מה זה עצירה לאחור?
מה זה עצירה לאחור? במימון תאגידי ובנקאות השקעות, מעצור (או אחורי) הוא מתן תמיכה ממוצא אחרון או הגשת הצעה בניירות ערך המציעים את חלק המניות שלא נרשם. כאשר חברה מנסה לגייס הון באמצעות הנפקה – ורוצה להבטיח את הסכום שהתקבל באמצעות ההנפקה – היא עשויה לקבל מחתם או בעל מניות מרכזי, כמו בנק להשקעות, לקנות כל אחת מהמניות שלה שלא נרשמו.
מה זה עצירה לאחור? – כאשר חברה מנסה לגייס הון באמצעות הנפקה – ורוצה להבטיח את הסכום שהתקבל באמצעות ההנפקה – היא עשויה לקבל מחתם או בעל מניות מרכזי, כמו בנק להשקעות, לקנות כל אחת מהמניות שלה שלא נרשמו.
מה זה עצירה לאחור? – נקודות מרכזיות
איך פועלת Back Stop
מעצור אחורי מתפקד כסוג של ביטוח. למרות שאינה תוכנית ביטוח בפועל, חברה יכולה להבטיח שסכום מסוים מההנפקה שלה יירכש על ידי ארגונים מסוימים, בדרך כלל חברות בנקאות להשקעות, אם השוק הפתוח לא מייצר מספיק משקיעים וחלק מההנפקה לא נמכר.
אם הארגון המספק את המעצור הוא חברת בנקאות להשקעות, חתמי משנה המייצגים את חברת ההשקעות יתקשרו בהסכם עם החברה. הסכם זה מכונה עסקת חיתום או חוזה בהתחייבות איתנה, והוא מספק תמיכה כוללת להנפקה על ידי התחייבות לרכוש מספר מסוים של מניות שלא נמכרו.
בהתקשרות בהסכם חיתום מוצק, הארגון המשויך לקח אחריות מלאה על כמות המניות שצוינה אם תחילה לא נמכרו, ומבטיח לספק את ההון המשויך בתמורה למניות הזמינות.
זה נותן ביטחון למנפיק שניתן לגייס את ההון המינימלי ללא קשר לפעילות השוק הפתוח. בנוסף, כל הסיכון הקשור למניות שצוינו מועבר למעשה לארגון החתום.
אם כל ההנפקה נרכשת באמצעות כלי השקעה רגילים, החוזה המחייב את הארגון לרכוש מניות שלא נמכרו יבוטל, שכן התנאים סביב ההבטחה לרכישה אינם קיימים עוד.
נסיבות ייחודיות
אם ארגון החיתום מקבל לידיו מניות כלשהן, כמפורט בהסכם, המניות שייכות לארגון לניהול כראות עיניו. המניות מטופלות באותו אופן כמו כל השקעה אחרת הנרכשת באמצעות פעילות שוק רגילה. החברה המנפיקה אינה יכולה להטיל מגבלות על אופן המסחר במניות.
ארגון החיתום עשוי לאחר מכן להחזיק או למכור את ניירות הערך הקשורים לפי התקנות המסדירות את הפעילות הכוללת.
דוגמה ל-Back Stop
בהנפקת זכויות, ייתכן שתראה הצהרה בעניין זה: "חברת ABC תספק 100 אחוז חזרה לעצור של עד 100 מיליון דולר עבור כל חלק שלא נרשם בהנפקת הזכויות של חברת XYZ." אם XYZ מנסה לגייס 200 מיליון דולר, אך מגייסת רק 100 מיליון דולר באמצעות משקיעים, אז חברת ABC רוכשת את השאר.
מהי עצירה לאחור בהנפקת אג"ח?
בדומה ל-Back Stop בהנפקת מניות, Back Stop להנפקת אג"ח היא סוג של ערבות לפיה הבנק המחתם או הסינדיקט יקבעו מחיר שבו ירכשו אגרות חוב שלא נמכרו או לא נרשמו.
מי הם רוכשי Backstop?
אם הבנק המחתום או סינדיקט בנקאות השקעות אינם יכולים או לא רוצים לעצור הנפקה חדשה, ניתן לקרוא לרוכשים של צד שלישי להתערב ולקנות כל חלק שלא נרשם בהנפקה של ניירות ערך. רוכשים אלו רשאים להציע הצעה נמוכה משמעותית ממחיר ההנפקה ו/או לדרוש עמלות כפיצוי. אז הם היו מנסים לעתים קרובות למכור את האחזקות לאורך זמן ברווח.
מהן הוראות ל-Volcker Rule Backstop?
חוק וולקר הוא מערכת של תקנות פיננסיות המפרידות בין פעילות הבנקאות המסחרית להשקעות של פירמה. מטרתה למנוע ניגודי עניינים ופרקטיקות לא הוגנות לרעת לקוחות הבנק. אחת ההוראה של הכלל היא למנוע עצירה של הנפקת ניירות ערך על ידי בנק חיתום אם היא תיצור ניגוד עניינים. יתרה מכך, עצירה לאחור תהיה אסורה אם היא "תביא, במישרין או בעקיפין, לחשיפה מהותית של הישות הבנקאית לנכס בסיכון גבוה או לאסטרטגיית מסחר בסיכון גבוה; או תהווה איום על בטיחותם ותקינותו של הישות הבנקאית או ליציבות הפיננסית של ארצות הברית".
