדול.
בעקבות המיתון הגדול בשנים 2007–09 – בזמן שפל נפילת מחירי המניות, עם ירידות של מעל 20% בממוצע העיקרי, לא התרחשה עד מגיפת COVID-19 2020 – התיקונים "קטנים יותר" של 10% –20% ארבע ההאטות של ה- GRC המתערבות, ממאי 2010 עד מאי 2011, מרץ 2012 עד ינואר 2013, מרץ עד אוגוסט 2014, ואפריל 2014 עד מאי 2016. הצניחה של 20% ב- S&P 500 בסוף 2018 התרחשה גם במסגרת GRC (המיתון הגדול) החמישי ההאטה שהחלה באפריל 2017 והגיעה לשיאה במיתון 2020.
למעשה, הסיכוי למיתון בדרך כלל, אך לא תמיד, מביא לירידה משמעותית במחירי המניות. אך הסיכוי להאטה כלכלית – ובאופן ספציפי להאטה ב- GRC (המיתון הגדול)- יכול לגרום גם לתיקונים קטנים יותר ולעיתים גם להורדת ירידות ערך הרבה יותר במחירי המניות.
עבור המשקיעים, אם כן, חשוב לשמור על המשמר לא רק למיתון במחזור העסקי, אלא גם להאטה הכלכלית המיועדת להאטת GRC (המיתון הגדול).
