אג"ח קונצרניות

מהו אג"ח קונצרני? איגרת חוב קונצרנית היא סוג של ביטחון חוב המונפק על ידי חברה ונמכר למשקיעים. החברה מקבלת את ההון הדרוש לו ובתמורה משולם למשקיע מספר תשלומי ריבית שנקבעו מראש בריבית קבועה או משתנה. כאשר תוקף האג"ח פג, או מגיע לפדיון, התשלומים נפסקים וההשקעה המקורית מוחזרת. הגיבוי לאג"ח הוא בדרך כלל יכולתה של החברה להחזיר, שתלוי בסיכויים שלה להכנסות עתידיות ולרווחיות. במקרים מסוימים, הנכסים הפיזיים של החברה עשויים לשמש כבטוחה.

נקודות מפתח

• איגרת חוב קונצרנית היא חוב המונפק על ידי חברה על מנת לגייס הון.
• משקיע שקונה אג"ח קונצרני מלווה למעשה כסף לחברה בתמורה לסדרת תשלומי ריבית, אך אגרות חוב אלה עשויות גם להיסחר באופן פעיל בשוק המשני.
• איגרות חוב קונצרניות נתפסות בדרך כלל כמסוכנות במקצת מאג"ח ממשלתיות בארה"ב, ולכן בדרך כלל יש להן ריביות גבוהות יותר כדי לפצות על סיכון נוסף זה.
• איגרות החוב האיכותיות ביותר (והבטוחות ביותר, עם התשואה הנמוכה יותר) מכונות בדרך כלל אג"ח "Triple-A", בעוד שהפחות ראויות לאשראי מכונות "זבל".

איגרת חוב קונצרנית היא חוב המונפק על ידי חברה על מנת לגייס הון.

הבנת אג"ח קונצרניות

בהיררכיית ההשקעות אג"ח קונצרניות איכותיות נחשבות כהשקעה בטוחה ושמרנית יחסית. משקיעים שבונים תיקים מאוזנים לרוב מוסיפים אג"ח במטרה לקזז השקעות מסוכנות יותר כמו מניות צמיחה. במשך כל החיים, משקיעים אלה נוטים להוסיף יותר אג"ח ופחות השקעות מסוכנות על מנת להגן על ההון הצבור שלהם. גמלאים משקיעים לעתים קרובות חלק גדול יותר מנכסיהם באג"ח על מנת ליצור תוספת הכנסה אמינה. באופן כללי, אג"ח קונצרניות נחשבות לסיכון גבוה יותר מאשר אג"ח ממשלתיות בארה"ב. כתוצאה מכך, שיעורי הריבית כמעט תמיד גבוהים יותר על איגרות חוב קונצרניות, אפילו עבור חברות עם איכות אשראי מהשורה הראשונה. ההפרש בין התשואות על איגרות חוב עסקיות בעלות דירוג גבוה לאוצר ארה"ב נקרא פריסת אשראי.

דירוגי אג"ח קונצרני

לפני שהונפקו למשקיעים, אגרות החוב נבדקות על ידי כשירות האשראי של המנפיק על ידי אחת או יותר משלוש סוכנויות הדירוג האמריקאיות: Standard & Poor's Global Ratings, Moody's Investor Services ו- Fitch Ratings. האג"ח בעלות הדירוג הגבוה ביותר מכונות בדרך כלל אג"ח מדורגות "Triple-A". אגרות החוב הקונצרניות בעלות הדירוג הנמוך ביותר נקראות "זבל". דירוגי אגרות חוב חיוניים להתראת המשקיעים על האיכות והיציבות של האג"ח. דירוגים אלה משפיעים במידה רבה על שיעורי הריבית, ההשקעה ותמחור האג"ח.

כיצד נמכרות אג"ח חברות איגרות

איגרות חוב קונצרניות מונפקות בבלוקים של 1,000 דולר לפי ערך נקוב. כמעט לכולם יש מבנה תשלום קופונים סטנדרטי. בדרך כלל מנפיק חברות ייעזר בבנק השקעות כדי לחתום ולשווק את הנפקת האג"ח למשקיעים. המשקיע מקבל תשלומי ריבית קבועים מהמנפיק עד לפדיון האג"ח. בשלב זה המשקיע מחזיר לעצמו את הערך הנקוב של האג"ח. לאגרות החוב יכולות להיות ריביות קבועות או שיעור שמשתנה בהתאם לתנועות של אינדיקטור כלכלי מסוים. לאגרות חוב קונצרניות יש לעיתים הוראות קריאה כדי לאפשר פירעון מוקדם אם שיעורי הריבית הרווחים משתנים בצורה כה דרמטית, עד שהחברה סבורה שהיא יכולה לעשות זאת טוב יותר על ידי הנפקת אג"ח חדש. משקיעים עשויים גם לבחור למכור אגרות חוב לפני פקיעתה. אם אגרות חוב נמכרות, הבעלים מקבל פחות מערך נקוב. הסכום שהוא שווה נקבע בעיקר על ידי מספר התשלומים שעדיין יש לפירעון. משקיעים עשויים גם לקבל גישה לאג"ח קונצרניות על ידי השקעה במספר כלשהו של קרנות נאמנות או תעודות סל ממוקדות אג"ח.

מנפיקי האג"ח

ממשלות (בכל הרמות) ותאגידים משתמשים בדרך כלל באג"ח על מנת ללוות כסף. ממשלות צריכות לממן כבישים, בתי ספר, סכרים או תשתיות אחרות. ההוצאה הפתאומית של מלחמה עשויה לדרוש גם צורך בגיוס כספים. באופן דומה, תאגידים ישאילו לעיתים קרובות כסף לצורך הגדלת עסקיהם, רכישת נכסים וציוד, ביצוע פרויקטים רווחיים, לצורך מחקר ופיתוח או העסקת עובדים. הבעיה שארגונים גדולים נתקלים בה היא שהם בדרך כלל זקוקים להרבה יותר כסף ממה שהבנק הממוצע יכול לספק.

אגרות חוב נותנות מענה בכך שהן מאפשרות למשקיעים בודדים רבים לקבל את תפקיד המלווה. ואכן, שוקי החובות הציבוריים מאפשרים לאלפי משקיעים להלוות כל אחד מההון הדרוש. יתר על כן, השווקים מאפשרים למלווים למכור את איגרות החוב שלהם למשקיעים אחרים או לקנות אג"ח מאנשים אחרים – זמן רב לאחר שהארגון המנפיק המקורי גייס הון.

איך עובדים אג"ח

אג"ח מכונה בדרך כלל ניירות ערך בעלי הכנסה קבועה והם אחד משלושה סוגי נכסים שמשקיעים בודדים מכירים בדרך כלל, יחד עם מניות (מניות) ושווי מזומנים. אגרות חוב קונצרניות וממשלתיות רבות נסחרות בציבור. אחרים נסחרים מעבר לדלפק (OTC) או באופן פרטי בין הלווה למלווה.

כאשר חברות או גופים אחרים צריכים לגייס כסף למימון פרויקטים חדשים, לקיים פעילות שוטפת או למחזר חובות קיימים, הם עשויים להנפיק אג"ח ישירות למשקיעים. הלווה (המנפיק) מנפיק איגרת חוב הכוללת את תנאי ההלוואה, תשלומי ריבית אשר יבוצעו ומועד בו יש להחזיר את הכספים המושאלים (קרן האג"ח) (מועד הפירעון).

תשלום הריבית (הקופון) הוא חלק מהתשואה שמחזיקים מחזיקי האג"ח בגין הלוואת כספם למנפיק. שיעור הריבית הקובע את התשלום נקרא שיעור הקופון. המחיר הראשוני של מרבית איגרות החוב נקבע בדרך כלל לשווי, בדרך כלל 100 דולר או 1,000 דולר נקוב לאג"ח בודדת.

מחיר השוק בפועל של איגרות חוב תלוי במספר גורמים: איכות האשראי של המנפיק, משך הזמן עד לפקיעתו, ושיעור הקופון לעומת סביבת הריבית הכללית באותה עת. הערך הנקוב של האג"ח הוא זה שיוחזר ללווה. בעל האג"ח הראשוני יכול למכור את רוב האג"ח למשקיעים אחרים לאחר שהונפקו. במילים אחרות, משקיע אג"ח אינו צריך להחזיק אג"ח עד למועד הפירעון. מקובל גם כי האג"ח נרכשות מחדש על ידי הלווה אם שיעורי הריבית יורדים, או אם האשראי של הלווה השתפר, והוא יכול להנפיק מחדש אגרות חוב חדשות בעלות נמוכה יותר.

ערך נקוב הוא סכום הכסף שהאיגרת תהיה שווה בפדיון. זהו גם סכום הייחוס בו מנפיק האג"ח משתמש בחישוב תשלומי הריבית. לדוגמא, נניח שמשקיע רוכש אגרת חוב בפרמיה של 1,090 דולר ומשקיע אחר קונה את אותו אג"ח בהמשך כאשר הוא נסחר בהנחה בסך 980 דולר. כאשר האג"ח מגיע לפקיעה, שני המשקיעים יקבלו את הערך הנקוב של 1,000 דולר לאג"ח.

שיעור הקופון הוא שיעור הריבית שישלם מנפיק האג"ח על הערך הנקוב של האג"ח, מבוטא באחוזים. לדוגמא, שיעור קופון של 5% אומר שמחזיקי אגרות החוב יקבלו 5% ריבית בכל שנה.

מועדי קופון הם התאריכים בהם ישלם מנפיק האג"ח תשלומי ריבית. ניתן לבצע תשלומים בכל מרווח, אך הסטנדרט הוא תשלומים חצי שנתיים.

מועד הפירעון הוא המועד בו האג"ח יפקע ומנפיק האג"ח ישלם לבעל האג"ח את הערך הנקוב של האג"ח.

מחיר ההנפקה הוא המחיר בו מוכר האג"ח במקור את האג"ח.

שתי תכונות של איגרת חוב

איכות אשראי וזמן לפדיון – הן הקובעות העיקריות בשיעור הקופון של האג"ח. אם למנפיק יש דירוג אשראי ירוד, הסיכון לחדלות פירעון גדולה יותר ואג"ח אלו משלמות יותר ריבית. איגרות חוב שיש להן מועד פירעון ארוך מאוד משלמות לרוב גם ריבית גבוהה יותר. פיצוי גבוה יותר זה נובע מכך שמחזיק האג"ח חשוף יותר לסיכוני ריבית ואינפלציה לתקופה ממושכת.

דירוג אשראי לחברה ולאג"ח שלה נוצר על ידי סוכנויות דירוג אשראי כמו סטנדרט ופור'ס, מודי'ס ופיץ רייטינג. איגרות החוב האיכותיות ביותר נקראות "דרגת השקעה" וכוללות חובות שהונפקו על ידי ממשלת ארה"ב וחברות יציבות מאוד. איגרות חוב שאינן נחשבות כדרגת השקעה, אך אינן ברירת מחדל, נקראות אג"ח "תשואה גבוהה" או "זבל". לאג"ח אלו סיכון גבוה יותר של ברירת מחדל בעתיד ומשקיעים דורשים תשלום קופון גבוה יותר כדי לפצות אותם על סיכון זה. אגרות החוב ותיקי האג"ח יעלו או יירדו בערכם עם שינוי הריבית. הרגישות לשינויים בסביבת הריבית נקראת "משך זמן". השימוש במונח משך זמן בהקשר זה עלול לבלבל את משקיעי האג"ח החדשים מכיוון שהוא אינו מתייחס למשך הזמן שיש לאג"ח לפני הפדיון. במקום זאת, משך הזמן מתאר עד כמה מחיר האג"ח יעלה או יירד עם שינוי בריבית.

קטגוריות אג"ח

ישנן ארבע קטגוריות עיקריות של אגרות חוב שנמכרו בשווקים.

אגרות חוב קונצרניות מונפקות על ידי חברות. חברות מנפיקות אגרות חוב במקום לחפש הלוואות בנקאיות למימון חוב במקרים רבים מכיוון ששווקי האג"ח מציעים תנאים נוחים יותר וריבית נמוכה יותר.

איגרות חוב עירוניות מונפקות על ידי מדינות ועיריות. חלק מהאיגרות החוב העירוניות מציעות הכנסות מקופונים ללא מס למשקיעים.

איגרות חוב ממשלתיות כמו אלה שהונפקו על ידי ממשלת ארצות הברית. אגרות חוב שהונפקו עם תקופת פירעון של שנה או פחות מכונות "T Bills"; איגרות חוב המונפקות עם פרק זמן של 1-10 שנים נקראות "notes"; ואג"ח המונפקות עם יותר מ -10 שנים לפדיון נקראות "bonds". כל קטגוריית האג"ח המונפקת על ידי אוצר ממשלתי מכונה לרוב "treasuries". איגרות חוב ממשלתיות המונפקות על ידי ממשלות לאומיות יכולות להתייחס לחובות ריבוניים.

אגרות חוב של הסוכנות הן אלה שהונפקו על ידי ארגונים המזוהים עם הממשלה כמו פאני מיי או פרדי מק.