מהו יחס מינוף?
מהו יחס מינוף? יחס מינוף הוא כל אחת מכמה מדידות פיננסיות הבודקות כמה הון מגיע בצורה של חוב (הלוואות) או מעריכה את יכולתה של חברה לעמוד בהתחייבויותיה הכספיות. קטגוריית יחס המינוף חשובה מכיוון שחברות מסתמכות על תערובת של הון עצמי וחוב כדי לממן את פעולותיהן, וידיעה של כמות החוב המוחזקת על ידי חברה מועילה להערכת האם היא יכולה לפרוע את חובותיה עם מועד פירעונם. להלן נדון במספר יחסי מינוף נפוצים.
מהו יחס מינוף? – נקודות מרכזיות
מה אומר לך יחס מינוף?
יותר מדי חוב יכול להיות מסוכן לחברה ולמשקיעיה. עם זאת, אם הפעילות של חברה יכולה להניב שיעור תשואה גבוה יותר מהריבית על ההלוואות שלה, אזי החוב עשוי לסייע בהדלקת הצמיחה. רמות חוב בלתי מבוקרות עלולות להוביל להורדת דירוג אשראי או גרוע מכך. מצד שני, גם מעט מדי חובות עלולים לעורר שאלות. חוסר רצון או חוסר יכולת ללוות עשוי להיות סימן לכך שמרווחי התפעול צפופים.
ישנם מספר יחסים שונים שניתן לסווג כיחס מינוף, אך הגורמים העיקריים הנחשבים הם חוב, הון, נכסים והוצאות ריבית.
יחס מינוף עשוי לשמש גם למדידת תמהיל ההוצאות התפעוליות של חברה כדי לקבל מושג כיצד שינויים בתפוקה ישפיעו על הרווח התפעולי. עלויות קבועות ומשתנות הן שני סוגי עלויות התפעול; בהתאם לחברה ולתעשייה, התמהיל יהיה שונה.
לבסוף, יחס המינוף הצרכני מתייחס לרמת החוב הצרכני בהשוואה להכנסה הפנויה ומשמש בניתוח כלכלי ובעיני קובעי מדיניות.
בנקים ויחסי מינוף
הבנקים הם בין המוסדות הממונפים ביותר בארצות הברית. השילוב של בנקאות חלקית ברזרבה והגנה על תאגיד ביטוח פיקדונות פדרלי (FDIC) יצר סביבה בנקאית עם סיכוני הלוואות מוגבלים.
כדי לפצות על כך, שלושה גופים רגולטוריים נפרדים, ה-FDIC, הפדרל ריזרב, והמבקר של המטבע, בוחנים ומגבילים את יחסי המינוף עבור בנקים אמריקאים. פירוש הדבר שהם מגבילים כמה כסף בנק יכול להלוות ביחס לכמה הון הבנק מקדיש לנכסיו. רמת ההון חשובה מכיוון שבנקים יכולים "לרשום" את חלק ההון של הנכסים שלהם אם סך ערכי הנכסים ירדו. נכסים הממומנים מחוב אינם ניתנים להורדה מכיוון שלמחזיקי האג"ח והמפקידים של הבנק יש כספים אלה.
תקנות הבנקאות ליחסי מינוף הן מסובכות. הפדרל ריזרב יצר הנחיות לחברות אחזקות בנקאיות, אם כי הגבלות אלו משתנות בהתאם לדירוג שהוקצה לבנק. באופן כללי, בנקים שחווים צמיחה מהירה או מתמודדים עם קשיים תפעוליים או פיננסיים נדרשים לשמור על יחסי מינוף גבוהים יותר.
ישנן מספר צורות של דרישות הון ועתודות מינימליות המוטלות על בנקים אמריקאים דרך ה-FDIC ומבקר המטבע, שמשפיעות בעקיפין על יחסי המינוף. רמת הבדיקה ששולמה ליחסי מינוף עלתה מאז המיתון הגדול של 2007 עד 2009, כאשר בנקים שהיו "גדולים מכדי להיכשל" היוו כרטיס ביקור כדי להפוך את הבנקים לסולבנטיים יותר. הגבלות אלו מגבילות באופן טבעי את מספר ההלוואות הניתנות מכיוון שלבנק קשה ויקר יותר לגייס הון מאשר ללוות כספים. דרישות הון גבוהות יותר יכולות להפחית דיבידנדים או לדלל את ערך המניה אם יונפקו יותר מניות.
עבור בנקים, יחס המינוף ברמה 1 נמצא בשימוש הנפוץ ביותר על ידי הרגולטורים.
יחסי מינוף להערכת כושר הפירעון ומבנה ההון
אולי יחס המינוף הפיננסי הידוע ביותר הוא יחס החוב להון העצמי.
יחס החוב להון (D/E).
זה מתבטא כך:
יחס חוב להון = סך הכל של בעלי המניות של בעלי המניות \ טקסט {יחס חוב להון =סה"כ הון הון סה"כ התחייבויות
לדוגמה, החוב לטווח ארוך של United Parcel Service ברבעון שהסתיים בדצמבר 2019 עמד על 21.8 מיליארד דולר. סך ההון העצמי של United Parcel Service לסוף דצמבר 2019 היה 3.3 מיליארד דולר. ה-D/E של החברה ברבעון היה 8.62. זה נחשב גבוה
יחס חוב/הון גבוה מצביע בדרך כלל על כך שחברה הייתה אגרסיבית במימון הצמיחה שלה באמצעות חוב. זה יכול לגרום לרווחים תנודתיים כתוצאה מהוצאות הריבית הנוספות. אם הוצאות הריבית של החברה גדלות מדי, הדבר עלול להגביר את סיכויי החברה לכשל או לפשיטת רגל.
בדרך כלל, יחס D/E גדול מ-2.0 מצביע על תרחיש מסוכן עבור משקיע; עם זאת, קנה מידה זה יכול להשתנות לפי ענף. עסקים שדורשים הוצאות הון גדולות (CapEx), כמו חברות שירות וייצור, עשויים להצטרך להבטיח יותר הלוואות מחברות אחרות. כדאי למדוד את יחסי המינוף של החברה מול ביצועי העבר ועם חברות הפועלות באותו ענף כדי להבין טוב יותר את הנתונים. ל-Fedex יש יחס D/E של 1.78, כך שיש סיבה לדאגה בכל הנוגע ל-UPS. עם זאת, רוב האנליסטים סבורים ש-UPS מרוויחה מספיק מזומנים כדי לכסות את חובותיה.
מכפיל ההון
מכפיל ההון דומה, אך מחליף את החוב בנכסים במונה:
מכפיל הון = סה"כ הון עצמי assetstotal \ טקסט {מכפיל הון
לדוגמה, נניח שלמייסי'ס (סימול: M) יש נכסים בשווי של 19.85 מיליארד דולר והון עצמי של 4.32 מיליארד דולר. מכפיל ההון יהיה:
19.85 $ מיליארד ÷ $ 4.32Billion = 4.59 \ $ 19.85 \ טקסט {מיליארד} \ div \ $ 4.32 \ טקסט {מיליארד} = 4.59 $ 19.85 מיליארד ÷ 4.32 $ = 4.59
למרות שהחוב אינו מוזכר באופן ספציפי בנוסחה, הוא מהווה גורם בסיס בהתחשב בכך שסך הנכסים כולל חובות.
זכור שסה"כ נכסים = סך חוב + סך הון עצמי. היחס הגבוה של החברה, 4.59, גורם לכך שהנכסים ממומנים ברובם עם חוב מאשר הון עצמי. מחישוב מכפיל ההון, הנכסים של מייסי ממומנים בהתחייבויות של 15.53 מיליארד דולר.
מכפיל ההון הוא מרכיב בניתוח DuPont לחישוב התשואה על ההון (ROE):
ניתוח דופונט = npm × at × emwhere: npm = רווח נקי שריץ \\ &NPM=\text{שולי רווח נקי}\\ &AT=\text{מחזור נכסים}\\ &EM=\text{מכפיל הון}\\ \end{aligned}DuPont analysis=NPM×AT×EMwhere:NPM= רווח נטו marginAT=asset omsetEM=מכפיל
יחס החוב להון
אינדיקטור המודד את כמות החוב במבנה ההון של החברה הוא יחס החוב להיוון, המודד את המינוף הפיננסי של החברה. זה מחושב כך:
סך החוב להווון = (SD+LD) (SD+LD+SE) איפה: SD = DEBTLD לטווח קצר = DEBTSE לטווח הארוך = הון עצמי של בעלי המניות \ התחל {מיושר} & \ טקסט {סך החוב להיוון} = = \frac{(SD + LD)}{(SD + LD + SE)}\\ &\textbf{כאשר:}\\ &SD=\text{חוב לטווח קצר}\\ &LD=\text{חוב לטווח ארוך }\\ &SE=\text{הון עצמי}\\ \end{aligned}סה"כ חוב להיוון=(SD+LD+SE)(SD+LD)כאשר:SD=short-term debtLD=לטווח ארוך debtSE=הון עצמי
ביחס זה, חכירות תפעוליות מהוונות וההון כולל מניות רגילות והן מניות בכורה. במקום להשתמש בחוב לטווח ארוך, אנליסט עשוי להחליט להשתמש בחוב הכולל כדי למדוד את החוב המשמש במבנה ההון של הפירמה. הנוסחה, במקרה זה, תכלול זכויות מיעוט ומניות בכורה במכנה.
יחס החוב להון
יחס החוב להון הוא מדידה של המינוף הפיננסי של החברה. זהו אחד מיחסי החוב המשמעותיים יותר, מכיוון שהוא מתמקד ביחסים של התחייבויות החוב כמרכיב מבסיס ההון הכולל של החברה. החוב כולל את כל ההתחייבויות לטווח קצר ולטווח ארוך. ההון כולל את החוב וההון העצמי של החברה.
יחס זה משמש להערכת המבנה הפיננסי של החברה וכיצד היא מממנת פעולות. בדרך כלל, אם לחברה יש יחס חוב-הון גבוה בהשוואה לעמיתיה, ייתכן שיש לה סיכון גבוה יותר למחדל עקב ההשפעה שיש לחוב על פעילותה. נראה כי לתעשיית הנפט יש כ-40% סף חוב להון. מעל לרמה זו, עלויות החוב גדלות במידה ניכרת.
תואר מינוף פיננסי
מידת המינוף הפיננסי (DFL) היא יחס שמודד את הרגישות של הרווח למניה (EPS) של חברה לתנודות ברווח התפעולי שלה, כתוצאה משינויים במבנה ההון שלה. הוא מודד את אחוז השינוי ברווח למניה עבור רווחים של שינוי יחידה לפני ריבית ומסים (EBIT) והוא מיוצג כ:
Dfl =% שינוי ineps% שינוי שביל מקום: EPS = רווחים לשריביט = רווחים לפני ריבית ומיסים \ מתחילים {aligned} & dfl = \ frac {\% \ טקסט {שינוי} eps} {\% \ טקסט {שינוי ב} EBIT} \\ &\textbf{כאשר:}\\ &EPS=\text{רווח למניה}\\ &EBIT=\text{רווחים לפני ריבית ומיסים}\\ \end{aligned}DFL=%change inEBIT%change inEPSwhere:EPS=earnings per shareEBIT=earnings לפני ריבית ומסים
DFL יכול להיות מיוצג על ידי המשוואה שלהלן:
Dfl = ebitebit – interestdfl = \ frac {ebit} {ebit – \ text {עניין}} dfl = ebit – interestebite
יחס זה מצביע על כך שככל שמידת המינוף הפיננסי גבוהה יותר, כך הרווחים יהיו תנודתיים יותר. מכיוון שהריבית היא בדרך כלל הוצאה קבועה, המינוף מגדיל את התשואות והרווחים לשנייה. זה טוב כשהרווח התפעולי עולה, אבל זה יכול להיות בעיה כשהרווח התפעולי נמצא בלחץ.
יחס מינוף הצרכן
יחס המינוף הצרכני משמש כדי לכמת את כמות החוב שיש לצרכן אמריקאי ממוצע ביחס להכנסה הפנויה שלו.
כמה כלכלנים הצהירו שהעלייה המהירה ברמות החוב של הצרכנים היתה גורם תורם לצמיחת הרווחים של החברות בעשורים האחרונים. אחרים האשימו את הרמה הגבוהה של החוב הצרכני כגורם עיקרי למיתון הגדול.
יחס מינוף צרכנים = סך משק הבית Debtdisposable הכנסה אישית \ טקסט {יחס מינוף צרכנים} = \ frac {\ text {סך כל החוב של משק הבית}} {\ טקסט {הכנסה אישית חד פעמית}
ההבנה כיצד חוב מגביר תשואות היא המפתח להבנת המינוף. חוב הוא לא בהכרח דבר רע, במיוחד אם החוב נלקח להשקעה בפרויקטים שיניבו תשואה חיובית. מינוף יכול לפיכך להכפיל תשואות, אם כי הוא יכול גם להגדיל את ההפסדים אם התשואות יתבררו כשליליות.
יחס המינוף של חוב ל-EBITDA
יחס המינוף החוב ל-EBITDA מודד את יכולתה של חברה לשלם את החוב שנוצר. בשימוש נפוץ על ידי סוכנויות אשראי, יחס זה קובע את ההסתברות לאי פירעון של חוב שהונפקו. מכיוון שלחברות נפט וגז יש בדרך כלל חובות רבים במאזנים, יחס זה שימושי בקביעת כמה שנים של EBITDA יידרשו כדי להחזיר את כל החוב. בדרך כלל, זה יכול להיות מדאיג אם היחס הוא מעל 3, אבל זה יכול להשתנות בהתאם לענף.
יחס החוב ל-EBITDAX
וריאציה נוספת של יחס החוב ל-EBITDA היא יחס החוב ל-EBITDAX, שהוא דומה, אלא ש-EBITDA הוא EBITDA לפני עלויות חיפושים עבור חברות מאמצים מוצלחים. יחס זה נפוץ בארצות הברית כדי לנרמל טיפולים חשבונאיים שונים עבור הוצאות חיפוש (שיטת העלות המלאה לעומת שיטת המאמצים המוצלחים).
עלויות חיפוש נמצאות בדרך כלל בדוחות הכספיים כעלויות חיפוש, נטישה ועלויות חורים יבשים. הוצאות אחרות שאינן מזומן שכדאי להוסיף בחזרה הן ירידת ערך, צבירת התחייבויות לפרישה של נכסים ומסים נדחים.
יחס כיסוי הריבית
יחס מינוף נוסף העוסק בתשלומי ריבית הוא יחס כיסוי הריבית. בעיה אחת רק בבדיקת סך כל חובות החברה היא שהם לא אומרים לך כלום על יכולת החברה לשרת את החוב. זה בדיוק מה שיחס כיסוי הריבית שואף לתקן.
יחס זה, השווה לרווח התפעולי חלקי הוצאות הריבית, מציג את יכולת החברה לבצע תשלומי ריבית. בדרך כלל רצוי יחס של 3.0 ומעלה, אם כי זה משתנה מענף לענף.
יחס הכיסוי בתשלום קבוע
פעמים ריבית שנצברת (TIE), הידוע גם כיחס כיסוי חיוב קבוע, הוא וריאציה של יחס כיסוי הריבית. יחס מינוף זה מנסה להדגיש את תזרים המזומנים ביחס לריבית שעל התחייבויות לטווח ארוך.
כדי לחשב יחס זה, מצא את הרווחים של החברה לפני ריבית ומיסים (EBIT), ולאחר מכן חלק בהוצאות הריבית של חובות לטווח ארוך. השתמש ברווחים לפני מס כי הריבית ניתנת לניכוי מס; בסופו של דבר ניתן להשתמש במלוא סכום הרווחים לתשלום ריבית. שוב, מספרים גבוהים יותר נוחים יותר.
