מהי חשיפה גולמית?
מהי חשיפה גולמית? חשיפה ברוטו מתייחסת לרמה המוחלטת של השקעות הקרן. זה לוקח בחשבון גם את הערך של הפוזיציות הארוכות של הקרן וגם הפוזיציות הקצרות וניתן לבטא במונחים דולריים או באחוזים. חשיפה ברוטו היא מדד המצביע על חשיפה כוללת לשווקים הפיננסיים, ובכך מספקת תובנה לגבי הסכום בסיכון שהמשקיעים לוקחים על עצמם. ככל שהחשיפה ברוטו גבוהה יותר, כך ההפסד (או הרווח) הפוטנציאלי גדול יותר.
מהי חשיפה גולמית? – הבנת חשיפה גסה
חשיפה ברוטו היא מדד רלוונטי במיוחד בהקשר של קרנות גידור, משקיעים מוסדיים וסוחרים אחרים, שיכולים לשרטט נכסים ארוכים ולהשתמש במינוף כדי להגביר את התשואות. סוגים אלה של משקיעים הם לפעמים מתוחכמים יותר ויש להם משאבים גדולים יותר מאשר משקיעים רגילים וארוכים בלבד.
כדוגמה, לקרן גידור A יש הון של 200 מיליון דולר. היא פורסת 150 מיליון דולר בפוזיציות ארוכות ו-50 מיליון דולר בפוזיציות שורט. החשיפה ברוטו של הקרן היא אפוא: 150 מיליון דולר + 50 מיליון דולר = 200 מיליון דולר.
מכיוון שחשיפה ברוטו שווה הון במקרה זה, החשיפה ברוטו כאחוז מההון היא 100%. אם החשיפה הגולמית עולה על 100%, זה אומר שהקרן משתמשת במינוף – במילים אחרות, היא לווה כסף כדי להגביר את התשואות. לחילופין, חשיפה ברוטו מתחת ל-100% מצביעה על חלק מהתיק מושקע במזומן.
נקודות מרכזיות
חשיפה גולמית לעומת חשיפה נטו
ניתן למדוד את החשיפה של קרן השקעות גם במונחים נטו. החשיפה נטו שווה לערך הפוזיציות הלונג, פחות שווי הפוזיציות השורטות.
לדוגמה, החשיפה נטו של קרן גידור A היא 100 מיליון דולר. זה מחושב על ידי הפחתת 50 מיליון דולר, סכום ההון הקשור בפוזיציות שורט, מ-150 מיליון דולר של אחזקות ארוכות.
אם החשיפה נטו זהה לחשיפה ברוטו, זה אומר שלקרן יש רק פוזיציות ארוכות. מצד שני, אם החשיפה נטו היא אפס, זה אומר שהאחוז שהושקע בפוזיציות ארוכות שווה להשקעה בפוזיציות שורט, המכונה גם אסטרטגיה ניטרלית בשוק.
לקרן יש חשיפה ארוכה אם אחוז הסכום שהושקע בפוזיציות ארוכות עולה על אחוז הסכום שהושקע בפוזיציה קצרה. באופן דומה, יש לו פוזיציות שורט אם פוזיציות שורט עולות על פוזיציות ארוכות.
נניח שלקרן גידור B יש גם הון של 200 מיליון דולר אך משתמשת בכמות משמעותית של מינוף. כתוצאה מכך, יש לה 350 מיליון דולר בפוזיציות לונג ו-150 מיליון דולר בפוזיציות שורט. החשיפה ברוטו במקרה זה היא אפוא 500 מיליון דולר (כלומר 350 מיליון דולר + 150 מיליון דולר), בעוד שהחשיפה נטו היא 200 מיליון דולר (כלומר 350 – 150 מיליון דולר).
חשיפה ברוטו כאחוז מההון לקרן גידור B = 500 מיליון דולר ÷ 200 מיליון דולר = 250%. החשיפה הגולמית הגבוהה יותר של קרן ב' פירושה שיש לה סכום גדול יותר על כף המאזניים בשווקים מאשר א'. השימוש של קרן ב' במינוף יגדיל את ההפסדים, כמו גם את הרווחים.
נסיבות ייחודיות
חשיפה ברוטו משמשת בדרך כלל כבסיס לחישוב דמי הניהול של קרן, שכן היא לוקחת בחשבון את החשיפה הכוללת של החלטות ההשקעה הן בצד הארוך והן בצד הקצר. להחלטות משולבות של מנהלי תיקים יהיו השלכות ישירות על ביצועי הקרן, ובכך על חלוקות למשקיעים שלה.
שיטה נוספת לחישוב החשיפה היא חשיפה מותאמת אבטה, המשמשת גם עבור קרנות השקעה או תיקי השקעות. זה מחושב על ידי לקיחת החשיפה הממוצעת המשוקללת של תיק השקעות, כאשר המשקל מוגדר כבטא של כל נייר ערך בודד.
