מהי דרגת מינוף פיננסי – DFL?
מהי דרגת מינוף פיננסי – DFL? מידה של מינוף פיננסי (DFL) היא יחס מינוף המודד את רגישות הרווח למניה (EPS) של חברה לתנודות ברווח התפעולי שלה, כתוצאה משינויים במבנה ההון שלה. מידת המינוף הפיננסי (DFL) מודדת את אחוז השינוי ב- EPS עבור הכנסה תפעולית בשינוי יחידה, הידועה גם בשם רווח לפני ריבית ומיסים (EBIT). יחס זה מצביע על כך שככל שמידת המינוף הפיננסי גבוהה יותר, כך הרווחים יהיו תנודתיים יותר. מכיוון שהריבית היא בדרך כלל הוצאה קבועה, המינוף מגדיל את התשואות והרווחים לשנייה. זה טוב כשהרווח התפעולי עולה, אבל זה יכול להיות בעיה כשהרווח התפעולי נמצא בלחץ.
מהי דרגת מינוף פיננסי – DFL? – יחס זה מצביע על כך שככל שמידת המינוף הפיננסי גבוהה יותר, כך הרווחים יהיו תנודתיים יותר. מכיוון שהריבית היא בדרך כלל הוצאה קבועה, המינוף מגדיל את התשואות והרווחים לשנייה. זה טוב כשהרווח התפעולי עולה, אבל זה יכול להיות בעיה כשהרווח התפעולי נמצא בלחץ.
מהי דרגת מינוף פיננסי – DFL? – מה מידת המינוף הפיננסי אומרת לך?
ככל שה-DFL גבוה יותר, כך הרווחים למניה (EPS) יהיו יותר תנודתיים. מכיוון שהריבית היא הוצאה קבועה, המינוף מגדיל את התשואות והרווחים לשנייה, וזה טוב כאשר ההכנסות התפעוליות עולות אך יכול להוות בעיה בתקופות כלכליות קשות כאשר הרווח התפעולי נמצא בלחץ.
ל-DFL יש ערך רב בסיוע לחברה להעריך את כמות החוב או המינוף הפיננסי שעליה לבחור במבנה ההון שלה. אם ההכנסה התפעולית יציבה יחסית, אז גם הרווחים והרווח למניה יהיו יציבים, והחברה יכולה להרשות לעצמה לקחת על עצמה כמות משמעותית של חוב. עם זאת, אם החברה פועלת במגזר שבו הרווח התפעולי תנודתי למדי, ייתכן שיהיה זהיר להגביל את החוב לרמות הניתנות לניהול בקלות.
השימוש במינוף פיננסי משתנה מאוד לפי ענף ולמגזר העסקי. ישנם מגזרי תעשייה רבים שבהם חברות פועלות עם רמה גבוהה של מינוף פיננסי. חנויות קמעונאיות, חברות תעופה, חנויות מכולת, חברות שירות ומוסדות בנקאיים הם דוגמאות קלאסיות. למרבה הצער, השימוש המופרז במינוף פיננסי על ידי חברות רבות במגזרים אלה מילא תפקיד מכריע באילץ רבות מהן להגיש בקשה לפשיטת רגל בפרק 11.
דוגמאות כוללות R.H. Macy (1992), Trans World Airlines (2001), Great Atlantic & Pacific Tea Co (A&P) (2010) ו-Midwest Generation (2012). יתרה מכך, שימוש מופרז במינוף פיננסי היה האשם העיקרי שהוביל למשבר הפיננסי בארה"ב בין 2007 ל-2009. פטירתו של ליהמן ברדרס (2008) ושלל מוסדות פיננסיים אחרים בעלי מינוף גבוה הם דוגמאות מצוינות להשלכות השליליות הקשורות ל- שימוש במבני הון ממונפים מאוד.
נקודות מרכזיות
דוגמה כיצד להשתמש ב-DFL
שקול את הדוגמה הבאה כדי להמחיש את הרעיון. נניח שלחברה ההיפותטית BigBox Inc. יש רווח תפעולי או רווח לפני ריבית ומסים (EBIT) של 100 מיליון דולר בשנה הראשונה, עם הוצאות ריבית של 10 מיליון דולר, ויש לה 100 מיליון מניות. (למען הבהירות, בואו נתעלם מהשפעת המסים לעת עתה.)
EPS עבור BigBox בשנה 1 יהיה אם כן:
הכנסה תפעולית של $100 Million—$10 Million ריבית הוצאות100 Million מניות Outstanding=$0.90\frac{\text{הכנסה תפעולית של \$100 מיליון }-\text{ \$10 מיליון הוצאות ריבית\$10 מיליון מניות{1}} = \ 0.90100 מיליון דולר מניות בהכנסה מפעילה של 100 מיליון דולר – 10 מיליון דולר הוצאות ריבית = 0.90 $
מידת המינוף הפיננסי (DFL) היא:
100 מיליון דולר 100 מיליון דולר-10 מיליון דולר = 1.11 \ frac {\ טקסט {\ 100 מיליון דולר}} {\ טקסט {\ 100 מיליון דולר}-\ טקסט {\ 10 מיליון דולר}} = 1.11 מיליון דולר-10 מיליון דולר 100 מיליון דולר = 1.11
המשמעות היא שלכל שינוי של 1% ב-EBIT או ברווח התפעולי, הרווח למניה ישתנה ב-1.11%.
כעת נניח של-BigBox יש עלייה של 20% ברווח התפעולי בשנה 2. יש לציין, הוצאות הריבית נשארות ללא שינוי ב-10 מיליון דולר גם בשנה 2. EPS עבור BigBox בשנה 2 יהיה אם כן:
הכנסות תפעוליות של 120 מיליון דולר-10 מיליון דולר הוצאות ריבית 100 מיליון מניות מצטיינות = 1.10 $ \ frac {\ text {הכנסה תפעולית של 120 מיליון דולר}-\ טקסט {\ 10 מיליון דולר הוצאות ריבית}} {\ טקסט {100 מיליון מניות מתרחשות}}}}}}}}}}}} = \ 1.10100 מיליון דולר מניות בהכנסה מצטיינת של 120 מיליון דולר – 10 מיליון דולר הוצאות ריבית = 1.10 דולר
במקרה זה, הרווח למניה גדל מ-90 סנט בשנה 1 ל-$1.10 בשנה 2, המייצג שינוי של 22.2%.
ניתן לקבל זאת גם ממספר DFL = 1.11 x 20% (שינוי EBIT) = 22.2%.
אם ה-EBIT היה פוחת במקום זאת ל-70 מיליון דולר בשנה 2, מה הייתה ההשפעה על הרווח למניה? הרווח למניה היה יורד ב-33.3% (כלומר, DFL של 1.11 x -30% שינוי ב-EBIT). ניתן לאמת זאת בקלות מכיוון שהרווח למניה, במקרה זה, היה 60 סנט, המייצג ירידה של 33.3%.
