מהי אופציה אקזוטית?
מהי אופציה אקזוטית? אופציות אקזוטיות הן קטגוריה של חוזי אופציות השונים מהאפשרויות המסורתיות במבני התשלום, בתאריכי התפוגה ובמחירי השביתה שלהם. נכס הבסיס או נייר הערך יכולים להשתנות עם אפשרויות אקזוטיות המאפשרות חלופות השקעה נוספות. אופציות אקזוטיות הן ניירות ערך היברידיים הניתנים לרוב להתאמה אישית לצרכי המשקיע.
מהי אופציה אקזוטית? – נקודות מרכזיות
הבנת אפשרויות אקזוטיות
אופציות אקזוטיות הן וריאציה של האופציות בסגנון אמריקאי ואירופאי – חוזי האופציות הנפוצים ביותר הזמינים. אופציות אמריקאיות מאפשרות למחזיק לממש את זכויותיו בכל עת לפני או במועד התפוגה. לאופציות האירופיות יש פחות גמישות, רק מאפשרת למחזיק לממש במועד פקיעת החוזים. אופציות אקזוטיות הן הכלאה של אופציות אמריקאיות ואירופיות ולעיתים קרובות יפלו איפשהו בין שני הסגנונות האחרים הללו.
חוזה אופציות מסורתי נותן למחזיק בחירה או זכות לקנות או למכור את נכס הבסיס במחיר שנקבע לפני או במועד התפוגה. חוזים אלו אינם מחייבים את המחזיק לבצע עסקת מסחר.
למשקיע יש את הזכות לקנות את נייר הערך הבסיסי עם אופציית אקאל, בעוד שאופציית Aput מספקת לו את היכולת למכור את נייר הערך הבסיסי. התהליך שבו אופציה הופכת למניות נקרא מימוש, והמחיר שבו היא ממירה הוא מחיר המימוש.
אופציה אקזוטית לעומת אופציה מסורתית
אופציה אקזוטית יכולה להשתנות מבחינת אופן קביעת התמורה ומתי ניתן לממש את האופציה. אפשרויות אלה בדרך כלל מורכבות יותר מאשר אפשרויות שיחות ומכר רגילות של וניל.
אופציות אקזוטיות נסחרות בדרך כלל בשוק ללא מרשם (OTC). שוק ה-OTC הוא רשת סוחרים-ברוקרים, בניגוד לבורסה גדולה כמו בורסת ניו יורק (NYSE).
יתר על כן, נכס הבסיס עבור אקזוטי יכול להיות שונה מאוד מזה של אופציה רגילה. ניתן להשתמש באופציות אקזוטיות במסחר בסחורות כגון עצים, תירס, נפט וגז טבעי, כמו גם מניות, אג"ח ומטבע חוץ. משקיעים ספקולטיביים יכולים אפילו להמר על מזג האוויר או כיוון המחיר של נכס באמצעות אופציה אבינארית.
למרות המורכבות המוטבעת שלהן, לאפשרויות אקזוטיות יש יתרונות מסוימים על פני אפשרויות מסורתיות, שיכולות לכלול:
יתרונות
חסרונות
סוגי אפשרויות אקזוטיות
כפי שאתה עשוי לדמיין, ישנם סוגים רבים של אפשרויות אקזוטיות זמינות. הסיכון לאופק התגמול משתרע על פני הכל, החל מספקולטיבי מאוד ועד לשמרני יותר. להלן כמה מהסוגים הנפוצים ביותר שאתה עשוי לראות.
אפשרויות בוחר
אפשרויות הבחירה מאפשרות למשקיע לבחור אם האופציה היא מכר או קריאה במהלך נקודה מסוימת בחיי האופציה. גם מחיר המימוש וגם התפוגה הם בדרך כלל זהים, בין אם זה מכר או קריאה. אפשרויות הבחירה משמשות משקיעים כאשר עשוי להיות אירוע כגון רווחים או שחרור מוצר שעלול להוביל לתנודתיות או לתנודות מחירים במחיר הנכס.
אפשרויות מורכבות
אופציות מורכבות הן אופציות המעניקות לבעלים את הזכות – לא חובה – לקנות אופציה אחרת במחיר מסוים בתאריך מסוים או עד לתאריך מסוים. בדרך כלל, נכס הבסיס של קול קורא או אופציית מכר מסורתית הוא נייר ערך הוני. עם זאת, נכס הבסיס של אופציה מורכבת הוא אופציה נוספת. אפשרויות מורכבות מגיעות בארבעה סוגים:
סוגים אלה של אופציות נמצאים בשימוש נפוץ בשווקי מטבע חוץ ובשווקים עם הכנסה קבועה.
אפשרויות מחסום
אפשרויות המחסום דומות לשיחות וניל רגילות, אך הופכות להפעלה או כבויות רק כאשר נכס הבסיס מגיע לרמת מחיר מוגדרת מראש. במובן זה, הערך של אפשרויות מחסום קופץ מעלה או מטה בקפיצות, במקום לשנות את המחיר במרווחים קטנים. אופציות אלה נסחרות בדרך כלל בשווקי המט"ח והמניות.
כדוגמה, נניח שלאופציית מחסום יש מחיר נוק-אאוט של 100 דולר ומחיר מימוש של 90 דולר, כאשר המניה נסחרת כעת ב-80 דולר למניה. האופציה תתנהג כמו אופציה רגילה כאשר הבסיס נמוך מ-99.99 דולר, אך ברגע שמחיר המניה הבסיסי מגיע ל-100 דולר, האופציה נמחקת והופכת חסרת ערך.
Aknock-in יהיה ההפך. אם הבסיס הוא מתחת ל-$99.99, האפשרות לא קיימת, אבל ברגע שהבסיס מגיע ל-$100, האופציה קמה והיא 10$ בכסף (ITM).
משקיעים יכולים להשתמש באופציות מחסום כדי להוריד את הפרמיה עבור רכישת אופציה. לדוגמה, תכונת נוק-אאוט עבור אופציית רכש עשויה להגביל את הרווחים על המניה הבסיסית. ישנם ארבעה סוגים של אפשרויות מחסום:
אופציות בינאריות
אופציה בינארית, או אופציה דיגיטלית, משלמת סכום קבוע רק אם התרחשה אירוע או תנועת מחיר. אופציות בינאריות מספקות מבנה תשלום של הכל או כלום. בניגוד לאפשרויות השיחה המסורתיות, שבהן התשלומים הסופיים גדלים בהדרגה עם כל עלייה במחיר הנכס הבסיסי מעל השביתה, קבצים בינאריים משלמים סכום חד פעמי סופי אם הנכס נמצא מעל השביתה. לעומת זאת, רוכש אופציית מכר בינארית מקבל את הסכום החד פעמי הסופי אם הנכס נסגר מתחת למחיר המימוש הנקוב.
לדוגמה, אם סוחר קונה אופציית רכישה בינארית עם תשלום מוצהר של $10 במחיר המימוש של $50 ומחיר המניה גבוה מהשביתה בתום התפוגה, המחזיק יקבל תשלום חד פעמי של $10 ללא קשר לגובה המחיר עלה. אם מחיר המניה נמוך מהשביתה בתום התפוגה, לסוחר לא משלמים דבר, וההפסד מוגבל לפרמיה מראש.
מלבד מניות, משקיעים יכולים להשתמש באופציות בינאריות כדי לסחור במטבעות זרים כמו האירו (EUR) והדולר הקנדי (CAD), או סחורות כמו נפט גולמי וגז טבעי. אופציות בינאריות יכולות להתבסס גם על תוצאות של אירועים כמו רמת מדד המחירים לצרכן (CPI) או הערך של התוצר המקומי הגולמי (GDP). מימוש מוקדם עשוי שלא להיות אפשרי עם קבצים בינאריים אם התנאים הבסיסיים לא מולאו.
אפשרויות ברמודה
ניתן לממש אופציות ברמודה בתאריכים קבועים מראש וכן בתאריך התפוגה. אופציות ברמודה עשויות לאפשר למשקיע לממש את האופציה רק בראשון לחודש, למשל.
אופציות ברמודה מספקות למשקיעים יותר שליטה על מועד מימוש האופציה. הגמישות הנוספת הזו מתורגמת לפרמיה גבוהה יותר בהשוואה לאופציות בסגנון אירופאי, שניתן לממש רק בתאריכי התפוגה שלהן. עם זאת, אפשרויות ברמודה הן אלטרנטיבה זולה יותר מאופציות בסגנון אמריקאי, המאפשרות להתאמן בכל עת.
אפשרויות התאמת כמות
אפשרויות התאמת כמות, הנקראות בקיצור "קוונטו-אופציות", חושפות את הקונה לנכסים זרים אך מספקות את הבטיחות של שער חליפין קבוע במטבע הבית של הקונה. אפשרות זו מצוינת עבור משקיע המעוניין לקבל חשיפה בשווקים זרים, אך עשוי להיות מודאג לגבי האופן שבו שערי החליפין ייסחרו כשיגיע הזמן להסדיר את האופציה.
לדוגמה, משקיע צרפתי שמסתכל על ברזיל עשוי למצוא מצב כלכלי נוח באופק ולהחליט להכניס חלק מההון המוקצה למדד BOVESPA, שהוא הבורסה הגדולה ביותר בברזיל. עם זאת, המשקיע מודאג מהאופן שבו שער החליפין של האירו והריאל הברזילאי (BRL) עשוי להיסחר בזמן הביניים.
בדרך כלל, המשקיע יצטרך להמיר יורו לריאל ברזילאי כדי להשקיע ב-BOVESPA. כמו כן, משיכת ההשקעה מברזיל תחייב המרת חזרה ליורו. כתוצאה מכך, כל רווח במדד עלול להימחק אם שער החליפין ינוע לרעה.
המשקיע יכול לרכוש אופציית רכש מתאמת כמות ב-BOVESPA הנקוב באירו. פתרון זה מספק למשקיע חשיפה ל-BOVESPA ומאפשר לתשלום להישאר נקוב ביורו. כחבילת שניים באחד, אפשרות זו תדרוש מטבעה פרמיה נוספת שהיא מעל ומעבר למה שתדרוש אופציית רכש מסורתית.
אפשרויות מבט אחורה
לאופציות למבט לאחור אין מחיר מימוש קבוע בהתחלה. במקום זאת, מחיר המימוש מתאפס למחיר הטוב ביותר של נכס הבסיס כאשר הוא משתנה. בעל אופציית מבט לאחור יכול לבחור את מחיר המימוש המשתלם ביותר בדיעבד לתקופת האופציה. מבט לאחור מבטל את הסיכון הכרוך בתזמון כניסה לשוק והם בדרך כלל יקרים יותר מאופציות וניל רגילות.
לדוגמה, נניח שמשקיע קונה אופציית רכישה למבט לאחור לחודש אחד על מניה בתחילת החודש. מחיר המימוש נקבע במועד הפירעון על ידי נטילת המחיר הנמוך ביותר שהושג במהלך חיי האופציה. אם הבסיס הוא 106$ בפקיעה והמחיר הנמוך ביותר במהלך חיי האופציה היה 71$, התמורה היא 35$ ($106 – 71$ = 35$).
הסיכון למבט לאחור הוא כאשר משקיע משלם את הפרמיה היקרה יותר מאופציה מסורתית, ומחיר המניה אינו זז מספיק כדי לייצר רווח.
אפשרויות אסיה
אופציות אסייתיות לוקחות את המחיר הממוצע של נכס הבסיס כדי לקבוע אם יש רווח בהשוואה למחיר המימוש. לדוגמה, אופציית רכישה אסייתית עשויה לקחת את המחיר הממוצע למשך 30 יום. אם הממוצע נמוך ממחיר המימוש בפקיעת התוקף, האופציה פוקעת ללא ערך.
אפשרויות סל
אפשרויות סל דומות לאפשרויות וניל רגילות, אלא שהן מבוססות על יותר מבסיס אחד. לדוגמה, אופציה שמשתלמת על סמך תנועת המחיר של לא אחד אלא שלושה נכסי בסיס היא סוג של אופציה לסל. לנכסי הבסיס יכולים להיות משקלים שווים בסל או משקלים שונים, בהתאם למאפייני האופציה.
החיסרון באופציות לסל יכול להיות שמחיר האופציה עשוי שלא להיות מתאם או להיסחר באותו אופן כמו שהרכיבים הבודדים יספרו לתנודות המחירים או לזמן שנותר עד לפקיעת התוקף.
אפשרויות להרחבה
אופציות הניתנות להרחבה מאפשרות למשקיע להאריך את תאריך התפוגה של האופציה. כאשר האופציה מגיעה לתאריך התפוגה שלה, לאופציות הניתנות להארכה יש תקופה מסוימת שניתן להאריך את האופציה. התכונה זמינה גם לקונים וגם למוכרים של אופציות הניתנות להרחבה ויכולה להיות מועילה אם האפשרות עדיין לא רווחית או מחוץ לכסף (OTM) בתום התוקף שלה.
אפשרויות התפשטות
נכס הבסיס לאופציות המרווח הוא הפריסה או ההפרש בין המחירים של שני נכסי בסיס. כדוגמה, נניח שלאופציית רכישה מרווחת לחודש אחד יש מחיר מימוש של $3 והיא מנצלת את הפרש המחירים בין מניות ABC ו-XYZ בתור הבסיס. בתום התפוגה, אם המניות ABC ו-XYZ נסחרות ב-$106 ו-$98, בהתאמה, האופציה תשלם $5 ($106 – $98 – $3 = $5).
אפשרויות צעקה
Ashout מאפשר למחזיק לנעול סכום מסוים ברווח תוך שמירה על פוטנציאל אפסייד עתידי בפוזיציה.
אם סוחר קונה אופציית רכש עם מחיר מימוש של 100$ במניה ABC למשך חודש אחד, כאשר מחיר המניה מגיע ל-$118, בעל אופציית הצעקה יכול לנעול את המחיר הזה ולקבל רווח מובטח של 18$. בתום התפוגה, אם מניית הבסיס עולה ל-$125, האופציה משלמת 25$. בינתיים, אם המניה מסתיימת ב-$106 בתום התפוגה, המחזיק עדיין מקבל 18$ על הפוזיציה.
אפשרויות טווח
לאפשרויות הטווח יש תמורה על סמך ההפרש בין המחיר המקסימלי והמינימלי של נכס הבסיס במהלך חיי האופציה. אפשרויות אלה מבטלות את הסיכונים הקשורים לעיתוי הכניסה והיציאה, מה שהופך אותם ליקרים יותר מאשר וניל רגיל ואפשרויות מבט לאחור.
למה לסחור באופציות אקזוטיות?
לאפשרויות אקזוטיות יש תנאים בסיסיים ייחודיים שהופכים אותן להתאמה טובה לניהול תיקים אקטיבי ברמה גבוהה ולפתרונות ספציפיים למצב. תמחור מורכב של נגזרים אלה עשוי להוליד ארביטראז', שיכול לספק הזדמנויות נהדרות למשקיעים כמותיים מתוחכמים. ארביטראז' הוא רכישה ומכירה בו-זמנית של נכס כדי לנצל את הפרשי המחירים של מכשירים פיננסיים.
במקרים רבים, ניתן לרכוש אופציה אקזוטית תמורת פרמיה קטנה יותר מאשר אופציה מקבילה של וניל. העלויות הנמוכות יותר נובעות לרוב מהתכונות הנוספות שמגדילות את הסיכוי שהאופציה יפוג חסרת ערך.
עם זאת, ישנן אפשרויות בסגנון אקזוטי שהן יקרות יותר ממקבילותיהן המסורתיות, כגון, למשל, אפשרויות בחירה. כאן, ה"בחירה" מגדילה את סיכויי האופציה לסגירת ITM. למרות שהבורר עשוי להיות יקר יותר מאופציית וניל בודדת, זה יכול להיות זול יותר מאשר לקנות גם שיחת וניל וגם לשים אם צפוי מהלך גדול, אבל הסוחר לא בטוח בכיוון.
אופציות אקזוטיות עשויות להתאים גם לחברות שצריכות להתחזק עד או לרדת לרמות מחיר ספציפיות בנכס הבסיס. גידור כרוך בהצבת פוזיציה או השקעה מקזזת כדי לקזז תנועות מחיר שליליות בנייר ערך או בתיק. לדוגמה, אפשרויות מחסום יכולות להיות כלי גידור יעיל מכיוון שהן נוצרות או יוצאות מכלל קיומן ברמות מחירי חסם ספציפיות.
דוגמה לאופציה אקזוטית
נניח שלמשקיע יש מניות באפל בע"מ. המשקיע רכש את המניה במחיר של 150 דולר למניה ורוצה להגן על הפוזיציה למקרה שמחיר המניה יירד. המשקיע קונה אופציית מכר בסגנון ברמודה שתפוגה בעוד שלושה חודשים, עם מחיר מימוש של 150 דולר. פרמיית האופציה עולה $2, או $200, מכיוון שחוזה אופציה אחד שווה ל-100 מניות.
האופציה מגנה על עמדת המניה מפני ירידה במחיר מתחת ל-150 דולר בשלושת החודשים הבאים. עם זאת, לאופציה זו של ברמודה יש תכונה אקזוטית, המאפשרת למשקיע לבצע מימוש מוקדם בראשון של כל חודש עד לפקיעת התוקף.
מחיר המניה יורד ל-100 דולר בחודש הראשון, ועד היום הראשון של החודש השני של האופציה, המשקיע מממש את אופציית המכר. המשקיע מוכר את מניות אפל ב-100 דולר למניה. עם זאת, מחיר המימוש של $150 עבור אופציית המכר משלם למשקיע רווח של $50. המשקיע עזב את הפוזיציה הכוללת, כולל עמדת המניה ואופציית המכר, תמורת 150 דולר פחות הפרמיה של 2 דולר ששולמה עבור המכר.
אם מחיר המניה של אפל עלה לאחר מימוש האופציה בחודש השני, נניח ל-200 דולר עד תאריך התפוגה של האופציה, המשקיע היה מפספס את הרווחים על ידי מכירת הפוזיציה בחודש השני.
למרות שאופציות אקזוטיות מספקות גמישות והתאמה אישית, הן אינן מבטיחות שהבחירות וההחלטות של המשקיע לגבי מחיר מימוש, תאריך תפוגה או מימוש מוקדם או לא יהיו נכונות או רווחיות.
