מהי תפוקת רול?
מהי תפוקת רול? תשואת רול היא כמות התשואה שנוצרת בשוק החוזים העתידיים לאחר שמשקיע מגלגל חוזה קצר טווח לחוזה ארוך טווח ומרוויח מההתכנסות של המחיר העתידי לעבר מחיר ספוט או מזומן גבוה יותר. תשואת רול היא חיובית כאשר שוק החוזים העתידיים הוא החזרה לאחור, המתרחשת כאשר חוזה עתידי נסחר במחיר גבוה יותר ככל שהוא מתקרב לפקיעת התפוגה, בהשוואה כאשר החוזה רחוק יותר מפקיעת התוקף.
מהי תפוקת רול? – הבנת תפוקת רול
תשואת רול היא רווח שניתן להפיק בעת השקעה בשוק החוזים העתידיים בשל הפרש המחירים בין חוזים עתידיים עם תאריכי תפוגה שונים. כאשר משקיעים רוכשים חוזים עתידיים, יש להם גם את הזכות וגם החובה לקנות את הנכס העומד בבסיס ההשקעה העתידית בתאריך מוגדר בעתיד, אלא אם כן הם ימכרו את הפוזיציה שלהם (כדי לקזז את הפוזיציה העתידית הארוכה) לפני מועד המסירה.
נקודות מרכזיות
רוב המשקיעים העתידיים אינם רוצים לקבל מסירה של הנכס הפיזי שההשקעה העתידית מייצגת, ולכן הם סוגרים את הפוזיציה לפני פקיעת התוקף או מגלגלים את ההשקעות העתידיות הפוגעות לטווח הקרוב שלהם לחוזים עתידיים אחרים עם תאריכי תפוגה בהמשך. גלגול הפוזיציה מאפשר למשקיע לשמור על השקעותיו בנכסים מבלי לקבל מסירה פיזית.
החזרה לאחור לעומת קונטנגו
כאשר השוק נמצא בחזרה לאחור, המחיר העתידי של נכס נמוך מהמחיר הצפוי במזומן או ספוט. במקרה זה, משקיע מרוויח כאשר הפוזיציה מתגלגלת לחוזה עם תאריך תפוגה מאוחר יותר מכיוון שהמשקיע משלם למעשה פחות כסף מהצפוי על ידי שוק הספוט עבור נכס הבסיס שההשקעה העתידית מייצגת.
לדוגמה, תארו לעצמכם שמשקיע מחזיק ב-100 חוזי נפט גולמי ורוצה לקנות 100 שוב לתפוגה במועד מאוחר יותר. אם המחיר העתידי של החוזה נמוך ממחיר הספוט, המשקיע למעשה מתגלגל לאותה כמות של נכס במחיר נמוך יותר.
תשואת רול שלילית מתרחשת כאשר השוק הוא אינקונטנגו, שזה ההפך מחזרה לאחור. כאשר שוק נמצא בקונטנגו, המחיר העתידי של הנכס הוא מעל מחיר הספוט העתידי הצפוי, ולכן המשקיע יפסיד כסף בעת ביצוע חוזים.
אם נחזור לדוגמא של משקיע עם 100 חוזי נפט, אם המשקיע רוצה להתגלגל ל-100 חוזי נפט עם תאריך תפוגה מאוחר יותר ככל שהחוזה מתקרב לפקיעת התוקף, המשקיע ישלם יותר כסף עבור חוזי הנפט בהשוואה לשוק הספוט. לכן הם יצטרכו לשלם יותר כסף כדי לשמור על אותו מספר חוזים. תשואות רול שליליות הובילו לפעמים להפסדים משמעותיים על ידי קרנות גידור וקרנות נסחרות בבורסה שמחזיקות בחוזים עתידיים.
