משתתפים בשוק שעוסקים בקנייה או מכירה של דגנים וזרעים פיזיים מודעים לעובדה שהמחיר במזומן באזור שלהם, או המחיר שהספק מציע להם עבור סחורה בסיסית מסוימת, בדרך כלל שונה מהמחיר המצוטט בשוק החוזים עתידיים.
הבדל המחירים הזה נובע מהעובדה שהמחיר בשוק מקומי מבוסס על מחיר החוזה העתידי כשהוא מתואם על פי משתנים שונים, כגון תובלה, העמסה, אחסון ואיכות; וכן על פי כוחות ההיצע והביקוש הנוגעים ספציפית לאזור המסוים הזה. אפילו באותו שוק שבו מתבצעת המסירה המחיר במזומן יהיה בדרך כלל שונה מהמחיר של החוזה העתידי, בעיקר מטעמים של עלויות אחסון.
אולם ככל שחודש המסירה של החוזה העתידי מתקרב, המחיר במזומן והמחיר של העתידי מתקרבים – כלומר "מתכנסים" – והתכנסות זו היא מה שהופך את הגידור לאפקטיבי.
בשיעור זה נדון במושג "התכנסות" בשוק הדגנים ואת חשיבותו לגידור אפקטיבי.
גידור (Hedging) בשוק הדגנים
גידור (hedging) בשוק הדגנים מבוסס על העיקרון האומר שבין המחירים בשווקי המזומנים והמחירים בשווקי העתידיות קיימת קורלציה גבוהה. משום כך הם נוטים לעלות ולרדת ביחד, היות והם מושפעים מאותם גורמים כלכליים ומסחריים.
התכנסות מתרחשת משום שעמדות החוזים עתידיים (futures position) ניתנות להמרה למזומן במועד התפוגה של חוזה עתידי.
קורלציה והתכנסות הן נקודות מפתח להשגת גידור אפקטיבי, המאפשרות להפחית את הסיכון להפסד בשוק המזומנים על ידי כניסה לעומדה נגדית בשוק החוזים עתידיים. או, במילים אחרות, מכירת החוזים עתידיים במקרה של עמדת חסר (short) בשוק המזומן וקניית החוזים עתידיים במקרה של עמדת יתר long בשוק המזומן.
כניסה לפוזיציה נגדית מאפשרת לקזז הפסד בשוק אחד על ידי רווח בשוק אחר. ההתכנסות מביאה לכך שכאשר עושים עסקאות בשוק המזומנים של דגנים, מגדרי הסיכון יכולים לצפות ליחסים ברי-חיזוי בין המחירים במזומן והמחירים של החוזים עתידיים, ובו בזמן מאפשרת להם לקזז את גידור החוזים עתידיים.
כאשר מגדר מדבר על "בסיס ניהול" (managing basis) – שהוא היחס בין המחירים במזומן ומחירי החוזים עתידיים – הכוונה היא למידת אפשרות החיזוי של היחס בין המחיר במזומן למחיר החוזים עתידיים. וזה מה שנקבע על ידי ההתכנסות.
ארביטראז'
כוחות השוק התמידים מבטיחים שהיחסים בין שוק המזומנים ושוק החוזים עתידיים בדגנים נשארים בקו אחד ושהתכנסות אכן מתרחשת. אם מחירי המזומנים ומחירי החוזים עתידיים שונים משמעותית אלה מאלה, כוחות השוק יפעלו כדי להביא את שניהם חזרה לקו אחד. זה מה שמכונה ארביטרז' (arbitrage).
כאשר המחיר במזומן נמוך מהמחיר של חוזה עתידי זה סימן להזדמנות להרוויח על ידי קניית דגנים בשוק המזומנים ומכירתו הבו-זמנית בשוק החוזים עתידיים, במטרה לנצל את הפער שבין שני המחירים. מחסני תבואה שאושרו למסירת החוזים עתידיים יפעלו במהירות על מנת לנצל את ההזדמנות הזאת, מה שיביא את שני המחירים בחזרה לקו אחד.
ולהיפך – כאשר המחירים במזומן הם מעל מחיר החוזים עתידיים זהו סימן להזדמנות פוטנציאלית לרווח על ידי מכירת דגנים בשוק המזומנים וקנייה בו-זמנית בשוק החוזים עתידיים. במקרה זה, מי שעוסק בארביטרז' (ארביטרז'אור – arbitrageur) מחזיק בפוזיציות עתידיות למסירה, מעמיס את הסחורה על אמצעי שינוע שמוצב בשטח מחסן התבואה, ומשתמש בדגן המועמס כדי לעמוד בהתחייבות שלו בשוק המזומנים. פעולה זו תחזיר את מחירי המזומנים ומחירי העתידיות לקו אחד, תניע התכנסות ובמהירות תמזער עד מינימום פערים כלשהם בין המחירים.
מכאן שארביטרז' עוזר לשמור על היחס שבין המחירים בשוק המזומנים לבין אלה של שוק החוזים עתידיים, ומאפשר שתהיה התכנסות כאשר פג תוקפו של חוזה עתידי.
ללא הפעילות הזו, הקורלציה בין שוק החוזים עתידיים לבין שוק המזומנים תהיה מועטה, דבר שיקשה על מגדרים (hedgers) לנהל את הסיכונים הבלתי-רצויים שהוא היסוד עליו הוקמו שווקי החוזים העתידיים, היינו ניהול סיכונים.
