מהן בקרות חליפין?
בקרת חליפין היא מגבלות שהוטלו על ידי הממשלה על רכישה ו/או מכירה של מטבעות. בקרות אלו מאפשרות למדינות לייצב טוב יותר את כלכלותיהן על ידי הגבלת זרימות נכנסות ויוצאות של מטבעות, מה שעלול ליצור תנודתיות בשער החליפין. לא כל אומה רשאית להפעיל את האמצעים, לפחות באופן לגיטימי; הסעיף ה-14 בתקנון ההסכם של קרן המטבע הבינלאומית מאפשר רק למדינות עם מה שנקרא כלכלות מעבר להפעיל בקרת חליפין.
הבנת בקרות חליפין
מדינות מערב אירופה רבות יישמו בקרת חליפין בשנים מיד לאחר מלחמת העולם השנייה. אולם הצעדים בוטלו בהדרגה, ככל שהכלכלות שלאחר המלחמה ביבשת התחזקו בהתמדה; בריטניה, למשל, הסירה את ההגבלות האחרונות שלה באוקטובר 1979. מדינות עם כלכלות חלשות ו/או מתפתחות משתמשות בדרך כלל בפיקוח על מטבע חוץ כדי להגביל ספקולציות מול המטבעות שלהן. לעתים קרובות הם מציגים בו זמנית בקרות הון, המגבילות את כמות ההשקעות הזרות במדינה.
מדינות עם כלכלות חלשות או מתפתחות עשויות לשים בקרה על כמה מטבע מקומי ניתן להמיר או לייצא – או לאסור מטבע זר לחלוטין – כדי למנוע ספקולציות.
ניתן לאכוף בקרות חליפין בכמה דרכים נפוצות. ממשלה רשאית לאסור את השימוש במטבע זר מסוים ולאסור על מקומיים להחזיק בו. לחלופין, הם יכולים להטיל שערי חליפין קבועים כדי להרתיע ספקולציות, להגביל מטבע חוץ כלשהו או כולו למחליף שאושר על ידי הממשלה, או להגביל את כמות המטבעות שניתן לייבא או לייצא ממנה.
אמצעים לסיכול בקרות
טקטיקה אחת שחברות נוקטות בהן כדי לעקוף את בקרת המטבע, וכדי לגדר חשיפות מטבע, היא להשתמש במה שמכונה חוזי אקדמה . עם הסדרים אלה, הגידור מארגן לקנות או למכור סכום נתון של מטבע בלתי סחיר בתאריך פורוורד נתון, בשער מוסכם מול מטבע עיקרי. במועד הפירעון , הרווח או ההפסד מסולקים במטבע העיקרי מכיוון שההתנחלות במטבע האחר אסורה על ידי בקרות.
הפיקוח על החליפין במדינות מתפתחות רבות אינו מתיר חוזים עתידיים, או מאפשרים להשתמש בהם רק על ידי תושבים למטרות מוגבלות, כגון קניית יבוא חיוני. כתוצאה מכך, במדינות עם בקרת חליפין, העברות פורוורד שאינן ניתנות למסירה מבוצעות בדרך כלל מחוץ לחוף הים מכיוון שלא ניתן לאכוף תקנות מטבע מקומי מחוץ למדינה. מדינות שבהן פעלו שווקי NDF פעילים בחו"ל, כוללות את סין, הפיליפינים, דרום קוריאה וארגנטינה.
בקרות חליפין באיסלנד
איסלנד מציעה לאחרונה דוגמה בולטת לשימוש בפיקוח על חליפין במהלך משבר פיננסי. מדינה קטנה של כ-334,000 איש, איסלנד ראתה את הכלכלה שלה קורסת בשנת 2008. כלכלתה המבוססת על דיג הפכה בהדרגה לקרן גידור ענקית על ידי שלושת הבנקים הגדולים שלה (Landsbanki, Kaupthing ו-Glitnir), שנכסיה נמדדו פי 14 זה של כל התפוקה הכלכלית של המדינה.
המדינה נהנתה, לפחות בהתחלה, מזרימת הון עצומה תוך ניצול הריביות הגבוהות ששילמו הבנקים. עם זאת, כשהמשבר הגיע, משקיעים שנזקקו למזומן משכו את כספם מאיסלנד, מה שגרם למטבע המקומי, הקרונה, לצנוח. גם הבנקים קרסו, והכלכלה קיבלה חבילת חילוץ מקרן המטבע.
הסרת בקרות החליפין והטלת חדשות
תחת הפיקוח על החליפין, משקיעים שהחזיקו בחשבונות קרונה מחוץ לחוף עם תשואה גבוהה לא הצליחו להחזיר את הכסף לארץ. במרץ 2017, הבנק המרכזי הסיר את רוב הפיקוח על מטבעות הקרונה, ואיפשר תנועה חוצה גבולות של מטבע איסלנדי ומטבע חוץ פעם נוספת. עם זאת, הבנק המרכזי גם הטיל דרישות רזרבה חדשות ועדכן את כללי המט"ח שלו כדי לשלוט בזרימת הכסף החם לכלכלת המדינה.
במאמץ ליישב סכסוכים עם משקיעים זרים שלא הצליחו לחסל את אחזקותיהם האיסלנדיות בזמן שהפיקוח על החליפין קיים, הציע הבנק המרכזי לקנות את אחזקות המטבע שלהם בשער חליפין מוזל בכ-20% מהשער הרגיל ב- זְמַן. מחוקקים איסלנדים גם דרשו ממחזיקים זרים של אג"ח ממשלתיות הנקובות בקונה למכור אותן בחזרה לאיסלנד בשיעור מוזל, או שהרווחים שלהם ייתפסו בחשבונות בריבית נמוכה ללא הגבלת זמן עם פדיון האג"ח.
