מהו דגם Jarrow Turnbull?
מהו דגם Jarrow Turnbull? מודל Jarrow Turnbull הוא אחד המודלים הראשונים בצורת מצומצמת לתמחור סיכון אשראי. פותח על ידי רוברט ג'ארו וסטיוארט טרנבול, המודל משתמש בניתוח רב-גורמי ודינאמי של שיעורי ריבית כדי לחשב את ההסתברות של ברירת מחדל.
מהו דגם Jarrow Turnbull? – נקודות מרכזיות
הבנת מודל Jarrow Turnbull
קביעת סיכון האשראי, האפשרות של הפסד כתוצאה מאי החזר של הלווה או עמידה בהתחייבויות חוזיות הוא תחום מתקדם ביותר, הכולל הן מתמטיקה מורכבת והן מחשוב אוקטן גבוה.
קיימים מודלים שונים המסייעים למוסדות פיננסיים לקבל אחיזה טובה יותר בשאלה האם חברה עלולה לא לעמוד בהתחייבויותיה הכספיות או לא. בעבר, היה מקובל להשתמש בכלים הבודקים את הסיכון למחדל בעיקר על ידי הסתכלות על מבנה ההון של החברה.
המודל של Jarrow Turnbull, שהוצג ב-1995, הציע דרך חדשה למדוד את הסבירות לחדלות פירעון על ידי התחשבות בהשפעה של ריבית משתנה, הידועה גם בשם עלות ההלוואה.
מודלים מבניים לעומת מודלים בעלי צורה מופחתת
מודלים מופחתים הם אחת משתי גישות למידול סיכוני אשראי, והשנייה היא מבנית. מודלים מבניים מניחים שליוצר המודלים יש ידע מלא על הנכסים וההתחייבויות של החברה, מה שמוביל לזמן ברירת מחדל צפוי.
מודלים מבניים, המכונים לעתים קרובות מודלים "מרטון", על שם האקדמאי חתן פרס נובל רוברט סי מרטון, הם מודלים חד-תקופתיים שגוזרים את ההסתברות שלהם למחדל מהשינויים האקראיים בערך הבלתי ניתן לצפייה של נכסי החברה. על פי מודל זה, סיכוני ברירת המחדל המתרחשים במועד ההבשלה אם, באותו שלב, שווי נכסי החברה יורד מתחת לחוב שלה.
מודלים מופחתים, לעומת זאת, חושבים שהדוגמן נמצא בחושך לגבי מצבה הפיננסי של החברה. מודלים אלה מתייחסים למחדל כאירוע בלתי צפוי שניתן לשלוט בו על ידי מספר רב של גורמים שונים המתרחשים בשוק.
מכיוון שמודלים מבניים רגישים למדי להנחות הרבות העומדות בבסיס התכנון שלהם, ג'ארו הגיע למסקנה שלתמחור וגידור, מודלים בעלי צורה מופחתת הם המתודולוגיה המועדפת.
נסיבות ייחודיות
רוב הבנקים וסוכנויות דירוג האשראי משתמשים בשילוב של מודלים מבניים ומודלים מופחתים, כמו גם גרסאות קנייניות, כדי להעריך את סיכון האשראי. מודלים מבניים מציעים את היתרון המובנה בכך שהם מציעים קישור בין איכות האשראי של הפירמה לבין התנאים הכלכליים והפיננסיים של החברה שנקבעו במודל של מרטון.
בינתיים, המודלים המופחתים של Jarrow Turnbull משתמשים בחלק מאותו מידע אך מסבירים פרמטרים מסוימים של השוק, כמו גם ידע על המצב הפיננסי של החברה בנקודת זמן.
