מה המשמעות של נצחיות בפיננסים?
מה המשמעות של נצחיות בפיננסים? נצח הוא נייר ערך שמשלם עבור אינסוף זמן. בפיננסים, נצחיות היא זרם קבוע של תזרימי מזומנים זהים ללא סוף. מושג הנצח משמש גם במספר תיאוריות פיננסיות, כגון במודל הנחה על דיבידנד (DDM).
מה המשמעות של נצחיות בפיננסים? – מושג הנצח משמש גם במספר תיאוריות פיננסיות, כגון במודל הנחה על דיבידנד (DDM).
מה המשמעות של נצחיות בפיננסים? – נקודות מרכזיות
הבנת נצחיות
קצבה היא זרם של תזרימי מזומנים. נצח הוא סוג של קצבה שנמשכת לנצח, עד לנצח. זרם תזרימי המזומנים ממשיך לפרק זמן אינסופי. בפיננסים, אדם משתמש בחישוב הנצח במתודולוגיות הערכת שווי כדי למצוא את הערך הנוכחי של תזרימי המזומנים של חברה כשהם מהוונים בחזרה בשיעור מסוים.
דוגמה למכשיר פיננסי עם תזרימי מזומנים תמידיים היו איגרות החוב שהונפקו על ידי בריטניה הידועות כקונסולות, שהבנק אוף אנגליה ביטל בהדרגה בשנת 2015. על ידי רכישת קונסולה מממשלת בריטניה, בעל האג"ח היה זכאי לקבל תשלומי ריבית שנתיים לנצח.
למרות שזה אולי נראה קצת לא הגיוני, לסדרה אינסופית של תזרימי מזומנים יכול להיות ערך נוכחי סופי. בגלל ערך הזמן של הכסף, כל תשלום הוא רק חלק מהאחרון.
באופן ספציפי, נוסחת הנצח קובעת את כמות תזרימי המזומנים בשנת הפעילות הסופית. בהערכת שווי, אומרים שחברה היא עסק חי, כלומר היא נמשכת לנצח. מסיבה זו, שנת הטרמינל היא נצחיות, ואנליסטים משתמשים בנוסחת הנצח כדי למצוא את ערכה.
דוגמה לנצחיות
לדוגמה, אם חברה צפויה להרוויח 100,000 $ בשנה 10, ועלות ההון של החברה היא 8%, עם קצב צמיחה ארוך טווח של 3%, ערך הנצחיות הוא כדלקמן:
=Cash FlowYear 10×(1+g)r−g=$100,000×1.030.08−0.03=$103,0000.05=$2.06million\begin{aligned} &= \frac{ \text{תזרים מזומנים}_\text{שנת 10 } \times ( 1 + g ) }{ r – g } \\ &= \frac{ \$100,000 \times 1.03 }{ 0.08 – 0.03 } \\ &= \frac{ \$103,000 }{ 0.05 } \\ &= \ $2.06 \text{ million} \\ \end{aligned}=r−gCash FlowYear 10×(1+g)=0.08−0.03$100,000×1.03=0.05$103,000=$2.06 מיליון
המשמעות היא ש-100,000 דולר ששולמו לנצח, בהנחה של 3% צמיחה עם עלות הון של 8%, שווה 2.06 מיליון דולר ב-10 שנים. עכשיו, אדם חייב למצוא את השווי של 2.06 מיליון דולר היום. לשם כך, אנליסטים משתמשים בנוסחה אחרת המכונה ערך נוכחי של נצח.
הנצחות גדלות
הערך הנוכחי הנקי של נצח אינו גדול כפי שהוא עשוי להיראות בשל העובדה שערך הזמן של הכסף שוחק את ערכם של דולרים הרחק אל העתיד (למשל, בגלל אינפלציה). לכן, תזרימי המזומנים שמתקבלים בנצחיות קבועה בעוד שנים רבות מהיום יכולים להפוך לזניחים מבחינת כוח הקנייה העתידי.
נצחיות גוברת מתאימה את כמות התשלומים התמידיים בכל תקופה לפי שיעור האינפלציה, ומבטיחה רמה קבועה של כוח קנייה לאורך זמן. הערך הנוכחי של נצח גדל יהיה אפוא גדול יותר מנצח קבוע או לא גדל. ככל שקצב הצמיחה של התשלומים העתידיים לתקופה גבוה יותר, כך הערך הנוכחי גדול יותר.
הנוסחה לנצחיות גדלה כמעט זהה לנוסחה הסטנדרטית, אך מפחיתה את שיעור האינפלציה (המכונה גם שיעור הצמיחה,g) משיעור ההיוון,r,במכנה:
PV = C/(r-g)
שימו לב שקצב הצמיחה בנצחיות הולכת וגדלה נשאר קבוע לאורך חייו האינסופיים, מה שהופך אותו מסוגל לכלול רק הערכה גסה של מה עשויה להיות האינפלציה, בממוצע, בטווח הארוך.
כיצד פועלת נצחיות בנייר ערך?
נצח הוא מכשיר פיננסי שמציע זרם של תזרימי מזומנים לנצח – כלומר ללא סוף. לפני 2015, בריטניה הציעה אג"ח ממשלתית בשם "קונסול" שהייתה בנויה כנצח, למרות שמכשירים אלה הופסקו מאז. בניגוד לאג"ח אחרות, לנצחים אין תאריך פירעון קבוע, אלא ממשיכים לשלם ריבית ללא הגבלת זמן.
כיצד מוערך נצחיות?
במבט ראשון, זה אולי נראה כאילו מכשיר שמציע זרם אינסופי של תזרימי מזומנים יהיה בעל ערך כמעט אינסופי, אבל זה לא המקרה. מבחינה מתמטית, ערכו של נצח הוא סופי, וניתן לקבוע את ערכו על ידי היוון תזרימי המזומנים העתידיים שלו להווה תוך שימוש בשיעור היוון מוגדר. הליך זה, המכונה ניתוח תזרים מזומנים מוזל (DCF), נמצא בשימוש נרחב גם להערכת סוגים אחרים של ניירות ערך, כגון מניות, אג"ח והשקעות נדל"ן.
מה ההבדל בין קצבה לקצבה?
קצבה וקצבה הם מכשירים דומים בכך ששניהם מציעים סט קבוע של תזרימי מזומנים לאורך זמן. עם זאת, ההבדל העיקרי ביניהן הוא שלקצבאות יש תאריך סיום קבוע מראש, המכונה "מועד הפירעון", בעוד שלצמיתות נועדו להימשך לנצח. חשוב לציין, ניתן להעריך הן קצבאות והן קצבאות באמצעות ניתוח DCF.
כמה זמן נמשכת נצחיות?
לָנֶצַח.
סיכום ומסקנות
נצחיות הן השקעות המבצעות תשלומים ללא הגבלת זמן, ללא תאריך פירעון או תפוגה. הם בעצם קצבאות בלתי נגמרות. נצחיות כמוצרים פיננסיים נדירים למדי כיום, אך המושג המופשט של נצחיות וחישוב ערכו הנוכחי (על ידי חלוקת סכום תזרים המזומנים בשיעור ההיוון) נותר מושג מרכזי בפיננסים.
