מה זה אגח זבל?

אג"ח זבל הן אג"ח הנושאות סיכון גבוה יותר למחדל מרוב האג"ח המונפקות על ידי תאגידים וממשלות. אג"ח היא חוב או הבטחה לשלם למשקיעים תשלומי ריבית יחד עם החזרת הקרן המושקעת בתמורה לקניית האג"ח. אג"ח זבל מייצגות אג"ח שהונפקו על ידי חברות שנמצאות בקשיים כלכליים ויש להן סיכון גבוה לכשל או לא לשלם את תשלומי הריבית או להחזיר את הקרן למשקיעים.

אג"ח זבל נקראות גם אג"ח עם תשואה גבוהה מכיוון שהתשואה הגבוהה יותר נחוצה כדי לסייע בקיזוז כל סיכון למחדל.

נקודות מפתח

• אג"ח זבל הוא חוב שקיבל דירוג אשראי נמוך על ידי סוכנות דירוג, מתחת לדירוג השקעה.
• כתוצאה מכך, איגרות החוב הללו מסוכנות יותר מאחר והסיכוי שהמנפיק יעמוד בכשל או יחווה אירוע אשראי גבוה יותר.
• בגלל הסיכון הגבוה יותר, המשקיעים מתוגמלים בריביות גבוהות יותר, ולכן אג"ח זבל נקראות גם אג"ח עם תשואה גבוהה.

איגרות חוב אלה הינן מסוכנות יותר שכן הסיכוי שהמנפיק יפרע או יחווה אירוע אשראי גבוה יותר.

הסבר על חובות זבל

מנקודת מבט טכנית, אג"ח עם תשואה גבוהה, או "זבל" דומה מאוד לאג"ח קונצרניות רגילות. שניהם מייצגים חוב שהונפקו על ידי חברה עם הבטחה לשלם ריבית ולהחזיר את הקרן בפדיון. איגרות חוב זבל נבדלות בגלל איכות האשראי הנמוכה יותר של המנפיקים שלהן.

איגרות חוב הן מכשירי חוב עם הכנסה קבועה שתאגידים וממשלות מנפיקות למשקיעים כדי לגייס הון. כאשר משקיעים קונים אג"ח, הם למעשה מלווים כסף למנפיק שמבטיח להחזיר את הכסף בתאריך ספציפי הנקרא תאריך הפירעון. בפדיון, המשקיע מקבל החזר סכום הקרן שהושקע. רוב האג"ח משלמות למשקיעים ריבית שנתית במהלך חיי האג"ח, הנקראת ריבית קופון.

לדוגמה, אג"ח שיש לה ריבית קופון שנתית של 5% פירושה שמשקיע שרוכש את האג"ח מרוויח 5% בשנה. אז, אג"ח עם ערך של 1,000 $ – או ערך נקוב – תקבל 5% x 1,000 $ שמגיע ל- $50 בכל שנה עד שהאג"ח יבשיל.

סיכון גבוה יותר משווה לתשואה גבוהה יותר

אג"ח שיש לה סיכון גבוה של פירעון החברה הבסיסית נקראת אג"ח זבל. חברות שמנפיקות אג"ח זבל הן בדרך כלל סטארט-אפים או חברות שמתקשות כלכלית. איגרות חוב זבל טומנות בחובן סיכון מכיוון שהמשקיעים אינם בטוחים אם הם יקבלו את הקרן שלהם וירוויחו תשלומי ריבית קבועים. כתוצאה מכך, אגרות חוב זבל משלמות תשואה גבוהה יותר מאשר מקבילותיהן הבטוחות יותר כדי לסייע למשקיעים לפצות את רמת הסיכון הנוספת. חברות מוכנות לשלם את התשואה הגבוהה כי הן צריכות למשוך משקיעים כדי לממן את פעילותן.

יתרונות

• אגרות חוב זבל מחזירות תשואות גבוהות יותר מרוב ניירות הערך האחרים עם הכנסה קבועה.
• לאג"ח זבל יש פוטנציאל לעליית מחירים משמעותית במידה ומצבה הפיננסי של החברה ישתפר.
• אג"ח זבל משמשות כאינדיקטור סיכון למתי משקיעים מוכנים לקחת על עצמם סיכון או להימנע מסיכון בשוק.

חסרונות

• לאג"ח זבל יש סיכון גבוה יותר למחדל מרוב האג"ח עם דירוג אשראי טוב יותר.
• מחירי אגרות חוב זבל עלולים להפגין תנודתיות עקב אי ודאות סביב הביצועים הפיננסיים של המנפיק.
• שוקי אג"ח זבל פעילים יכולים להצביע על שוק שנרכש יתר על המידה, כלומר המשקיעים שאננים מדי בסיכון ועלולים להוביל לירידה בשוק.

אגרות חוב זבל כאינדיקטור שוק

חלק מהמשקיעים קונים אג"ח זבל כדי להרוויח מעליות מחירים פוטנציאליות ככל שהביטחון הפיננסי של החברה הבסיסית משתפר, ולאו דווקא לצורך החזרת הכנסות הריבית. כמו כן, משקיעים אשר צופים כי מחירי האג"ח יעלו מהמרים כי תהיה ריבית רכישה מוגברת של אג"ח עם תשואה גבוהה – אפילו אלה בדירוג נמוך יותר – עקב שינוי בסנטימנט סיכון השוק . לדוגמה, אם משקיעים מאמינים שהתנאים הכלכליים משתפרים בארה"ב או בחו"ל, הם עשויים לרכוש אג"ח זבל של חברות שיראו שיפור יחד עם הכלכלה.

כתוצאה מכך, ריבית רכישה מוגברת של אגרות חוב זבל משמשת כאינדיקטור לסיכון שוק עבור חלק מהמשקיעים. אם משקיעים קונים אג"ח זבל, משתתפי השוק מוכנים לקחת על עצמם יותר סיכונים בגלל הכלכלה המשתפרת. לעומת זאת, אם אגרות חוב זבל נמכרות עם ירידת מחירים, זה בדרך כלל אומר שהמשקיעים שונאי סיכון ובוחרים בהשקעות בטוחות ויציבות יותר.

למרות שגידול בהשקעות באג"ח זבל מתורגם בדרך כלל לאופטימיות מוגברת בשוק, זה יכול גם להצביע על אופטימיות רבה מדי בשוק.

חשוב לציין שלאג"ח זבל יש תנודות מחירים הרבה יותר גדולות מאג"ח באיכות גבוהה יותר. משקיעים המעוניינים לרכוש אג"ח זבל יכולים לקנות את האג"ח בנפרד דרך ברוקר או להשקיע בקרן אג"ח זבל המנוהלת על ידי מנהל תיקים מקצועי.

שיפור הפיננסים משפיע על איגרות חוב זבל

אם החברה הבסיסית מתפקדת היטב מבחינה פיננסית, איגרות החוב שלה יהיו בעלות דירוג אשראי משופר ובדרך כלל ימשכו עניין קנייה ממשקיעים. כתוצאה מכך, מחיר האג"ח עולה ככל שהמשקיעים זורמים פנימה, מוכנים לשלם עבור המנפיק הכדאי כלכלית. לעומת זאת, חברות עם ביצועים גרועים סביר להניח שדירוג אשראי נמוך או נמוך יותר. דעות נופלות אלו עלולות לגרום לקונים לסגת. חברות עם דירוג אשראי נמוך בדרך כלל מציעות תשואות גבוהות כדי למשוך משקיעים וכדי לפצות אותם על רמת הסיכון הנוספת.

התוצאה היא שאיגרות חוב שהונפקו על ידי חברות בעלות דירוג אשראי חיובי משלמות לרוב ריביות נמוכות יותר על מכשירי החוב שלהן בהשוואה לחברות עם דירוג אשראי נמוך. משקיעי אג"ח רבים עוקבים אחר דירוג האשראי של אג"ח.

דירוגי אשראי ואג"ח זבל

למרות שאג"ח זבל נחשבות להשקעות מסוכנות, משקיעים יכולים לפקח על רמת הסיכון של אג"ח על ידי סקירת דירוג האשראי של האג"ח. דירוג אשראי הוא הערכה של כושר האשראי של מנפיק והחוב הקיים שלו בצורת איגרות חוב. דירוג האשראי של החברה, ובסופו של דבר דירוג האשראי של האג"ח, משפיעים על מחיר השוק של האג"ח ועל ריבית ההנפקה שלה.

סוכנויות דירוג האשראי מודדות את כושר האשראי של כל איגרות החוב הקונצרניות והממשלתיות, ומעניקות למשקיעים תובנה לגבי הסיכונים הכרוכים בניירות החוב. סוכנויות דירוג האשראי מעניקות ציוני אותיות עבור השקפתן על הנושא.

לדוגמה, ל-Standard & Poor's יש סולם דירוג אשראי שנע בין AAA – מצוין – לדירוגים נמוכים יותר של C ו-D. כל אג"ח הנושאת דירוג נמוך מ-BB נאמר שהיא בדרגה ספקולטיבית או אג"ח זבל. זה צריך להיות דגל אדום למשקיעים שונאי סיכון. דרגות האותיות השונות של סוכנויות האשראי מייצגות את הכדאיות הפיננסית של החברה ואת הסבירות שתנאי ההתקשרות של תנאי האג"ח יכובדו.

דירוג השקעה

איגרות חוב בדירוג השקעה מגיעות מתאגידים שיש להם סבירות גבוהה לשלם את התלושים הרגילים ולהחזיר את הקרן למשקיעים. לדוגמה, דירוגי Standard & Poor's כוללים:

• AAA – מעולה
• AA – טוב מאוד
• A – טוב
• BBB-מספיק

"זבל" (ספקולטיבי)

כפי שהוזכר קודם לכן, ברגע שדירוג אג"ח יורד לקטגוריית כפול B, הוא נופל לטריטוריית אג"ח זבל. אזור זה יכול להיות מקום מפחיד עבור משקיעים שייפגעו מאובדן מוחלט של דולרי ההשקעה שלהם במקרה של ברירת מחדל.

כמה דירוגים ספקולטיביים כוללים:

• CCC – פגיע כרגע לאי-תשלום
• C-פגיע מאוד לאי תשלום
• D-ברירת מחדל

חברות שיש להן אג"ח עם דירוג אשראי נמוך אלו עלולות להתקשות לגייס את ההון הדרוש למימון הפעילות העסקית השוטפת. עם זאת, אם חברה מצליחה לשפר את הביצועים הפיננסיים שלה ודירוג האשראי של האג"ח שלה ישודרג, עלולה להתרחש עלייה משמעותית במחיר האג"ח. לעומת זאת, אם מצבה הפיננסי של חברה ידרדר, דירוג האשראי של החברה ואיגרות החוב שלה עשוי להיות מופחת על ידי סוכנויות דירוג האשראי. זה חיוני למשקיעים בחובות זבל לחקור במלואו את העסק הבסיסי ואת כל המסמכים הפיננסיים הזמינים לפני הקנייה.

ברירת מחדל של אג"ח

אם אגרת חוב פוסחת על תשלום קרן וריבית, האג"ח נחשבת למחדל. ברירת מחדל היא אי החזרת חוב לרבות ריבית או קרן על הלוואה או נייר ערך. לאג"ח זבל יש סיכון גבוה יותר לחדלות מחדל בגלל זרם הכנסות לא ודאי או היעדר בטחונות מספקים. הסיכון לכשלים באג"ח גדל במהלך מיתון כלכלי, מה שהופך את החובות ברמה התחתונה למסוכנים אף יותר.

דוגמה מהעולם האמיתי לאגח זבל

Tesla Inc. (TSLA) הנפיקה איגרת חוב בריבית קבועה עם תאריך פירעון של 1 במרץ 2021 ושיעור קופון חצי שנתי קבוע של 1.25%. החוב קיבל דירוג S&P של B- בשנת 2014 עם הנפקתו. באוקטובר 2020, S&P שדרגה את הדירוג שלה ל-BB- מ-B+. זה עדיין בטריטוריית דירוג אג"ח זבל. דירוג BB מ-S&P פירושו שנושא הדירוג פחות פגיע לאי-תשלום, אך עדיין עומד בפני אי ודאות גדולות או חשיפה לתנאים עסקיים או כלכליים שליליים.

כמו כן, המחיר הנוכחי של הנפקת טסלה הוא 577 דולר נכון לאוקטובר 2020, גבוה בהרבה מהערך הנקוב של 100 דולר ב-2014, המייצג את התשואה הנוספת שהמשקיעים מקבלים מעל תשלום הקופון. במילים אחרות, למרות דירוג BB-, האג"ח נסחרת בפרמיה גדולה מאוד לערכה הנקוב. הסיבה לכך היא שהאג"ח ניתנות להמרה להון עצמי. לפיכך, כאשר מניות טסלה זינקו ב-600% במהלך 12 החודשים האחרונים שהסתיימו ב-26 באוקטובר 2020, איגרות החוב מתגלות כפונדקאיות יקרות ערך עבור ההון העצמי.