מהו פריסת תשואה?
מהו פריסת תשואה? פער תשואות הוא ההבדל בין תשואות על מכשירי חוב שונים עם מועדים שונים, דירוגי אשראי, מנפיקים או רמות סיכון שונות. פער תשואה מחושב על ידי ניכוי התשואה של מכשיר אחד מהאחר. הבדל זה מתבטא לרוב בנקודות בסיס (bps) או נקודות אחוז. מרווחי תשואות נקובים בדרך כלל במונחים של תשואה אחת לעומת זו של אג"ח ארה"ב, שם זה נקרא מרווח האשראי. לדוגמה, אם אג"ח האוצר לחמש שנים ב-5% ואג"ח האוצר ל-30 שנים ב-6%, פער התשואה בין שני מכשירי החוב הוא 1%. אם האג"ח ל-30 שנה נסחרת ב-6%, אז בהתבסס על מרווח התשואה ההיסטורי, האג"ח לחמש שנים אמורה להיסחר בסביבות 1%, מה שהופך אותה לאטרקטיבית מאוד בתשואה הנוכחית שלה של 5%.מהו פריסת תשואה? ההבדל בתשואות בשני מכשירי חוב בעלי מועדי פירעון שונים, מנפיקים, דירוגי אשראי או רמות סיכון מכונה מרווח התשואה. מרווחי תשואות מדווחים בדרך כלל באחוזים או בנקודות בסיס. על מנת לקבוע את פער התשואות, עליך להפחית את התשואה של השקעה אחת מזו של האחרת.
מהו פריסת תשואה? – מרווחי תשואות נקובים בדרך כלל במונחים של תשואה אחת לעומת זו של אג"ח ארה"ב, שם זה נקרא מרווח האשראי. לדוגמה, אם אג"ח האוצר לחמש שנים ב-5% ואג"ח האוצר ל-30 שנים ב-6%, פער התשואה בין שני מכשירי החוב הוא 1%. אם האג"ח ל-30 שנה נסחרת ב-6%, אז בהתבסס על מרווח התשואה ההיסטורי, האג"ח לחמש שנים אמורה להיסחר בסביבות 1%, מה שהופך אותה לאטרקטיבית מאוד בתשואה הנוכחית שלה של 5%.
מהו פריסת תשואה? – מהו פריסת תשואה?
ההבדל בתשואות בשני מכשירי חוב בעלי מועדי פירעון שונים, מנפיקים, דירוגי אשראי או רמות סיכון מכונה מרווח התשואה. מרווחי תשואות מדווחים בדרך כלל באחוזים או בנקודות בסיס. על מנת לקבוע את פער התשואות, עליך להפחית את התשואה של השקעה אחת מזו של האחרת.
נקודות מרכזיות
כיצד פועלים מרווחי תשואה
פער התשואות הוא מדד מרכזי בו משתמשים המשקיעים באג"ח כאשר הם מודדים את רמת ההוצאות של אג"ח או קבוצת אג"ח. אם אג"ח אחת מניבה תשואה של 7% ואחרת מניבה 4%, המרווח הוא שלוש נקודות אחוז או 300 נקודות בסיס. אג"ח שאינן מאוצר מוערכות בדרך כלל על סמך ההפרש בין התשואה שלהן לזו של אג"ח אוצר עם מועד דומה.
בדרך כלל, ככל שהסיכון של אג"ח או קבוצת נכסים גבוה יותר, כך מרווח התשואה שלו גבוה יותר. כאשר השקעה נתפסת כבעלת סיכון נמוך, המשקיעים אינם דורשים תשואה גדולה כדי לקשור את המזומנים שלהם. עם זאת, אם השקעה נתפסת כסיכון גבוה יותר, המשקיעים דורשים פיצוי הולם באמצעות פריסת תשואה גבוהה יותר בתמורה לנטילת הסיכון של ירידת הקרן שלהם.
מכיוון שתשואות האג"ח מרככות את השינוי, גם מרווחי התשואות משתנים:
נניח שהתשואה על מדד אג"ח עם תשואה גבוהה עולה ל-7.5% מ-7%. בינתיים, תשואת האוצר ל-10 שנים נותרה על 2%. המרווח עבר מ-500 נקודות בסיס ל-550 נקודות בסיס (ההבדל בין האג"ח לאוצר ארה"ב ל-10 שנים), מה שמעיד על כך שאג"ח עם תשואה גבוהה הניבו ביצועים נמוכים יותר של האוצר בתקופה זו.
מרווח תשואה מול מרווח אשראי
מרווח אשראי אג"ח משקף את ההבדל בתשואה בין אג"ח אוצר ואג"ח קונצרני באותו מועד. חוב שהונפקו על ידי משרד האוצר של ארצות הברית משמש כמדד המדדים בתעשייה הפיננסית, בשל מעמדה ללא סיכון מגובה באמונה ובאשראי מלאים של ממשלת ארה"ב.
איגרות חוב של משרד האוצר האמריקאי (המונפקות ממשלתיות) נחשבות לדבר הקרוב ביותר להשקעה נטולת סיכון, שכן ההסתברות למחדל כמעט ואינה קיימת. למשקיעים יש אמון רב בקבלת החזר.
סוגי מרווחי תשואה
ישנם כמה סוגים שונים של מרווחי תשואות, כולל חוסר תנודתיות, אג"ח עם תשואה גבוהה ומרווח מותאם אופציות. אנו חוקרים את אלה בפירוט קטן יותר להלן.
מרווח תנודתיות אפס (ממרח Z)
מרווח התנודתיות באזרו (מרווח Z) מודד את המרווח שהמשקיע מימש על פני כל עקום ריבית הספוט של האוצר, בהנחה שהאג"ח תוחזק עד לפדיון. שיטה זו עשויה להיות תהליך שלוקח זמן, מכיוון שהיא דורשת חישובים רבים המבוססים על ניסוי וטעייה.
אתה בעצם תתחיל בניסיון נתון מרווח אחד ותפעיל את החישובים כדי לראות אם הערך הנוכחי של תזרימי המזומנים שווה למחיר האג"ח. אם לא, עליך להתחיל מחדש ולהמשיך לנסות עד ששני הערכים יהיו שווים.
מרווח אג"ח עם תשואה גבוהה
מרווח האג"ח עם תשואה גבוהה הוא ההפרש באחוזים בתשואות הנוכחיות של סוגים שונים של אג"ח עם תשואה גבוהה בהשוואה לאג"ח קונצרניות בדרגת השקעה (למשל בדירוג AAA), אג"ח אוצר או מדד אחר של אג"ח בנצ'מרק. מרווחי אג"ח עם תשואות גבוהות יותר מהממוצע ההיסטורי מצביעים על סיכון אשראי גדול יותר וסיכון מחדל לאג"ח זבל.
פריסה מותאמת לאופציות (OAS)
מרווח מותאם לאאופציה (OAS) ממיר את ההפרש בין המחיר ההוגן למחיר השוק, מבוטא כערך דולרי, וממיר את הערך הזה למדד תשואה. לתנודתיות בריבית יש חלק מהותי בנוסחת OAS. האפשרות המוטמעת בנייר הערך יכולה להשפיע על תזרימי המזומנים, וזה דבר שיש לקחת בחשבון בעת חישוב שווי נייר הערך.
דוגמה למרווח תשואה
נניח שאיגרת חוב שהונפקה על ידי חברה גדולה ובריאה מבחינה פיננסית נסחרת בדרך כלל במרווח נמוך יחסית ביחס לאוצר ארה"ב. לעומת זאת, אג"ח שהונפקה על ידי חברה קטנה יותר עם חוסן פיננסי חלש יותר נסחרת בדרך כלל במרווח גבוה יותר ביחס לאוצר. מסיבה זו, איגרות חוב בשווקים מתעוררים ובשווקים מפותחים, כמו גם ניירות ערך דומים עם מועדים שונים, נסחרות בדרך כלל בתשואות שונות באופן משמעותי.
האם מרווחי תשואות יכולים לחזות ביצועים כלכליים עתידיים?
עקומות תשואות הן כלים יקרי ערך שיכולים לשפוך אור על הכלכלה, מה שאומר שהם יכולים לשמש כדי לעזור לחזות אם מיתון או התאוששות באופק. ככאלה, הם נחשבים לעתים קרובות לאינדיקטורים כלכליים מובילים. כאשר המרווחים מתרחבים, זה מוביל לעקומת תשואה חיובית. המשמעות היא שהכלכלה צפויה לצמוח בעתיד. אבל כאשר עקומת התשואות משתטחת, זה בדרך כלל מצביע על כך שהריביות לטווח הקצר יורדות. הצפי כאן הוא שהכלכלה לא תצליח בעתיד.
מהי פרימיום למרווח תשואה?
פרמיית פערי תשואה היא סוג של פיצוי המשולם למתווכים במשכנתאות. אנשים אלה מקבלים עמלה זו מהמלווים כאשר הם נותנים ללווים הלוואות משכנתא בשיעורי ריבית גבוהים מהשיעור הסטנדרטי של המלווה. פרמיית פער התשואה אינה כוללת כל עלויות נוספות שהלווים אחראים להן בדרך כלל, כגון עמלות או עמלות אחרות.
סיכום ומסקנות
אם אתה משקיע נבון או מנהל קרן, אתה יכול להבין מהן ההשקעות הטובות ביותר עבורך או עבור הלקוחות שלך באמצעות מדדים שונים, כולל פערי תשואות. זהו ההבדל בין שתי השקעות (בעיקר אג"ח) עם מועדים שונים, מנפיקים, דירוג אשראי וסיכונים שונים. אתה יכול גם להשתמש במרווחי תשואות כדי להבין אילו איגרות חוב נוטות להיות סבירות או יקרות.
