מה זה Enterprise Multiple?
מה זה Enterprise Multiple? מכפיל ארגוני, המכונה גם מכפיל EV, הוא יחס המשמש לקביעת שווי החברה. מכפיל הארגון, שהוא ערך הארגון מחולק ברווחים לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות (EBITDA), מסתכל על חברה כמו רוכש פוטנציאלי על ידי התחשבות בחוב החברה. מה שנחשב למפעל "טוב" או "רע" יהיה תלוי בתעשייה.
מה זה Enterprise Multiple? – 1:25
כפול ארגוני
מה זה Enterprise Multiple? – נקודות מרכזיות
מה Enterprise Multiple יכול להגיד לך
משקיעים משתמשים בעיקר במכפיל הארגוני של החברה כדי לקבוע אם החברה מוערכת בחסר או מוערך יתר על המידה. יחס נמוך ביחס לעמיתים או ממוצעים היסטוריים מצביע על כך שחברה עשויה להיות מוערכת בחסר ויחס גבוה מצביע על כך שהחברה עשויה להיות מוערכת יתר על המידה.
מכפיל ארגוני שימושי להשוואות בין לאומיות מכיוון שהוא מתעלם מההשפעות המעוותות של מדיניות המיסוי של מדינות בודדות. הוא משמש גם למציאת מועמדים אטרקטיביים להשתלטות מאחר שערך הארגון כולל חובות ומהווה מדד טוב יותר משווי שוק למטרות מיזוג ורכישה (M&A).
מכפילים ארגוניים יכולים להשתנות בהתאם לתעשייה. סביר לצפות למכפילי ארגונים גבוהים יותר בתעשיות בצמיחה גבוהה (למשל ביוטכנולוגיה) ומכפילים נמוכים יותר בתעשיות עם צמיחה איטית (למשל רכבות).
ערך ארגוני (EV) הוא מדד לערך הכלכלי של חברה. הוא משמש לעתים קרובות כדי לקבוע את שווי העסק אם הוא נרכש. זה נחשב למדד הערכה טוב יותר עבור מיזוגים ורכישות מאשר שווי שוק, מכיוון שהוא כולל את החוב שהרוכש יצטרך לשאת ואת המזומנים שהוא יקבל.
דוגמה כיצד להשתמש ב- Enterprise Multiple
דולר ג'נרל (DG) הניב 3.86 מיליארד דולר ב-EBITDA עבור 12 החודשים האחרונים (TTM) נכון לשנה שהסתיימה ב-28 בינואר 2022. לחברה היו 344.8 מיליון דולר במזומנים ושווי מזומנים ו-14.25 מיליארד דולר בסך חובות באותה שנה שהסתיימה.
שווי השוק של החברה היה 56.2 מיליארד דולר נכון ל-8 באפריל 2022. המכפיל הארגוני של Dollar General הוא 18.2 [(56.2 מיליארד דולר + 14.25 מיליארד דולר – 344 מיליון דולר) / 3.86 מיליארד דולר]. באותה תקופה בשנה שעברה, מכפיל הארגונים של Dollar General עמד על 17.4. הגידול במכפיל הארגוני נובע במידה רבה מהירידה של קרוב למיליארד דולר במזומן במאזן שלהם, בעוד שה-EBITDA ירד בסביבות ה-300 מיליון דולר. בדוגמה זו, ניתן לראות כיצד חישוב Enterprise Multiple לוקח בחשבון הן את המזומנים שיש לחברה בהישג יד והן את החוב שהחברה אחראית עליו.
מגבלות השימוש ב-Enterprise Multiple
מכפיל ארגוני הוא מדד המשמש למציאת יעדי רכישה אטרקטיביים. אבל, היזהרו ממלכודות ערך – מניות עם מכפילים נמוכים כי הם ראויים (למשל, החברה נאבקת ולא תתאושש). זה יוצר אשליה של השקעת ערך, אבל היסודות של התעשייה או החברה מצביעים על תשואות שליליות.
המשקיעים מניחים שביצועי העבר של מניה מעידים על תשואות עתידיות וכאשר המכפלה יורדת, לעתים קרובות הם קופצים על ההזדמנות לקנות אותה במחיר "זול". ידע על התעשייה ועל יסודות החברה יכול לעזור להעריך את הערך האמיתי של המניה.
אחת הדרכים הקלות לעשות זאת היא לבחון את הרווחיות הצפויה (הקדימה) ולקבוע אם התחזיות עומדות במבחן. מכפילות קדימה צריכות להיות נמוכות מכפולות ה-TTM. מלכודות ערך מתרחשות כאשר מכפילי פורוורד אלו נראים זולים מדי, אך המציאות היא שה-EBITDA החזוי גבוה מדי ומחיר המניה כבר ירד, כנראה שמשקף את זהירות השוק. ככזה, חשוב להכיר את הזרזים עבור החברה והתעשייה.
