מהו גבוה מינוס נמוך (HML)?
מהו גבוה מינוס נמוך (HML)? גבוה מינוס נמוך (HML), המכונה גם פרמיית הערך, הוא אחד משלושה גורמים המשמשים במודל שלושת הגורמים של Fama-French. מודל שלושת הגורמים Fama-צרפתי הוא מערכת להערכת תשואות מניות שפיתחו הכלכלנים יוג'ין פאמה וקנת צרפתי. HML אחראית לפיזור התשואות בין מניות ערך למניות צמיחה. מערכת זו טוענת שחברות בעלות יחסי ספר לשוק גבוהים, הידועות גם כמניות ערך, עולות על אלו בעלות ערך ספר לשוק נמוך יותר, המכונות מניות צמיחה.
מהו גבוה מינוס נמוך (HML)? – נקודות מרכזיות
הבנת גבוה מינוס נמוך (HML)
כדי להבין את HML, חשוב קודם כל להבין את מודל שלושת הגורמים Fama-צרפתי. מודל שלושת הגורמים Fama-צרפתי, שנוסד בשנת 1992 על ידי יוג'ין פאמה וקנת פרנץ', משתמש בשלושה גורמים, אחד מהם הוא HML, על מנת להסביר את התשואה העודפת בתיק המנהלים.
התפיסה הבסיסית מאחורי המודל היא שהתשואות שהניבו מנהלי תיקים נובעות בחלקן מגורמים שאינם בשליטת המנהלים. ליתר דיוק, מניות הערך עברו ביצועים היסטוריים על מניות הצמיחה בממוצע, בעוד שחברות קטנות יותר הניבו ביצועים גבוהים יותר.
הראשון מבין הגורמים הללו (הביצועים החורגים של מניות הערך) מכונה במונח HML, ואילו הגורם השני (הביצועים החורגים של חברות קטנות יותר) מכונה במונחSmall Minus Big(SMB). על ידי קביעה כמה מביצועי המנהל מיוחסים לגורמים אלו, המשתמש במודל יכול להעריך טוב יותר את מיומנות המנהל.
במקרה של גורם HML, המודל מראה אם מנהל מסתמך על פרמיית הערך על ידי השקעה במניות עם יחס גבוה לשוק כדי להרוויח תשואה חריגה. אם המנהל קונה רק מניות ערך, רגרסיית המודל מראה קשר חיובי לגורם HML, מה שמסביר שתשואות התיק מיוחסות לפרמיית הערך. מכיוון שהמודל יכול להסביר יותר מהתשואה של התיק, התשואה העודפת המקורית של המנהל פוחתת.
דגם חמשת הגורמים של פאמה וצרפתי
בשנת 2014, Fama ו-French עדכנו את המודל שלהם כך שיכלול חמישה גורמים. יחד עם השלושה המקוריים, המודל החדש מוסיף את התפיסה לפיה לחברות המדווחות על רווחים עתידיים גבוהים יותר יש תשואות גבוהות יותר בשוק המניות, גורם המכונה רווחיות. הגורם החמישי, המכונה השקעה, מתייחס להשקעה הפנימית של החברה ולתשואותיה, מה שמצביע על כך שחברות שמשקיעות באגרסיביות בפרויקטי צמיחה צפויות לתת ביצועים נמוכים בעתיד.
שאלות נפוצות של HML Finance
מדוע Fama French עדיף על CAPM?
מודל שלושת הגורמים Fama-צרפתי הוא הרחבה של מודל תמחור נכסי הון (CAPM). הכלכלנים יוג'ין פאמה וקנת פרנץ' פיתחו את מודל שלושת הגורמים של Fama וצרפתי על מנת לפער את המגבלות שמציב CAPM. תוצאות אמפיריות ממחקר שפורסם ב-2012 מצביעות על כך שמודל שלושת הגורמים של Fama וצרפתי טוב יותר מאשר CAPM בהסבר התשואות הצפויות. מחקר זה בודק את התשואות הצפויות, על פי CAPM ו-Fama וה-French Three Factor Model, של בחירת תיקים מהבורסה של ניו יורק (NYSE). עם זאת, המחקר גילה כי התוצאות השתנו בהתאם לאופן בניית התיקים.
מה המשמעות של HML Beta?
גבוה מינוס נמוך (HML) הוא פרמיית ערך; הוא מייצג את הפריסה בתשואות בין חברות בעלות יחס שווי ספר לשוק גבוה לחברות בעלות יחס שווי ספר לשוק נמוך. לאחר קביעת גורם ה-HML, ניתן למצוא את מקדם הבטא שלו באמצעות רגרסיה ליניארית. מקדם בטא HML יכול גם לקבל ערכים חיוביים או שליליים. ביטא חיובית פירושה שלתיק יש קשר חיובי עם פרמיית הערך, או שהתיק מתנהג כמו אחד עם חשיפה למניות ערך. אם הבטא שלילית, התיק שלך מתנהג יותר כמו תיק מניות צמיחה.
