מה זה Greenspan Put?
מה זה Greenspan Put? גרינספאן היה הכינוי שניתן למדיניות שיישם אלן גרינשפן במהלך כהונתו כיו"ר הפדרל ריזרב (הפד). הפד בראשות גרינספאן היה אקטיבי ביותר בבלימת ירידות מוגזמות בשוק המניות, ופעל כסוג של ביטוח מפני הפסדים, בדומה לאופציה רגילה.
מה זה Greenspan Put? – נקודות מרכזיות
הבנת Greenspan Put
גרינספאן היה יו"ר הפדרל ריזרב (Fed) מ-1987 עד 2006. במהלך כהונתו, הוא ביקש לתמוך בכלכלת ארה"ב על ידי שימוש פעיל בשיעורי הקרנות הפדרליות ובמדיניות אחרת בארסנל של הפד כדי לעודד את השווקים, במיוחד שוקי המניות.
בעיקרו של דבר, ה-Put Greenspan הוא סוג של ה-Fed. המונח "הפד לשים", משחק על מונח האופציות "פוט", הוא האמונה בשוק שהפד יתערב ויישם מדיניות להגביל את ירידת שוק המניות מעבר לסף מסוים. במהלך כהונתו של גרינשפן, רווחה האמונה שירידה של למעלה מ-20% בבורסה, המציינת בדרך כלל שוק א-בארי, תגרום ל-Fed להוריד את ריבית הקרנות הפד. זה נתפס כביטוח והפיג את חששות המשקיעים שמא תתרחש ירידה ממושכת ויקרה בשוק.
התוצאה של המדיניות של גרינשפן הייתה שמשקיעים היו מועדים יותר לנטילת סיכונים מוגזמת בשוקי המניות, מה שהוביל לבועות שוק, אשר, לעיתים, הביאו ליותר תנודתיות בשוק. משקיעים מנוסים, שצריכים לקנות הגנה מפני פעולותיהם של מוכרי שורט, ספקולנטים וכן הלאה, נקטו באסטרטגיית המסחר המנוסחת של רכישת אופציות מכר כדי להגן על התיקים שלהם מפני ירידות שוק מוגזמות שנגרמו כתוצאה מהתפוצצות בלתי נמנעת של בועות שוק אלו.
שים הגנה
ניתן להשתמש ב-put באסטרטגיית מסחר של גידור מפני סיכון מחירים, והוא שימש על ידי סוחרים כדי לקזז תנודתיות לא רצויה בשוק שעלולה להשפיע לרעה על תיקי ההשקעות שלהם. אסטרטגיה זו יכולה לעזור למשקיעים לצמצם הפסדים ופוטנציאל להרוויח, תוך שמירה על עמדות המניות שלהם.
לדוגמה, מכיוון שמניות האינטרנט ירדו בצורה דרסטית במחירים משנת 2000 עד 2002, חלק מהמשקיעים הרוויחו מאוד על ידי שימוש באסטרטגיה זו. בפועל, ייתכן שהרעיון היה דוגל ברעיון שאם אתה קונה מניה באינטרנט, ולאחר מכן היא עלתה באופן דרמטי במחיר במשך כמה חודשים, ואז, כדי לשמר את הרווחים שלך, היית קונה אופציית מכר עם משך זמן של מספר חודשים כדי להגן המניות האלה.
עם זאת, הכינוי Greenspan put שונה מאסטרטגיית אופציית המכר המסורתית בכך שאין מתודולוגיית השקעה או מסחר ספציפית. במקום זאת, זוהי התפיסה הכללית של התחייבות, שמעולם לא אושרה רשמית, לפיה הפד בראשות גרינספאן יהיה אקטיבי ביותר בבלימת ירידות מוגזמות בשוק המניות.
היו שהציעו כי תוצאה לא מכוונת של השוק של גרינספאן הייתה הפיכת אסטרטגיות נגזרים של אופציית מכר לרווחיות, במיוחד בזמנים סביב משבר. נראה שהתרשים שלהלן נותן תמיכה היסטורית מדוע משקיעים החזיקו ברעיון הזה.
תרשים זה מראה כיצד, החל משנת 1997, התנודתיות המשתמעת הממוצעת החלה לעלות ונשארה מוגבהת עד 2004. מכיוון שהביטוי שכתב גרינספאן קיבל התייחסות רבה יותר בסוף שנות ה-90, נראה הגיוני שמשקיעים וסוחרים יחזיקו בתפיסה זו מאותו זמן ואילך. עם זאת, הגורמים הבסיסיים התואמים את הפילוסופיה של גרינשפן לגבי האופן שבו הפד צריך להשיג את מטרותיו המוצהרות תורמים באותה מידה לשימוש בביטוי זה.
הפעולות של גרינשפן
אחד הפעולות המשמעותיות הראשונות של גרינשפן כיו"ר התרחש בעקבות מפולת הבורסה ב-1987. הוא הוריד מיד את הריבית כדי לעזור לחברות להתאושש מהמשבר ויצר תקדים לפיו הפד יתערב בעתות משבר.
הנחה זו של התערבות ותמיכה מה-Fed גרמה לקיחת סיכונים שהפכה את המסחר וההשקעות, באופן כללי, לאטרקטיביות יותר. הערכות ההערכה עלו מעבר לטווחים מקובלים שניתן לזהות, משקיעים מקצועיים הצליחו פחות להגדיר אם זו החלטה נכונה להשתתף במניות מסוימות – במיוחד מניות הקשורות לאינטרנט, שהיו בפריחה.
בסביבה זו, מחירי המניות עלולים ליצור תנודות פראיות, מה שהופך את אופציות המכר לביטוח פופולרי יותר למשקיעים. הערכות השווי המנופחות ועליית המחירים הקשו על משקיעים ותיקים לקנות מניות מבלי להתחשב בהגנה על אופציות פוט.
בתחילת שנות ה-90, גרינשפן הנהיג סדרה של הורדות שערים שנמשכו עד 1993 לערך. במהלך כהונתו של גרינשפן, היו גם כמה מקרים שבהם הפד התערב כדי לתמוך בנטילת סיכונים מוגזמת בשוק המניות, כולל אירועים מזיזים בשווקים כמו החיסכון ומשבר הלוואות, מלחמת המפרץ, משבר מקסיקו, המשבר הפיננסי באסיה, משבר ניהול הון ארוך טווח (LTCM), Y2K, ובמיוחד התפוצצות בועת הדוטקום בעקבות השיא של השוק בשנת 2000.
מקור: הניו יורק טיימס
בסך הכל, הצב של גרינספאן הוביל עידן שעודד לקיחת סיכונים מכיוון שהיה צפוי שהפד יספק בשתיקה ביטוח מפני ירידות מוגזמות בשוק, בדומה לאופציית מכר רגילה.
גרינספאן השתמש לרוב בהפחתת ריבית כדי לבלום את ירידות השוק. התרשים שלמעלה מציג את מגמת הירידה הכללית של שער היעד של הקרנות הפדרליות במהלך תקופתו של גרינספאן כיו"ר. ההשפעות של הורדות הריבית של הפד עזרו ועודדו את המשקיעים ללוות כספים בזול יותר להשקעה בשוק ניירות הערך, מה שהוסיף לסביבה של לקיחת סיכונים.
'Fed Puts' Post Greenspan
ב-1 בפברואר 2006, בן ברננקר החליף את גרינשפן כיושב ראש מועצת הפדרל ריזרב (FRB). ברננקי נקטה באסטרטגיה דומה לגרינספן בשנים 2007 ו-2008. השילוב של תזמון הפחתת התעריפים שיישמו על ידי גרינשפן וברננקי יוחס בדרך כלל לתמיכה בנטילת סיכונים מופרזת בשווקים הפיננסיים, שרבים מאמינים כי היה זרז שתרם לתנאים של המשבר הפיננסי של 2008.
עם זאת, כפי שמראה התרשים שלהלן, בעשור שאחרי המשבר הפיננסי, התוצאות של פוליסות כאלה אינן נתפסות באופן כה ברור כמעודדות סיכון מוגזם. אותה מדיניות שיישמו על ידי גרינשפן וברננקי נמשכה, במידה מדודה, עם היו"רים הבאים, ג'נט ילנאנד ג'רום פאוול. כפי שמראה התרשים, התוצאות ההיסטוריות לאחר 2008 הוכיחו בממוצע הרבה פחות תנודתיות במחירי המניות והאופציות מאשר בעשור שקדם לה.
